Le Bitcoin s'est maintenu autour de 64 000 dollars mardi, même si les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant ont absorbé 211,5 millions de dollars d'entrées nettes et que Wall Street a atteint de nouveaux records le 4 août. Cette divergence est interprétée par les analystes comme un marché figé dans l'immobilité plutôt qu'un marché se préparant à une chute.
Les ETF Ether au comptant ont également enregistré 53,8 millions de dollars le même jour. En effet, le S&P 500 a clôturé à un record de 7 737 points, le Nasdaq étant en hausse de 2,6% grâce aux résultats de l'IA et le pétrole Brent chutant sous les 80 dollars sur fond d'apaisement des tensions dans le détroit d'Ormuz, selon Wintermute.
Le fait que les offres des ETF n'aient pas fait monter le prix du bitcoin est révélateur. Jasper De Maere, trader OTC chez Wintermute, a fait valoir que l'acheteur marginal sur le marché au comptant n'est pas complètement haussier (long). Il a ensuite postulé que le récit de la reprise ne tient que si le bitcoin (BTC) dépasse de manière convaincante les 65 000 dollars à court terme.
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Glassnode a qualifié cette même immobilité de principal mystère de la semaine. Les marchés mondiaux ont battu des records tandis que le bitcoin a à peine bougé, restant plus de quatre points derrière le S&P 500, a déclaré la firme.
Par ailleurs, un vol de 594 BTC de portefeuilles physiques Coldcard le 31 juillet, d'une valeur d'environ 38 millions de dollars, a déclenché une course contre la montre qui a permis de récupérer environ 119 000 BTC en provenance d'au moins un an d'inactivité sur trois jours — soit 200 fois le montant volé — sans que le marché au comptant n'enregistre de pression de vente mesurable.
Le butin a été placé dans de nouveaux stockages à froid, et non sur des bourses, a déclaré Glassnode. Seulement environ un dixième de l'offre réactivée est restée sur les bourses, et les pièces détenues dans des portefeuilles de moins d'un mois ont augmenté de 40% depuis.
K33 a suivi le même événement de l'autre côté, rapportant que l'offre active de bitcoin sur sept jours a atteint un sommet de 2026 avec environ 890 000 BTC déplacés à mesure que l'exploit s'étendait, un pic qui, selon Vetle Lunde, directeur de la recherche, a tendance à se regrouper près des sommets et des creux locaux.
Les analystes suggèrent que les signaux d'un fond sont en train de se former, mais par épuisement plutôt que par une liquidation massive.
La constante d'épuisement des vendeurs de Glassnode se situe au plus bas de ce cycle, dans la zone où tous les fonds passés se sont formés, mais encore environ un tiers au-dessus du plancher que chaque marché baissier précédent a finalement atteint. Cet indicateur est dans l'entrée, pas dans la pièce, a déclaré la firme.
Les analystes de Bitfinex ont tracé une ligne similaire. Environ 155 000 BTC se sont accumulés entre 62 000 et 65 000 dollars, formant désormais le plus grand cluster de prix de base on-chain du bitcoin et représentant environ 0,7% de l'offre en circulation, preuve que les acheteurs absorbent la vente même après que le prix a déclenché le propre signal de baisse de la firme avec deux clôtures quotidiennes en dessous de 63 000 dollars.
Avec 54,6% de l'offre en profit à la clôture du 2 août, "le détenteur moyen est effectivement à son seuil de rentabilité", ont déclaré les analystes de Bitfinex. Ils notent que c'est une condition qui a historiquement marqué les creux de cycle plutôt que des ruptures.
Le côté de la demande reste le maillon faible. Les ETF au comptant américains et les trésoreries d'entreprise, les piliers institutionnels des deux dernières années, ont passé le dernier trimestre à rendre des pièces, les fonds restituant environ 65 800 BTC rien qu'en juin, leur pire mois jamais enregistré, a déclaré Glassnode.
Quelle que soit la forme que prendra le fond, il devra se former sans cette offre structurelle tant qu'elle ne se retournera pas.
Le marché des options a cessé de valoriser un mouvement dans l'une ou l'autre direction. Glassnode a constaté la volatilité implicite à la hausse à la lecture la plus basse de son histoire, près de 23%, à mesure que l'offre d'achat (call bid) s'est évaporée.
Wintermute a estimé le straddle d'un jour du bitcoin à un mouvement implicite de 1,01% jusqu'à l'expiration de mercredi, la valeur la plus serrée de la semaine, fixant une fourchette attendue d'environ 63 454 $ à 64 749 $. Le sentiment, en revanche, ne restera pas immobile.
Le skew d'une semaine de Glassnode s'est effondré de plus de huit points en une seule séance un jour où le marché au comptant a à peine bougé, un coup de fouet qui réside presque entièrement dans les options tandis que le financement perpétuel se maintient à sa norme à long terme.
Le marché a acheté une semaine de calme et continue de payer pour six mois de risque, a déclaré la firme. "Être valorisé pour rien et réagir à tout n'est pas un état stable", ont écrit les analystes de Glassnode.
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L'origine du prochain mouvement semble de plus en plus être une question macroéconomique.
Le Bitcoin devient plus dépendant des conditions macroéconomiques que de la demande spécifique aux cryptos, la hausse des rendements réels et la défense de la fourchette de 62 000 à 65 000 dollars étant susceptibles de décider de la direction, ont déclaré les analystes de Bitfinex. Pour le bitcoin, la variable décisive est le coût réel de l'argent, le rendement que les investisseurs obtiennent après l'inflation.
À ce titre, cette lecture macroéconomique pointe vers vendredi. Kyle Rodda, analyste principal des marchés financiers chez Capital.com, a déclaré que l'apaisement des risques géopolitiques, la baisse des attentes en matière de hausse des taux et les solides bénéfices soutiennent tous l'appétit pour le risque en même temps, l'attention se tournant désormais vers le rapport sur l'emploi aux États-Unis.
Les chances d'une hausse des taux de la Fed en septembre ont reculé à environ 60% après des données plus faibles sur les offres d'emploi, contre 100% avant la réunion du FOMC de la semaine dernière, selon Rodda. Les économistes s'attendent à ce que l'économie ait créé 85 000 emplois en juillet, le chômage restant stable à 4,2%.
L'histoire penche dans une direction pour des compressions aussi profondes. Lorsque la volatilité réalisée sur un mois s'est comprimée à des niveaux comparables, la libération s'est presque toujours résolue à la hausse, a déclaré Glassnode — le point de données le plus constructif de sa lecture, et celui qui comporte la mise en garde la plus lourde.
Les compressions passées se sont principalement résolues avec un moteur de demande au ralenti en arrière-plan. Celle-ci se forme avec les rails à l'envers et la jambe d'épuisement inachevée.
Le Bitcoin s'échangeait autour de 64 600 dollars mercredi, tandis que l'ETH planait près de 1 900 dollars, selon la page de prix de The Block.
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