New York vient de cibler Coinbase et Gemini — et les marchés de prédiction sont dans la ligne de mire

New York s'en prend de nouveau aux criminels. Cette fois, ce sont les grandes entreprises de cryptomonnaies américaines, Coinbase et Gemini, qui sont visées.

Ces deux plateformes exploitent des marchés de prédiction, des lieux où les gens peuvent parier sur l'issue d'un événement. Avec le Procureur général de New York s'attaquant aux deux sociétés, nous constatons que New York ne laisse pas simplement le gouvernement fédéral réduire son application de la réglementation des cryptomonnaies. En fait, l'État de New York comble désormais le vide laissé par le gouvernement fédéral.

Bien que cela n'affecte pas uniquement ces deux entreprises, ce développement représente un défi pour répondre à la question de savoir comment les marchés de prédiction seront traités dans le cadre réglementaire plus large aux États-Unis. En attendant une décision, cette question reste ouverte.

Ce que sont réellement les marchés de prédiction

L'idée fondamentale n'a rien de nouveau : les gens parient sur les résultats des élections et la survenue d'événements depuis des siècles. Ce qui a changé, c'est la manière dont ces marchés fonctionnent — les marchés de prédiction d'aujourd'hui exploitent la technologie blockchain pour le règlement et opèrent via des contrats intelligents automatiquement, permettant à pratiquement toute personne disposant d'une connexion internet de miser sur n'importe quel résultat d'événement.

Le plus grand marché de prédiction actuel, Polymarket, est activement utilisé et a enregistré des milliards de dollars de volume au cours de la dernière année environ ; au cours des derniers mois, en particulier le prochain cycle électoral américain de 2024 a généré une augmentation significative de l'intérêt pour ces marchés, notamment parce que de nombreux médias ont rendu compte des marchés de prédiction pendant cette période et de leur apparente précision parfois supérieure aux méthodes de sondage traditionnelles, ce qui a attiré de nombreux nouveaux utilisateurs dans cet espace de marché.

Les régulateurs ont été attirés par les marchés de prédiction en grande partie en raison de la visibilité qu'ils ont suscitée, notamment via des événements très médiatisés et de grande envergure tels que le prochain cycle électoral. Cette visibilité a également attiré l'attention des régulateurs qui ne pensent pas que ces produits relèvent des réglementations sur les "valeurs mobilières". Des entités comme Coinbase et Gemini n'agissent pas comme des plateformes de marché de prédiction, mais se contentent d'y donner accès. Elles devront cependant toujours se conformer à toutes les lois locales applicables, y compris aux exigences d'enregistrement et de déclaration pertinentes.

Pourquoi New York

New York a toujours adopté une approche stricte en matière de réglementation financière, en particulier en ce qui concerne les cryptomonnaies. Le cadre de la BitLicense a frustré de nombreux acteurs du secteur depuis sa mise en place en 2015, forçant de nombreuses entreprises à quitter New York pour éviter le fardeau réglementaire. Un certain nombre d'entreprises ont également été lourdement sanctionnées par New York pour avoir enfreint ces lois. Le Bureau du Procureur général de New York poursuivra les cryptomonnaies et les entreprises crypto que d'autres grandes agences ne poursuivront pas.

La question de savoir si les marchés de prédiction sont autorisés à New York reste en suspens. Le gouvernement fédéral a déclaré que la CFTC est responsable de la surveillance des contrats dérivés, y compris de la possibilité de les créer en tant que marchés de prédiction. Kalshi s'est lancé dans une longue bataille juridique avec la CFTC afin d'obtenir l'approbation d'opérer en tant que marché réglementé par la CFTC. Polymarket a également conclu un accord avec la CFTC suite à son exploitation aux États-Unis sans autorisation appropriée.

Outre ce tableau réglementaire complexe au niveau fédéral, l'intervention de New York ajoute une couche à la question déjà compliquée. Le NYAG adoptera probablement la position selon laquelle les contrats de prédiction sont illégaux en vertu de la loi de l'État parce qu'ils sont des valeurs mobilières non enregistrées ou des produits de jeu illégaux, comme il l'a fait avec les produits crypto par le passé. Le système judiciaire déterminera en fin de compte s'il est d'accord avec l'argument avancé par le NYAG.

Ce que cela signifie pour Coinbase et Gemini

Deux à trois ans ont complètement transformé Coinbase et Gemini ; tandis que Coinbase est sorti des litiges avec la SEC largement indemne et dispose des ressources et de l'expertise nécessaires pour y faire face à nouveau à l'avenir, Gemini a subi d'importantes réparations en raison de ses propres problèmes réglementaires (principalement liés à son programme de rendement et à l'effondrement de Genesis) et a travaillé dur au cours de la dernière année pour restaurer la confiance des clients et des régulateurs. Ni Coinbase ni Gemini ne vont disparaître facilement en raison de l'expansion rapide du marché des prédictions, du fort intérêt des clients pour les marchés de prédiction, et du précédent qu'établirait un régulateur d'État tentant de forcer l'une ou l'autre entreprise à se retirer des marchés de prédiction.

La question la plus intrigante sera de savoir quel type de réparation New York cherchera réellement — s'agira-t-il d'une injonction de cesser et de s'abstenir concernant les marchés de prédiction ; d'amendes ; ou voudront-ils une refonte de la livraison des produits des marchés de prédiction ? Savoir ce qu'ils recherchent aide à déterminer le coût ou la faisabilité d'engager des poursuites judiciaires, et si un règlement à l'amiable est une option plus appropriée que le litige.

Le tableau d'ensemble

Cette action s'inscrit dans une tendance qui s'est développée depuis que les marchés de prédiction sont devenus courants pendant le cycle électoral de 2024. Les produits sont devenus populaires rapidement, les cadres réglementaires n'ont pas suivi, et maintenant l'application de la loi arrive après coup.

La position du gouvernement fédéral s'est généralement assouplie concernant les cryptomonnaies. La SEC a retiré plusieurs affaires, les ETF Bitcoin sont négociés, et il existe une volonté politique à Washington d'intégrer l'activité crypto dans des canaux réglementés plutôt que de la pousser vers l'étranger. Mais une posture fédérale souple ne se traduit pas automatiquement par une posture d'État souple. New York, la Californie et quelques autres États ont leurs propres mécanismes d'application de la loi et leurs propres incitations politiques.

Les marchés de prédiction sont un cas d'étude utile car ils se situent à l'intersection des cryptomonnaies, des jeux de hasard et du droit des valeurs mobilières — trois domaines réglementaires avec des règles qui se chevauchent et parfois se contredisent. Ce que New York fera ici, et la manière dont Coinbase et Gemini réagiront, façonnera la prochaine vague d'actions coercitives.

L'industrie espérait une clarté réglementaire. Des actions comme celle-ci rappellent que la clarté, lorsqu'elle arrive, ne correspond pas toujours à ce que tout le monde attendait.