Paulson met en garde contre un choc "vicieux" du Trésor ; appelle à un plan de contingence

Un avertissement important a été lancé au marché des obligations d'État américaines par l'ancien secrétaire au Trésor américain, Henry Paulson, qui a exhorté les décideurs politiques à disposer d'un plan de secours d'urgence en cas d'effondrement potentiel de la demande de bons du Trésor américain. Il a qualifié les conséquences possibles de vicieuses et a déclaré que les gouvernements ne devraient pas attendre le début d'une crise pour élaborer des mécanismes de réponse.

Lors d'une interview accordée à Bloomberg jeudi, Paulson a affirmé que les États-Unis devraient avoir un plan d'urgence de type "briser la glace", ciblé, à court terme et disponible à tout moment au cas où les conditions du marché se détérioreraient à un rythme alarmant.

Paulson a déclaré que nous devions avoir un plan "briser la glace" prêt à l'emploi, très spécifique et à court terme, au cas où nous serions au pied du mur.

Il a ensuite ajouté que, bien qu'il soit impossible de prévoir le moment d'une crise, il est utile de se préparer à l'avance, car les conséquences d'atteindre un point de rupture critique dans la demande de bons du Trésor pourraient être désastreuses et perturbatrices.

« Quand nous y serons, ce sera vicieux, nous devons donc nous préparer à cette éventualité », a-t-il dit.

Les raisons pour lesquelles les bons du Trésor américain sont importants pour la stabilité financière mondiale

Le marché du Trésor américain est généralement considéré comme le cœur du système financier mondial. Les obligations d'État américaines sont considérées comme l'outil le plus proche d'un actif dit sans risque, c'est-à-dire qu'elles sont utilisées comme point de référence pour la tarification de pratiquement tous les autres instruments financiers.

Les rendements du Trésor influencent les obligations d'entreprise, le taux hypothécaire, le coût des prêts bancaires et même la valeur des actions. En raison de cette position pivot, l'instabilité de la demande de la dette publique américaine pourrait avoir des conséquences considérables sur d'autres marchés mondiaux.

Si les investisseurs commençaient à perdre confiance dans les bons du Trésor ou à exiger des rendements beaucoup plus élevés pour compenser les risques perçus, le coût d'emprunt de l'argent dans l'ensemble du système financier pourrait s'envoler.

Niveaux d'endettement croissants et inquiétudes grandissantes du marché

L'avertissement inquiétant de Paulson fait écho à une alarme croissante concernant la taille de la dette publique américaine, qui dépasse déjà les 39 billions de dollars. Lorsque la dette augmente, les paiements d'intérêts augmentent d'un certain montant par an, ce qui représente un fardeau supplémentaire pour les finances fédérales.

Actuellement, les rendements des bons du Trésor à 10 ans sont d'environ 4,3 %, ce qui indique non seulement les attentes en matière d'inflation, mais aussi la demande des investisseurs pour détenir la dette américaine. Cependant, en cas de perte de confiance du marché, les investisseurs pourraient exiger des rendements encore plus élevés, ce qui rendrait le financement du gouvernement américain encore plus coûteux.

L'augmentation des rendements augmenterait également les paiements d'intérêts sur la dette existante, creusant ainsi le déficit fédéral. C'est une dynamique que les économistes appellent une boucle de rétroaction, car l'augmentation de la dette fera grimper le coût d'emprunt, ce qui entraînera une accumulation de dette encore plus importante.

Le scénario redouté de la « boucle de la perdition »

Au fil des ans, des économistes et des analystes de marché ont lancé une série d'avertissements concernant un scénario appelé « boucle de la perdition », où les investisseurs doutent de plus en plus de la viabilité de la politique fiscale américaine.

Dans cette situation, les investisseurs pourraient être plus exigeants quant aux primes de risque sur les obligations d'État en raison des craintes liées à l'augmentation des niveaux d'endettement et au manque d'équilibre fiscal à long terme. Avec l'augmentation des rendements, le gouvernement encourrait davantage de paiements d'intérêts, ce qui creuserait les déficits et aggraverait les inquiétudes concernant la viabilité fiscale.

Un tel cycle auto-renforçant pourrait exercer des pressions supplémentaires sur les marchés financiers, en particulier s'il se produit rapidement ou à un moment où l'ensemble de l'économie est dans un état de plus grande instabilité.

Bien que de telles conséquences soient hypothétiques, les remarques de Paulson témoignent de l'intérêt croissant des décideurs politiques et des économistes pour la question des risques structurels à long terme sur le marché de la dette souveraine.

Rôle de la Réserve fédérale dans un scénario de stress

Parmi les questions les plus importantes que se posent les analystes figure celle de savoir ce qui se passerait si la demande de bons du Trésor américain devait fortement diminuer au moment où le gouvernement devrait encore financer ses dépenses et refinancer ses dettes arrivant à échéance.

Dans une telle situation, certains observateurs du marché estiment que la Réserve fédérale pourrait n'avoir d'autre choix que d'intervenir et de devenir un acheteur à grande échelle de titres d'État pour stabiliser la situation et s'assurer que le système financier ne s'effondre pas.

Selon les rapports de Bloomberg, cette forme d'intervention équivaudrait à une subvention de la banque centrale aux besoins d'emprunt du gouvernement, une mesure qui aurait un effet profond sur l'inflation, l'indépendance de la politique monétaire et la confiance dans les marchés à long terme.

Bien que la Réserve fédérale ait participé à des programmes massifs d'achat d'obligations lors de périodes de stress financier antérieures, notamment l'assouplissement quantitatif après la crise financière de 2008 et pendant la pandémie de COVID-19, une intervention soutenue pour renflouer le financement fiscal serait un moyen plus radical de soutenir le marché.

Pourquoi Paulson appelle à une planification préventive

Le fait que Paulson mette l'accent sur la préparation indique à quel point il est difficile de réagir aux crises financières sur le vif. Une fois la confiance perdue, les marchés peuvent évoluer rapidement, ce qui laisse peu de temps aux décideurs pour créer de nouvelles structures sous pression.

Il sous-entend que les autorités devraient établir au préalable des outils de réponse clairs en plaidant pour un plan de contingence préétabli, et non improviser lors d'un événement de crise.

Ce plan pourrait même inclure des éléments tels que des facilités de liquidité temporaires, des programmes d'achat d'obligations d'urgence ou même des politiques fiscales et monétaires synchronisées destinées à stabiliser la demande de dette publique.

Le point principal est qu'en cas de choc sur la demande de bons du Trésor, la réaction doit être rapide et forte pour éviter l'expansion de la contagion à d'autres marchés financiers.

Effets internationaux de la volatilité du marché du Trésor

Étant donné que les bons du Trésor américain sont utilisés comme étalon des actifs mondiaux sans risque, toute instabilité dans leur stabilité se propagerait bien au-delà des États-Unis.

Il existe d'importantes détentions de dette publique américaine par les banques centrales internationales, les fonds souverains, les fonds de pension et les institutions financières. Un changement brutal dans la dynamique des marchés du Trésor pourrait ainsi avoir un impact sur la situation de la liquidité mondiale, les taux de change et les flux de capitaux transfrontaliers.

Dans le pire des cas, la volatilité des marchés de la dette américaine pourrait entraîner une réévaluation du risque dans diverses classes d'actifs telles que les actions, le crédit aux entreprises ainsi que la dette des marchés émergents.

C'est cette interdépendance qui explique pourquoi le marché du Trésor américain n'est pas seulement considéré par de nombreux économistes comme un instrument financier national, mais aussi comme un pilier de la stabilité économique mondiale.

Conclusion

La mise en garde d'Henry Paulson souligne les inquiétudes croissantes concernant la viabilité à long terme du marché du Trésor américain face à l'augmentation des niveaux d'endettement et à l'évolution de la dynamique des investisseurs. Son appel à un plan de contingence préventif de type "briser la glace" indique que, bien que la crise ne se produira pas, les effets d'un effondrement soudain de la demande de la dette publique américaine pourraient être désastreux et de grande portée.

Les systèmes financiers mondiaux étant encore fortement liés aux bons du Trésor américain, toute instabilité à long terme aurait des répercussions non seulement sur les États-Unis, mais aussi sur les marchés et les économies mondiales. La question est maintenant de savoir si les décideurs politiques devraient aller de l'avant et se préparer à de telles éventualités ou rester dépendants de la confiance conventionnelle du marché pour soutenir le système.