Le Manuel WLFI : Contrôles en Coulisses, Millions Empruntés et les Investisseurs Pris au Piège

World Liberty Financial, la venture crypto soutenue par la famille Trump, passe une très mauvaise semaine. Deux controverses distinctes ont éclaté publiquement, et ensemble, elles racontent une histoire qu'il est difficile de caractériser autrement que comme un schéma systématique d'initiés extrayant de la valeur d'un projet pendant que tous les autres en subissent les conséquences.

Voici le tableau complet.

The Setup

WLFI a été lancé en septembre 2025 en tant que plateforme de finance décentralisée. Le concept était simple : un protocole DeFi qui promouvrait la liberté financière, éliminerait les intermédiaires et apporterait les avantages de la finance décentralisée aux Américains ordinaires. Le projet a levé plus de 550 millions de dollars lors de sa prévente. Des acheteurs institutionnels sont intervenus. Des fondations crypto ont signé des accords d'échange de jetons. Justin Sun, fondateur de Tron, a investi 75 millions de dollars et l'a qualifié de "l'un des projets les plus grands et les plus importants du monde de la crypto".

Dès le début, la structure a soulevé des questions auxquelles le projet n'a jamais pleinement répondu. Dolomite, le protocole de prêt au centre de la controverse actuelle, a été cofondé par Corey Caplan, qui est également conseiller de World Liberty Financial. WLFI a lancé World Liberty Markets en janvier 2026 en partenariat avec Dolomite. Cet arrangement signifie concrètement que WLFI a construit son produit DeFi phare sur une infrastructure créée par l'un de ses propres dirigeants.

Ce détail est d'une grande importance pour la suite.

Borrowing Against Their Own Token

Les registres on-chain montrent que la trésorerie de WLFI a déposé environ 5 milliards de jetons WLFI sur Dolomite, utilisant ces jetons comme garantie pour emprunter des stablecoins. Plus de 40 millions de dollars des fonds empruntés ont été transférés à Coinbase Prime, une plateforme institutionnelle généralement utilisée pour convertir des cryptos en fiat ou pour le trading OTC. Le timing a immédiatement soulevé des questions. Les fonds ont été déplacés peu de temps avant que le président Trump n'annonce un cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran, ce qui a incité les analystes à se demander si WLFI avait une connaissance préalable d'un événement susceptible d'influencer le marché.

Les chiffres sont significatifs. WLFI a prêté 406,23 millions de dollars de son propre jeton sur deux portefeuilles, représentant 4,99 % de l'offre totale et 97,8 % du plafond de WLFI sur Dolomite, empruntant un total de 150 millions de dollars en USDC et autres stablecoins, y compris son propre USD1. Pour le dire clairement : ils ont créé un jeton, l'ont utilisé comme garantie et ont emprunté de l'argent réel contre celui-ci, via une plateforme construite par leur propre conseiller.

WLFI constitue maintenant plus de la moitié de la liquidité totale de Dolomite. Le pool USD1 fonctionne à un taux d'utilisation de 93 %. World Liberty Financial a emprunté tellement de USD1 à Dolomite qu'il ne reste que très peu à emprunter, ce qui signifie que les utilisateurs qui avaient auparavant déposé le stablecoin pourraient avoir des difficultés à le retirer. Les déposants réguliers qui ont placé leur argent dans Dolomite pour gagner du rendement sont maintenant bloqués derrière une position entièrement contrôlée par des initiés.

Nicolas Vaiman, PDG de la société d'analyse crypto Bubblemaps, a déclaré à Fortune qu'environ 5 % de l'offre de WLFI, utilisée comme garantie sur Dolomite, crée un risque de liquidation sérieux. Si WLFI diminue significativement en valeur, la garantie est liquidée, forçant World Liberty à vendre des jetons WLFI pour rembourser le prêt, ce qui exerce alors une pression baissière supplémentaire sur un prix déjà en chute libre.

Le chercheur DeFi Naeven a cartographié la boucle sur X : WLFI a déposé ses propres jetons, emprunté des stablecoins et structuré la position de manière à faire apparaître des rendements plus élevés qu'ils ne l'étaient organiquement. L'utilisateur X EthanDeFi a été direct : "Si cette position collatérale de WLFI se rapproche de la liquidation, elle est fondamentalement inliquidable sans pertes majeures pour les prêteurs. Si vous avez des USD1 ou d'autres stablecoins prêtés sur Dolomite, mon conseil est de retirer immédiatement." L'analyste DeFi Ignas a averti que l'emprunt pourrait finalement s'avérer irremboursable étant donné la faible profondeur de marché de WLFI.

Les comparaisons avec les précédents effondrements DeFi sont rapidement apparues. En juin 2024, le fondateur de Curve Finance, Michael Egorov, a été contraint à des liquidations de CRV d'environ 80 millions de dollars après avoir emprunté près de 100 millions de dollars en stablecoins en utilisant son propre jeton de gouvernance comme garantie, encaissant ainsi sans vendre. Le scénario ici suit de près cet épisode.

Lorsque Arkham Intelligence a publié les données on-chain, les réponses n'ont pas tardé. L'utilisateur X @lockintrade a écrit : "rien n'inspire plus confiance dans votre projet que de l'utiliser immédiatement comme garantie pour emprunter de l'argent réel." @anglio a été plus concis : "créer un jeton inutile pour emprunter des USD gratuits. Crime intelligent."

World Liberty Financial a riposté et a qualifié les préoccupations de FUD. "Nous sommes loin de la liquidation. Franchement, même si les marchés évoluaient de manière dramatique contre nous, nous fournirions simplement plus de garanties. Ce n'est pas un risque. C'est ainsi que cela fonctionne." Ils se sont présentés comme l'"emprunteur ancre" générant du rendement pour d'autres utilisateurs, ont souligné 159,5 millions de dollars de revenus annualisés provenant d'USD1, et ont déclaré avoir dépensé 6,558 millions de dollars pour racheter 43,5 millions de jetons WLFI sur six mois.

La divulgation du rachat a mal été reçue. Le jeton se négocie maintenant environ 48 % en dessous de la moyenne du rachat, ce qui signifie que les propres achats de trésorerie de WLFI sont significativement en perte. Le jeton a chuté de 12 % pour atteindre son niveau le plus bas depuis son lancement le jour même où l'équipe a publié sa défense.

The Backdoor Nobody Disclosed

Pendant que l'histoire de Dolomite se déroulait, Justin Sun a brisé son silence concernant un autre grief qui s'accumulait depuis septembre 2025.

Sun a investi 75 millions de dollars dans World Liberty Financial en 2024. Il était publiquement enthousiaste, a assisté à un dîner de Trump pour les plus grands acheteurs de memecoins TRUMP, et a reçu une montre "Trump Golden Tourbillon". Le jour où les jetons WLFI ont commencé à être négociés, il a affiché sa conviction et a déclaré qu'il n'avait "aucun projet de vendre [ses] jetons débloqués de sitôt". Lors de l'événement de génération de jetons, sa position totale était évaluée à près de 700 millions de dollars.

Trois jours après le début des échanges, le prix de WLFI s'était effondré de près de 45 % par rapport à son plus haut historique. Le 4 septembre 2025, des plateformes de surveillance de la blockchain ont signalé des transferts sortants depuis une adresse liée à Sun. Selon les données on-chain analysées par Wu Blockchain et Arkham Intelligence, Sun a transféré environ 50 à 60 millions de jetons WLFI, d'une valeur d'environ 9 millions de dollars, vers de nouveaux portefeuilles, certains se dirigeant vers HTX, l'exchange que Sun possède lui-même.

En quelques heures, l'adresse de contrôle de WLFI a appelé la fonction guardianSetBlacklistStatus sur le contrat de jeton WLFI, gelant entièrement l'adresse liée à Sun. Le gel a bloqué environ 595 millions de jetons débloqués, d'une valeur de plus de 100 millions de dollars à l'époque, ainsi que ses 2,4 milliards de jetons encore en période d'acquisition (vesting).

Sun a répondu sur X, affirmant que les transferts étaient des tests de dépôt d'échange de routine impliquant de petites sommes qui "ne pouvaient en aucun cas avoir un impact sur le marché". La réponse de WLFI a été brève : "Nous ne cherchons à mettre personne sur liste noire. Nous réagissons lorsque nous sommes alertés d'une activité malveillante ou à haut risque qui pourrait nuire aux membres de la communauté."

Sept mois plus tard, les jetons de Sun restent gelés. La valeur de ses avoirs bloqués a diminué d'environ 60 millions de dollars à mesure que le prix de WLFI continuait de baisser. Cette semaine, il a publié une déclaration complète.

"Ce qui n'a jamais été divulgué – ni à moi ni à aucun investisseur – c'est que World Liberty a intégré une fonction de liste noire secrète (backdoor blacklisting function) dans le smart contract utilisé pour déployer les jetons WLFI. Cette fonction donne à la Société le pouvoir unilatéral de geler, restreindre et effectivement confisquer les droits de propriété de tout détenteur de jetons, sans préavis, sans motif et sans recours. C'est l'opposé de la décentralisation. C'est une trappe commercialisée comme une porte ouverte."

La fonction de liste noire a été ajoutée au smart contract juste une semaine avant que le jeton ne devienne transférable. Elle n'a été mentionnée dans aucune documentation publique accessible aux investisseurs. Aucun vote de gouvernance n'a approuvé sa création. L'équipe de WLFI l'a insérée discrètement, se donnant le pouvoir de geler n'importe quel portefeuille à tout moment sans obligation de divulgation et sans processus d'appel. Sun n'était pas la seule cible. Au moment où son adresse a été gelée, 272 autres portefeuilles avaient déjà été mis sur liste noire pour des raisons similaires.

L'analyste Shanaka Anslem Pereira a répondu au gel initial en septembre : "WLFI vient de prouver que la DeFi n'est pas du tout décentralisée. Elle peut être mise sur liste noire, gelée, arrêtée." La comparaison établie par plusieurs commentateurs était avec les gels d'actifs de type FMI, la chose même que la DeFi a été explicitement construite pour rendre impossible.

The Bigger Picture

Sun n'est pas une figure universellement sympathique. Il fait l'objet d'une affaire active auprès de la SEC, et l'équipe de WLFI a cité le risque de complications réglementaires découlant du maintien de liens étroits avec lui comme partie de leur justification pour le gel. Des personnes raisonnables peuvent débattre si ses transferts de jetons étaient des tests innocents ou une tentative de sortie.

Mais sa plainte spécifique n'est pas personnelle. Elle s'applique à toute personne qui a acheté du WLFI.

Un projet qui intègre secrètement un interrupteur d'arrêt centralisé (kill switch) dans son contrat de jeton, sans le divulguer aux investisseurs, sans vote de gouvernance et sans aucun processus d'appel, n'est pas une plateforme de finance décentralisée. C'est une institution financière traditionnelle sous un déguisement, avec moins de protections légales pour les personnes qui lui ont fait confiance.

L'emprunt Dolomite a montré que WLFI utilisait les déposants de détail comme un coussin de liquidité pendant que les initiés extrayaient des prêts de stablecoins contre leurs propres jetons. La fonction de liste noire montre que même après l'achat du jeton, l'équipe conserve la capacité de décider unilatéralement si vous êtes autorisé à l'utiliser.

Ensemble, ces deux histoires ne sont pas des controverses distinctes. Elles sont le même projet, fonctionnant selon la même logique : les initiés contrôlent l'infrastructure, les initiés fixent les règles, et lorsque les règles deviennent gênantes, les initiés les changent. Les participants de détail, qu'ils soient déposants sur Dolomite ou détenteurs de jetons avec des portefeuilles gelés, fournissent le capital et absorbent les pertes.

Sun a conclu sa déclaration par une demande : "Débloquez les jetons et maintenez la transparence pour la communauté. Construisons avec intégrité, pas avec des fautes."

World Liberty Financial n'a pas répondu.