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Les taux de financement du Bitcoin sont restés négatifs pendant 46 jours, la plus longue période depuis 2023, obligeant les vendeurs à découvert (shorts) à payer quotidiennement les acheteurs (longs).
Les vendeurs à découvert de Bitcoin n'ont pas seulement perdu de l'argent au moment du "squeeze" ; ils en perdaient bien avant son arrivée.
Pendant 46 jours consécutifs, les taux de financement sont restés négatifs, obligeant les traders à découvert (shorts) à payer les traders acheteurs (longs) simplement pour maintenir leurs positions.
Selon CoinDesk, cette période a marqué la plus longue période de financement négatif depuis 2023. Lorsque l'achat de 2,54 milliards de dollars par Strategy et l'extension du cessez-le-feu de Trump en Iran sont finalement arrivés, les dégâts étaient déjà faits. Les catalyseurs n'ont été que le coup de grâce.
Les taux de financement sont des paiements périodiques échangés entre les traders acheteurs (longs) et vendeurs (shorts) sur les marchés de contrats à terme perpétuels. Lorsque les taux deviennent négatifs, les shorts paient les longs pour maintenir leurs positions ouvertes. Ce coût est calculé sur une base temporelle, pas sur un graphique.
Comme Leverage.Trading le décrit dans son analyse des taux de financement, avec un effet de levier de 20x, des frais de financement de 0,05 % sur l'exposition notionnelle équivalent à un pour cent de la marge disponible par règlement.
Avec trois règlements par jour, ce chiffre s'accumule rapidement. L'analyse éducative des mécanismes de financement de Leverage.Trading explique exactement à quelle vitesse ces charges érodent une position.
Sur 46 jours, cette ponction constante a réduit d'environ 30 à 40 % la marge des positions courtes avant l'apparition de tout catalyseur majeur. Les traders qui avaient tort sur la direction payaient également le privilège de rester dans l'erreur, chaque jour.
Au moment où les gros titres d'avril sont apparus, les positions courtes opéraient avec une marge réduite. Strategy a annoncé l'achat de 34 164 BTC pour 2,54 milliards de dollars, faisant grimper le Bitcoin à 77 500 $, selon CoinDesk.
L'extension du cessez-le-feu de Trump en Iran a ajouté à l'appétit pour le risque lors de cette séance. Les deux événements se sont produits coup sur coup.
Le marché n'avait pas besoin de beaucoup de pression à la hausse pour déclencher des liquidations à ce stade. La marge avait déjà été discrètement érodée au cours de six semaines de financement négatif.
Ce qui ressemblait à un "squeeze" soudain de l'extérieur était en fait la dernière étape d'un processus beaucoup plus lent.
Anton Palovaara de Leverage.Trading l'a décrit directement :
« Quarante-six jours de financement négatif ne se voient pas sur un graphique, mais ils se voient dans votre marge. Au moment où la nouvelle du cessez-le-feu est tombée, de nombreux vendeurs à découvert étaient déjà à bout de souffle. »
Ils ont ajouté :
« Les liquidations se sont produites rapidement parce que la marge avait déjà disparu. Le titre n'était que l'allumage. »
Finance Magnates a rapporté plus de 427 millions de dollars de liquidations de positions courtes au cours des dernières sessions. Ce chiffre reflète l'ampleur de l'effet de levier piégé qui s'était accumulé pendant la longue période de financement négatif.
Les shorts s'étaient positionnés pour une baisse de prix qui ne cessait de ne pas se matérialiser.
Le 24 avril, le trader crypto CryptoBoss a publié une analyse reliant cette configuration à des précédents historiques. Il a noté que 50 jours de financement profondément négatif près du creux de 15 500 $ en 2022 avaient précédé un rallye de 48 % jusqu'à 23 000 $.
Un schéma similaire s'est produit lors de l'interdiction minière chinoise de 2021, où environ 45 jours de financement négatif près de 29 000 $ avaient précédé un rallye jusqu'à 48 000 $.
La configuration de 2025 correspondait étroitement à ces conditions, avec 46 jours de financement négatif tandis que le prix augmentait régulièrement, et non l'inverse.
Parallèlement aux liquidations, le Coinbase Premium a enregistré sa plus longue série haussière depuis le sommet d'octobre à 126 000 $, selon CoinDesk.
Cette série a mis en évidence une pression d'achat au comptant constante de la part d'investisseurs basés aux États-Unis, parallèlement au "squeeze" des produits dérivés. La demande au comptant et un marché des contrats à terme saturé de positions courtes restent rarement longtemps en tension.
Finance Magnates a noté que le Bitcoin teste actuellement le niveau de percée de 80 000 $.
Le maintien de ce niveau dépendra du soutien continu au comptant et de la manière dont les positions courtes à effet de levier restantes réagiront. Les positions qui ont survécu au "squeeze" comportent toujours un risque de financement si les taux restent élevés.
L'hémorragie de 46 jours n'était pas visible sur la plupart des graphiques de prix. Cependant, elle est apparue clairement dans les soldes de marge, et finalement dans les données de liquidation qui ont suivi.
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