Les chercheurs de la BRI ont constaté que les afflux de stablecoins adossés au dollar dans plus de 130 économies restent largement insensibles aux contrôles de capitaux, ce qui pose un défi croissant aux gouvernements des marchés émergents.
L'étude de la BRI a comparé les afflux de stablecoins aux dépôts bancaires en devises étrangères pour examiner comment les ménages et les entreprises s'exposent au dollar américain pendant les périodes de stress financier. Les deux formes de dollarisation ont augmenté parallèlement aux crises souveraines, aux problèmes bancaires et à une forte transmission du taux de change, mais seuls les dépôts traditionnels ont réagi clairement aux restrictions sur les devises étrangères et les flux de capitaux.
Contrairement aux dépôts bancaires, les jetons indexés sur le dollar peuvent transiter par les exchanges crypto, les marchés de pair-à-pair et les portefeuilles auto-hébergés sans passer par les banques nationales. Selon les chercheurs, cette différence existe probablement parce que « les stablecoins circulent en partie en dehors du périmètre réglementaire. »
Les résultats indiquent que les restrictions conçues pour les comptes bancaires peuvent avoir une influence limitée sur les jetons numériques. Bien que les gouvernements puissent exiger une approbation pour les dépôts en devises étrangères ou restreindre les transferts via les institutions financières, les utilisateurs peuvent toujours recevoir, détenir et envoyer des stablecoins via les réseaux blockchain.
Les chercheurs ont également constaté que la dollarisation des dépôts et des stablecoins a tendance à persister une fois établie. Leur analyse a montré peu de preuves que les utilisateurs remplacent simplement les dépôts en devises étrangères par des stablecoins, suggérant que les deux canaux peuvent se développer simultanément au lieu de se concurrencer pour la même demande.
Les jetons indexés sur le dollar pourraient affaiblir la souveraineté monétaire si les ménages et les entreprises stockent ou transigent de plus en plus en dollars américains en dehors des banques réglementées, a averti l'étude de la BRI. Le risque est plus prononcé dans les économies émergentes et en développement où l'inflation, la dépréciation monétaire ou l'accès restreint aux devises étrangères rendent les actifs en dollars attractifs.
Les contrôles de capitaux ont historiquement réduit certaines formes de dollarisation des dépôts car les banques doivent appliquer les règles nationales. Les afflux de stablecoins, cependant, étaient globalement similaires dans les économies avec et sans de telles restrictions, selon la BRI.
Les jetons numériques possèdent des caractéristiques de titres au porteur et peuvent être transférés via des portefeuilles non-dépositaires, rendant une application complète difficile. Le Rapport Économique Annuel 2026 de la BRI a noté que le blocage des intermédiaires nationaux pour le traitement des stablecoins non approuvés peut limiter certaines transactions, mais de telles mesures sont susceptibles de rester imparfaites.
Malgré l'inquiétude concernant la souveraineté monétaire, l'étude a trouvé peu de preuves qu'une dollarisation modérée des dépôts affaiblisse matériellement la transmission de la politique monétaire. Les économies avec des dépôts en devises étrangères plus élevés ont cependant montré un risque légèrement plus élevé d'inflation élevée.
Les stablecoins peuvent présenter différents problèmes de politique car leur utilisation peut s'étendre au-delà de l'épargne pour inclure les paiements, le règlement des transactions commerciales et les envois de fonds. À mesure que les transactions quittent le système bancaire, les autorités peuvent également perdre l'accès aux informations normalement collectées par les institutions financières réglementées, limitant ainsi leur vision des mouvements de capitaux.
Les conclusions de la BRI suggèrent que les décideurs politiques pourraient avoir besoin de contrôles conçus pour les actifs basés sur la blockchain plutôt que de se fier uniquement aux règles créées pour les dépôts bancaires. Toute réponse devrait prendre en compte les échanges de devises, les transferts de pair-à-pair et les portefeuilles auto-hébergés, qui peuvent tous maintenir l'activité en dehors des canaux financiers nationaux.
Le Nigeria illustre comment la pression économique peut pousser les stablecoins dans l'activité financière quotidienne. Le Fonds Monétaire International a constaté que les stablecoins représentaient plus de 65 % des afflux de crypto transfrontaliers du pays en 2024, avec des afflux totaux approchant la valeur des envois de fonds enregistrés d'ici 2025.
Selon le FMI, les ménages nigérians utilisent l'USDT et l'USDC pour les envois de fonds familiaux, les investissements crypto et l'accès à une valeur libellée en dollars. Les importateurs de petite et moyenne taille ont également utilisé ces jetons pour payer des fournisseurs étrangers, tandis que certaines grandes entreprises les ont testés pour le règlement des transactions commerciales.
L'inflation, la dépréciation du naira et l'accès limité aux devises étrangères ont rendu les stablecoins plus attrayants en 2023 et 2024, a rapporté le FMI. Lorsque la Banque Centrale du Nigeria a interdit aux banques de servir les utilisateurs de crypto en 2021, l'activité s'est déplacée vers des marchés de pair-à-pair moins réglementés au lieu de disparaître.
Les stablecoins peuvent réduire le temps de paiement et la dépendance vis-à-vis des banques correspondantes, selon le FMI. Cependant, l'institution a averti qu'une utilisation intensive des jetons en dollars pourrait réduire la demande de naira et déplacer davantage de transactions hors de portée des régulateurs nigérians.
Un schéma similaire est apparu en Amérique latine. Bitso Business a signalé une augmentation de 81 % en glissement annuel du volume de paiements en stablecoins au cours du premier semestre 2026. La société a également constaté que l'USDT de Tether et l'USDC de Circle représentaient 40 % des achats de crypto régionaux en 2025, dépassant Bitcoin pour la première fois.
Sur l'ensemble du marché crypto, la capitalisation des stablecoins a augmenté pour atteindre environ 309,7 milliards de dollars, contre environ 260 milliards de dollars un an plus tôt. Cette augmentation confère aux jetons adossés au dollar un rôle plus important dans les paiements et l'épargne, tout en ajoutant de l'urgence aux préoccupations réglementaires identifiées par la BRI.
La recherche de la BRI a également distingué les stablecoins émis par le secteur privé de la monnaie bancaire tokenisée. Grâce au Projet Agorá, huit banques centrales et plus de 40 institutions réglementées ont testé le règlement transfrontalier en utilisant des dépôts bancaires commerciaux tokenisés et des réserves de banques centrales, selon le rapport 2026 de l'institution.
Ce modèle maintient les paiements tokenisés au sein d'un système bancaire réglementé à deux niveaux, tandis que les stablecoins peuvent circuler au-delà. Pour les décideurs politiques, ce contraste explique pourquoi les contrôles de capitaux existants pourraient avoir du mal à contenir la dollarisation numérique, même si la demande de paiements transfrontaliers plus rapides continue de croître.
