Les ETF Bitcoin ont prolongé leur plus longue série d'entrées de capitaux depuis septembre, avec l'IBIT de BlackRock affichant sa meilleure performance hebdomadaire en six mois, mais les données on-chain suggèrent que le rallye pourrait être bâti sur un château de cartes.
Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré leur neuvième jour consécutif d'entrées de capitaux le 24 avril, ajoutant 14,45 millions de dollars pour porter le total de la série à environ 2,1 milliards de dollars, selon les données de SoSoValue. Cette série de 9 jours marque la plus longue depuis septembre 2025.
Les flux hebdomadaires racontent une histoire similaire. Les ETF ont enregistré 823,7 millions de dollars d'entrées de capitaux pour la semaine se terminant le 24 avril, après des semaines consécutives de 996,4 millions de dollars et 786,3 millions de dollars – trois semaines consécutives de forte demande institutionnelle. L'IBIT de BlackRock a mené la charge, affichant 983 millions de dollars d'entrées de capitaux hebdomadaires, son plus haut niveau en six mois.
Bien que la demande d'ETF soit clairement élevée et soutenue, tous les signaux ne sont pas haussiers. Le rallye actuel manque d'un ingrédient clé, selon Ki Young Ju, fondateur de la plateforme d'analyse on-chain CryptoQuant.
« Le Bitcoin est actuellement tiré par les contrats à terme. L'intérêt ouvert augmente, mais la demande apparente on-chain reste nette négative malgré les entrées d'ETF et les achats de Saylor », a tweeté Ju lundi. « Historiquement, les marchés baissiers se terminent lorsque la demande au comptant et celle des contrats à terme se rétablissent. »
Bitcoin is currently futures-driven.
Open interest is rising, but on-chain apparent demand remains net negative despite ETF inflows and Saylor buys.
Historically, bear markets end when both spot and futures demand recover. pic.twitter.com/HcCjBQTniL
— Ki Young Ju (@ki_young_ju) April 27, 2026
Illia Otychenko, analyste principal chez CEX.IO, a fait écho à cette mise en garde. « La récente action des prix suggère que les liquidations de positions courtes ont joué un rôle important dans le rallye, avec un intérêt ouvert augmentant parallèlement au prix, ce qui indique que l'effet de levier a contribué au mouvement », a-t-il déclaré à Decrypt. « Cela signale souvent qu'au moins une partie du rallye a été poussée par un short squeeze plutôt que par la seule demande au comptant. »
Le déséquilibre est visible dans les données de liquidation. Depuis le 13 avril, les liquidations de positions courtes ont totalisé environ 2,8 milliards de dollars, contre 1,8 milliard de dollars pour les positions longues, selon CoinGlass, un signe clair que les traders baissiers ont été pris au dépourvu.
Étant donné que les traders baissiers continuent d'ajouter des expositions courtes, Otychenko a déclaré qu'il y avait encore de la place pour une hausse supplémentaire si d'autres positions courtes étaient forcées de se dénouer. Cependant, pour que le rallye devienne durable, une demande au comptant plus forte, une activité on-chain accrue et une participation plus large sont nécessaires. Sans cela, une correction pourrait suivre.
L'avertissement de Ju met en lumière une déconnexion similaire.
Bien que les ETF absorbent l'offre, les achats au comptant sur les bourses, où se déroule la majorité des transactions, ne suivent pas le rythme. Cette situation signale un effet de levier accru de la part des investisseurs en contrats à terme plutôt qu'une véritable accumulation au comptant.
Une part significative de la demande récente d'ETF pourrait être liée aux stratégies de « cash-and-carry », dans lesquelles les institutions achètent des actions IBIT tout en vendant à découvert des contrats à terme sur le CME pour capter l'écart, a noté Otychenko.
Cette stratégie est neutre au marché, ce qui signifie que toutes les entrées de capitaux ne doivent pas être considérées comme une conviction haussière absolue. Dans une transaction de « cash-and-carry », les institutions achètent des parts d'ETF Bitcoin au comptant tout en vendant simultanément des contrats à terme Bitcoin sur le CME, tirant profit de la différence de prix, que le Bitcoin monte ou descende.
Le taux de financement négatif, un frais payé par les traders pour maintenir la parité entre les prix au comptant et à terme, soutient les perspectives haussiers incertaines du Bitcoin. Un taux de financement négatif indique que les investisseurs ouvrent des positions courtes ou baissières.
Le skew 25-delta des marchés d'options est également négatif, oscillant entre -2% et -5%, suggérant que les investisseurs paient une prime pour se protéger contre une baisse.
« Les taux de financement sont proches des plus bas historiques, tandis que les détenteurs à long terme affichent des niveaux d'accumulation records », a déclaré Otychenko. « L'un de ces deux groupes est susceptible de se tromper lourdement. Ce genre de tension ne dure généralement pas longtemps, et quand elle se résout, le mouvement a tendance à être rapide et décisif. »
Tant que la demande au comptant ne rattrape pas son retard, les perspectives pour le Bitcoin et le marché crypto au sens large restent incertaines.
Le Bitcoin se négocie actuellement autour de 77 800 dollars, en baisse de 0,2 % au cours des dernières 24 heures, mais en hausse d'environ 3,5 % sur la dernière semaine, selon les données de CoinGecko.
Les utilisateurs du marché de prédiction Myriad, propriété de la société mère de Decrypt, Dastan, attribuent une probabilité de 75 % que la prochaine évolution du Bitcoin le propulse d'abord à 84 000 dollars. Cependant, les investisseurs restent baissiers à court terme, attribuant une probabilité de 42 % que la principale crypto clôture au-dessus de 78 000 dollars lundi.
