Dans une série de notes publiées vendredi, les analystes de la société de recherche et de courtage Bernstein ont émis des notations divergentes pour deux des plus grands mineurs de bitcoins se tournant vers l'infrastructure d'IA, maintenant CleanSpark (CLSK) à « Surperformer » avec un objectif de prix de 24 $ et MARA Holdings (MARA) à « Performance de marché » avec un objectif de prix de 17 $.
Selon Bernstein, cette divergence reflète l'exécution.
CleanSpark a signé un locataire principal et la construction d'un centre de données est en cours, tandis que MARA attend toujours son premier contrat commercial d'IA, ont écrit les analystes dirigés par Gautam Chhugani.
Le bail triple net de 20 ans et de 6,6 milliards de dollars de CleanSpark couvre 175 MW informatiques sur son site de Sandersville en Géorgie, avec une entreprise technologique mondiale de haute qualité d'investissement comme locataire. Le bail comprend un accord d'exclusivité sur l'ensemble du portefeuille texan de 885 MW de CleanSpark.
Le mineur s'est également associé à la société d'ingénierie et de construction privilégiée par le locataire pour la construction de Sandersville, une étape qui, selon Bernstein, réduit les risques du premier déploiement d'IA à grande échelle de CleanSpark. Un autre point à noter est que la première salle de données est attendue au quatrième trimestre 2027.
Bernstein a estimé le CAPEX au niveau du projet à environ 1,9 milliard de dollars, basé sur les prévisions de CleanSpark de 10 à 12 millions de dollars par MW informatique. La partie en fonds propres étant financée, le mineur recherche maintenant un financement de projet garanti avec un ratio prêt/coût de 90 %, et détenait environ 900 millions de dollars de liquidités au 30 juin, selon la note.
Une exigence d'audit texane pour les projets de centres de données devrait retarder le calendrier du processus Batch Zero d'ERCOT, avec plus de précisions à fournir lors d'une audience de la Public Utility Commission of Texas le 20 août.
Quoi qu'il en soit, la direction de CleanSpark ne s'attend pas à ce que le retard modifie le calendrier de mise en service de ses sites de Sealy et Brazoria, a déclaré Bernstein. Le site de Sealy de CleanSpark de 285 MW, qui sera mis en service à la mi-2027, et la première phase de 300 MW à Brazoria devraient être inclus dans la charge de base d'ERCOT pour Batch Zero. En Géorgie, au Texas, au Mississippi, au Tennessee et au Wyoming, le mineur dispose d'environ 2,1 GW de capacité électrique planifiée et a demandé l'expansion de son campus de Washington de 86 MW à 500 MW.
Bernstein a émis une évaluation plus prudente concernant MARA, selon les notes examinées par The Block.
Un contrat commercial d'IA pourrait être un catalyseur de réévaluation pour l'action, ont déclaré les analystes, et la direction de MARA a réitéré sa confiance dans la signature d'au moins deux baux liés à l'IA d'ici la fin de l'année.
De plus, des transactions récentes pourraient porter le portefeuille de puissance planifié de MARA à 4,2 GW, selon Bernstein.
Ce chiffre comprend le site de 2 GW du comté de Matagorda au Texas, acquis pour 600 millions de dollars, le prix d'achat étant lié à des étapes de développement, et l'acquisition en cours de 1 GW de Long Ridge dans l'Ohio, qui attend l'approbation de la Federal Energy Regulatory Commission.
Le partenariat de MARA avec Starwood étaye également la stratégie. Les analystes ont déclaré qu'il pourrait associer les actifs énergétiques du mineur aux capacités d'ingénierie et de construction de Starwood et à plus de 7 GW d'infrastructures livrées. Les deux parties avancent dans les discussions de location sur plusieurs sites.
Bernstein évalue les deux mineurs sur une base de somme des parties, en appliquant environ 8x la valeur d'entreprise (EV) à l'EBITDA ajusté estimé pour 2027 pour l'activité minière, en valorisant les avoirs en bitcoins aux prix actuels, et en attribuant 3 millions de dollars par mégawatt pour la puissance incrémentielle disponible pour l'IA.
CLSK a clôturé à 12,75 $ le 6 août, soit une décote de 88 % par rapport à l'objectif de Bernstein, tandis que MARA a clôturé à 10,65 $, soit 60 % en dessous de son objectif de 17 $, selon les notes et la page de prix des actions crypto de The Block.
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