Après avoir payé un accord de 45 millions de dollars en 2023 et quitté le marché américain, Nexo a officiellement réintégré les États-Unis avec un modèle économique fondamentalement très différent. Contrairement à son ancienne offre de produits à rendement direct, le modèle économique de 2026 est désormais taillé pour la conformité, les intermédiaires réglementés et une association structurée d'acteurs financiers réglementés.

Ce n'est pas une simple réintégration. Il s'agit d'une refonte architecturale complète du fonctionnement de la plateforme au sein de l'architecture financière américaine.

Pourquoi Nexo a été contraint de se retirer en 2023

Nexo a d'abord attiré l'attention des investisseurs américains grâce à son Produit de Rendement (Earn Interest Product), un produit permettant aux utilisateurs de déposer des actifs crypto et de générer un rendement sur leurs avoirs. Mais en janvier 2023, les organismes de réglementation ont réagi négativement à la conception du produit et à sa communication promotionnelle :

La Securities & Exchange Commission (SEC) des États-Unis a déclaré que le Produit de Rendement (Earn Interest Product) était un titre non enregistré. Le risque n'était pas seulement lié au rendement en soi, mais la manière dont le produit était commercialisé et proposé à la vente aux utilisateurs de détail sans enregistrement ni divulgation constituait une violation potentielle.

Les principales préoccupations soulevées par les régulateurs comprenaient :

Si les utilisateurs de détail avaient été informés de tous les risques possibles.

Des raisons de douter des données prouvant comment le rendement était produit et s'il provenait d'une activité de prêt mutualisée.

Arrangements de garde et exposition au risque de contrepartie

Non enregistré en vertu de la loi américaine sur les valeurs mobilières (par exemple, non enregistré auprès de la Securities and Exchange Commission ou non audité par des auditeurs américains).

Cela a abouti à une campagne coordonnée de pression réglementaire qui a forcé Nexo à se retirer du marché américain et à conclure un accord d'une valeur de 45 millions de dollars.

Un passage du rendement direct à l'intermédiation réglementée

Ce changement chez Nexo, que nous considérons comme le plus significatif, est avant tout une question de structure fondamentale : Nexo est passé de l'offre directe de ses produits de rendement aux utilisateurs américains à un modèle utilisant des tiers réglementés au sein de l'architecture financière américaine.

Au lieu d'être la contrepartie directe pour le rendement, Nexo transfère les services à des organisations agréées, telles que les conseillers en investissement enregistrés auprès de la SEC, le cas échéant.

Ce que cela implique est bien sûr que la plateforme elle-même sera plutôt désaccentuée, de sorte qu'elle ne sera plus considérée comme le fournisseur de rendements financiers. Elle fournira plutôt la technologie et l'infrastructure pour connecter les utilisateurs à des institutions financières entièrement conformes.

De cette manière, cette séparation vise à minimiser les frictions réglementaires et à garantir que toute activité liée au rendement se déroule dans le cadre réglementaire existant.

Le rôle des partenaires américains agréés

L'un des nouveaux piliers de la stratégie est l'orientation vers les partenaires réglementés du système financier américain. Ces partenaires se chargeront de la garde, de l'exécution et, si nécessaire, du conseil en investissement.

En opérant au sein d'une infrastructure réglementée, Nexo peut contourner l'offre directe de produits de valeurs mobilières tout en accordant l'accès à de tels produits, par l'intermédiaire d'entités existant en vertu du droit financier américain.

Ce paradigme est révélateur d'une tendance plus large dans le domaine de la crypto, où les entreprises s'éloignent des services financiers intégrés verticalement pour adopter des composants modulaires "plug-and-play" destinés aux entités réglementées.

Le partenariat avec Bakkt comme pilier de la conformité

Au cœur de sa réintégration aux États-Unis, Nexo s'appuie sur son partenariat avec Bakkt, une société américaine cotée en bourse qui présente l'avantage d'être agréée, reconnue et d'entretenir des relations avec des acteurs institutionnels.

Bakkt joue le rôle de pilier de la conformité dans la nouvelle structure en offrant des services de garde, de négociation et de règlement réglementés dans le nouveau cadre. Grâce à ce partenariat, Nexo s'inscrit désormais dans un cadre américain existant.

Plutôt que d'émettre le rendement directement, Nexo s'intègre essentiellement dans les limites réglementées de Bakkt, transférant la charge de la conformité à une société agréée qui est déjà réglementée par les autorités américaines.

Du fournisseur de rendement à la couche d'infrastructure

Le modèle de Nexo est en train de subir une transition plus large dans la manière dont les entreprises crypto s'adaptent aux régimes réglementaires américains. Il passe d'un émetteur financier direct à un fournisseur d'infrastructure.

Dans cette nouvelle structure :

Alternativement, les utilisateurs de Nexo ne traitent plus du tout avec Nexo, mais passent par des intermédiaires réglementés.

La génération de rendement est gérée dans des cadres agréés

La garde et la conformité sont assurées par des entités réglementées aux États-Unis

Nexo se concentre sur l'intégration de l'accès aux produits et de la technologie.

Cela diminue l'exposition réglementaire sans pour autant sortir du marché.

Ce que cela signifie pour les utilisateurs

Cela peut sembler similaire pour les utilisateurs en surface, mais les mécanismes ont changé radicalement. Au lieu que Nexo soit l'émetteur du produit de rendement, cela se fera désormais par l'intermédiaire de partenaires réglementés.

Cela étend davantage le système mais introduit une complexité accrue. Les utilisateurs sont mis en relation avec plusieurs contreparties plutôt qu'une seule plateforme, mais le système est potentiellement plus facile à réglementer et à surveiller du point de vue des régulateurs, même si les utilisateurs devront comprendre la localisation réelle du risque.

Considérations sur les risques dans le nouveau modèle

Même si sa refonte axée sur la conformité, la structure ne semble pas réduire le risque. Il semble s'agir une fois de plus d'un mécanisme de transfert de risque vers un ensemble d'intermédiaires réglementés.

Les principales considérations incluent :

Trop dépendante d'institutions tierces agréées :

Les différences dans les rendements proposés peuvent affecter la transparence de la production.

La charge réglementaire se déplaçant avec la plateforme vers les partenaires auxquels elle offre sa plateforme.

Complexité des arrangements de garde.

Le modèle est conçu pour répondre aux exigences réglementaires, mais les investisseurs doivent toujours comprendre comment les rendements sont produits et où les actifs sont détenus.

Évolution de la conformité : le pivot structurel de Nexo (2023 vs. 2026)

Pourquoi cela est important pour l'industrie crypto au sens large

La réintégration de Nexo s'inscrit dans une tendance plus large de l'industrie crypto : les entreprises tentent de s'intégrer dans la réglementation établie plutôt que de s'y opposer.

Cette transition indique que l'évolution des cryptomonnaies aux États-Unis pourrait ne pas venir d'une innovation non réglementée, mais de la combinaison de l'infrastructure blockchain et des institutions financières agréées.

Cela indique également que les régulateurs ne ferment pas nécessairement la porte aux produits de rendement crypto tant qu'ils sont proposés par des moyens conventionnels et conformes.

Conclusion

Le retour de Nexo marque la prochaine vague de conception dans l'espace des produits de prêt et de rendement crypto. Nexo. Après son retrait des États-Unis en 2023 et une restitution de 45 millions de dollars, l'entreprise a axé sa conception sur la réglementation plutôt que sur l'émission de produits.

Le partenariat avec des entités américaines agréées et le fait de baser sa stratégie sur la plateforme réglementée de Bakkt ont permis à Nexo de réintégrer le marché d'une manière acceptable pour les régulateurs et accessible aux clients américains.

L'implication n'est pas simplement une histoire de retour, mais un modèle pour la manière dont les entreprises crypto pourraient devoir opérer dans des circonstances fortement réglementées : moins d'émission directe, une plus grande dépendance aux mécanismes institutionnels et une confiance encore plus explicite dans l'infrastructure financière traditionnelle.