Les traders de contrats à terme Bitcoin ont quasiment abandonné la crypto comme garantie. La part de l'intérêt ouvert du Bitcoin qui est à marge crypto – c'est-à-dire les positions garanties par le Bitcoin lui-même plutôt que par un stablecoin – est désormais d'environ 12 % sur toutes les bourses, selon la métrique à long terme de Glassnode.
C'est loin des niveaux de 2019 et 2020, lorsque les contrats à marge crypto représentaient près de 100 % du marché. Pendant la majeure partie de la dernière décennie, si vous ouvriez une position sur des contrats à terme BTC, votre marge était presque toujours libellée en BTC.
Une position à marge crypto est garantie par l'actif que vous négociez, de sorte qu'une baisse de prix réduit votre tampon au moment exact où la transaction va à votre encontre – une boucle de rétroaction qui peut déclencher un appel de marge juste au moment où le marché évolue le plus rapidement. Les positions à marge stablecoin, en revanche, sont libellées en dollars, de sorte que la garantie conserve sa valeur pendant que la transaction fluctue.
Les traders ont simplement opté pour une plus grande stabilité.
L'évolution vers les stablecoins reflète la maturation du marché plus large des produits dérivés. Coinbase a ouvert la négociation de produits dérivés au Royaume-Uni via Hyperliquid avec un effet de levier allant jusqu'à 50x ce mois-ci, les ETF Bitcoin ont attiré 854 millions de dollars en cinq jours alors que les paris sur la hausse des taux s'estompaient, et Strategy a réduit son propre stock de Bitcoin – autant de signes d'un flux institutionnel qui tend à se régler en dollars, et non en cryptomonnaies.
Rien de tout cela n'a freiné la demande au comptant cette semaine. Le Bitcoin a rebondi d'environ 57 000 $ pour atteindre une clôture hebdomadaire proche de 79 175 $, en hausse d'environ 1,88 % aujourd'hui après des mois de dérive à faible volatilité entre 60 000 $ et 68 000 $.
Cela dit, ces événements ne sont pas liés par une relation de cause à effet.
Les liquidations sur 24 heures sont un exemple classique de short squeeze : 570,08 millions de dollars effacés, les positions courtes étant plus touchées avec 329,60 millions de dollars contre 240,48 millions de dollars pour les positions longues, et les pertes se sont aggravées à mesure que le prix augmentait, la part du Bitcoin s'élevant à 295,41 millions de dollars étant la plus importante, et une position BTC de 103,54 millions de dollars sur Bitget représentant la plus grosse liquidation unique, selon les données de CoinGlass.
Mais cette compression et le changement de garantie ne sont pas la même histoire, même s'ils révèlent l'état actuel du marché crypto. La marge en stablecoin est la structure dominante depuis des années, mais la tendance a toujours été la même : la garantie en dollars supplante progressivement la crypto comme support des paris à effet de levier.
Un accès plus large aux marchés fiduciaires augmente simplement l'exposition des investisseurs cherchant des moyens de négocier des cryptos, ce qui, à son tour, rend la monnaie moins susceptible de subir des mouvements de prix majeurs après avoir perturbé les transactions.
Cependant, pour les marchés, l'effet de levier reste l'effet de levier, quelle que soit la garantie – la marge en dollars n'a pas causé les liquidations de cette semaine, et elle n'empêchera pas les prochaines. Sur la base de ces seules données, la compression du Bitcoin pourrait ne pas être terminée. Les deux points de données le confirment, même s'ils sont indépendants. L'un est l'architecture lente du marché, l'autre le bruit de ses mouvements quotidiens.
