Benchmark Equity Research a déclaré que la proposition du 11 juin de la Securities and Exchange Commission (SEC) de révoquer deux règles de structure de marché vieilles de vingt ans est "la régulation la plus importante à impacter l'espace crypto américain" cette année, arguant qu'elle supprimerait une contrainte clé sur le trading, le prêt et le règlement d'actions tokenisées sur les blockchains publiques.

L'agence a proposé la semaine dernière d'abroger la Règle 611 et la Règle 610(e) de la Réglementation NMS, le cadre de "trade-through" qui régit l'acheminement et l'exécution de chaque action américaine depuis 2005. La SEC a déclaré que la proposition vise à simplifier la structure du marché et à réduire les coûts tout en permettant à la concurrence et à l'innovation de façonner l'évolution des marchés boursiers américains.

Dans une note aux investisseurs publiée lundi, l'analyste de Benchmark, Mark Palmer, a déclaré que la révocation supprimerait le principal obstacle juridique qui a empêché les actions tokenisées de se négocier sur les teneurs de marché automatisés.

Selon la note, la Règle 611, connue sous le nom de Règle de protection des ordres, exige des centres de négociation d'éviter d'exécuter des transactions à des prix inférieurs aux cotations protégées affichées sur d'autres plateformes, imposant ainsi le respect de la meilleure offre et demande nationale (national best bid and offer) au moment de l'exécution. La Règle 610(e) interdit les marchés "verrouillés" et "croisés" (locked and crossed markets), exigeant des plateformes qu'elles empêchent les cotations qui se chevauchent d'une manière qui viole la hiérarchie des prix affichés.

Palmer a déclaré que ces dispositions ont entravé les modèles de négociation basés sur la finance décentralisée (DeFi), en particulier les teneurs de marché automatisés, qui exécutent des transactions contre des courbes de prix continues plutôt que des carnets d'ordres acheminés, et ne font pas référence aux systèmes de protection des prix intermarchés tels que le NBBO.

L'analyste a ajouté que les observateurs du marché ont désigné les bourses d'actions tokenisées et crypto comme les bénéficiaires les plus immédiats d'une éventuelle abrogation de la Règle 611, étant donné que la suppression des contraintes de "trade-through" permettrait à de telles plateformes de s'aligner plus directement sur l'infrastructure existante des marchés boursiers.

Au sein de ce groupe, la note de Benchmark a identifié Securitize comme le bénéficiaire potentiel le plus direct, citant son rôle de plateforme de tokenisation réglementée et de fournisseur d'infrastructure d'émission pour les titres tokenisés, y compris l'initiative BUILD de BlackRock. 

Benchmark a également désigné Coinbase Global et Galaxy Digital comme bénéficiaires supplémentaires, citant leurs rôles respectifs dans l'infrastructure de trading, les services de courtage et l'activité de tenue de marché d'actifs numériques.

Mais même avec la proposition d'abrogation, plusieurs questions plus complexes restent sans réponse, a noté Benchmark. Celles-ci incluent l'enregistrement des bourses et des systèmes de négociation alternatifs, la garde, la compensation et les cadres de règlement pour le trading peer-to-peer ou natif de la DeFi. 

L'industrie crypto compte sur une future exemption pour l'innovation pour y répondre, selon la note.

La SEC a ouvert une période de consultation publique de 60 jours sur la proposition. Benchmark prévoit un vote sur l'abrogation début 2027.