Metaplanet lève 50 millions de dollars via des obligations à taux zéro pour acheter davantage de Bitcoin
Metaplanet a émis pour 50 millions de dollars d'obligations à taux zéro pour acheter du Bitcoin, détenant désormais 40 177 BTC, ce qui en fait la troisième plus grande trésorerie Bitcoin d'entreprise au monde, suivant le même modèle d'accumulation financé par la dette que MicroStrategy.
L'une des histoires les plus extraordinaires de la finance d'entreprise actuelle est celle de la société japonaise Metaplanet. Cette société d'investissement cotée à la Bourse de Tokyo a récemment émis des obligations zéro coupon/à rendement nul dans le but exprès de lever 50 millions de dollars avec l'intention déclarée d'acquérir davantage de Bitcoin. Cela ressemble à un pari inhabituel sous une belle façade de dette obligataire, mais c'en est effectivement un.
À quoi ressemble réellement l'accord obligataire
Les obligations de Metaplanet sont non garanties et ne portent pas d'intérêt, ce qui donne à la société accès à des capitaux sans coûts supplémentaires de service de la dette. Cette émission marque la 20e série d'obligations ordinaires de la firme et arrivera à échéance en avril 2027, les fonds étant destinés à l'achat de Bitcoin supplémentaires et le remboursement étant dû au pair à l'échéance. Par conséquent, Metaplanet estime que les prêteurs accepteront toujours ces conditions car ils sont convaincus que le prix du Bitcoin continuera d'augmenter de manière significative à l'avenir.
Cette lettre de présentation/proposition d'investissement est un mécanisme de financement qui ne fonctionnera que si les gens ont une confiance existante dans ce que vous faites. Ainsi, ce n'est pas du tout une dette d'entreprise traditionnelle ; il s'agit plutôt de créer un "vote de confiance" à travers un instrument financier.
Le Manuel MicroStrategy, Édition Tokyo
Comme elle s'est ouvertement calquée sur le modèle de MicroStrategy (une société de logiciels basée aux États-Unis, initialement célèbre pour ses produits logiciels, mais qui a ensuite été saluée pour son utilisation du Bitcoin dans le cadre de sa stratégie de gestion de trésorerie). Le fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, a initialement considéré les obligations d'entreprise et les augmentations de capital comme une opportunité d'accumuler une grande quantité de Bitcoins. Cette méthode d'achat a donné des résultats substantiels lors des conditions de marché haussières, mais a causé des difficultés à Saylor lors des conditions baissières.
Metaplanet utilise la même stratégie commerciale. Depuis janvier 2024, elle a continué d'accumuler du Bitcoin et en détient désormais des milliers. Elle a également utilisé une stratégie de levée d'obligations à intérêt nul. Ce qui est intéressant dans l'approche et la stratégie de Metaplanet, c'est qu'elle semble gagner du terrain au Japon, bien que traditionnellement, le Japon n'ait pas été considéré comme ayant une culture crypto maximaliste majeure. Metaplanet a également connu une réponse positive du marché boursier lors des précédents rallyes haussiers, validant ainsi ses pratiques commerciales.
Pourquoi un intérêt nul, et pourquoi maintenant
Habituellement, les obligations d'entreprise portent un certain type d'intérêt car elles rémunèrent les prêteurs pour le prêt de leur argent, à la fois pour la valeur temporelle de l'argent et pour le risque associé au prêt. Le fait de rester fidèle à leurs objectifs de créer une exposition au Bitcoin (par le prêt ou l'achat d'ETF Bitcoin) avec un intérêt nul signifie que de nombreux investisseurs désireux de prêter leurs fonds à Metaplanet sans aucun intérêt souhaitent s'exposer aux cryptomonnaies.
L'élément de "timing" est également significatif. Alors que le Bitcoin connaît une forte hausse en 2024 (y compris une appréciation des prix), plusieurs entreprises (comme Metaplanet) lèvent des fonds avec un sentiment d'investisseur positif, et avant tout renversement potentiel ; ainsi, si vous vous attendez à ce que le prix du Bitcoin soit plus élevé dans les deux à trois prochaines années, émettre de la dette à coût nul aujourd'hui pour acheter l'actif(s) semble être un "échange" facile. De plus, le risque associé est également simple. Si le prix du Bitcoin chute de manière importante, vous assumez une obligation de dette (qu'il y ait un taux d'intérêt ou non) qui est garantie par un actif valant actuellement moins que ce que vous avez payé.
Le Facteur Yen
Il y a également un autre aspect de cette histoire qui est rarement discuté en dehors du Japon, et c'est l'environnement de taux d'intérêt bas de longue date au Japon (en vigueur depuis plus de 10 ans). Ainsi, les investisseurs institutionnels et particuliers au Japon ont passé beaucoup de temps à chercher du rendement ; ils ont découvert que, en raison du manque de rendement des investissements conventionnels tels que les obligations d'État japonaises, ils sont en mesure d'investir dans le Bitcoin. Metaplanet est un reflet de cette dynamique.
De plus, la société lèvera des capitaux en yens, puis convertira ces yens en un actif libellé en dollars. Si le yen continue de s'affaiblir par rapport au dollar, cela constitue un vent arrière supplémentaire. Cependant, si le yen devait se renforcer par rapport au dollar, la situation deviendrait plus compliquée en raison du risque inhérent de change de devises ainsi que du risque associé à l'investissement dans le Bitcoin.
Comparaison avec d'autres détenteurs corporatifs de Bitcoin
Si l'on devait comparer les actifs de MicroStrategy, qui possède plus de deux cent mille Bitcoin, avec ceux de Metaplanet ; on constaterait que les deux sociétés n'ont pas une valeur comparable. Cependant, il convient de noter que Metaplanet se trouve également dans une situation très différente de MicroStrategy. Des facteurs tels que des bilans plus petits que ceux de MicroStrategy, ainsi qu'une base d'investisseurs différente de
ceux de MicroStrategy et la dynamique du marché boursier japonais créeront un environnement complètement différent quant à la manière dont les deux sociétés opèrent. Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles d'autres entreprises ont mis du Bitcoin dans leurs bilans ; presque toutes ont soit couvert (pour se protéger des pertes) soit limité leur exposition (à un pourcentage plus petit par rapport à leur valeur totale) soit les deux. Cependant, Metaplanet a décidé de ne pas couvrir son inventaire de Bitcoin et, par conséquent, son identité d'entreprise est désormais exclusivement centrée sur la constitution d'une grande réserve de Bitcoin à faible coût.
La Suite des Événements
Selon Metaplanet, ce tour de table servira à acquérir des Bitcoin supplémentaires. Ils l'ont clairement indiqué. Ce qu'il reste à voir, cependant, c'est si cette méthode de levée de fonds deviendra un moyen reproductible d'obtenir un financement — en levant de l'argent avec peu ou pas d'intérêt — ou si les conditions actuelles du marché changent et deviennent plus difficiles à maintenir.
La manière dont Metaplanet suit le manuel de MicroStrategy en est encore à ses balbutiements. Le succès ultime de Metaplanet dépend fortement de l'évolution du Bitcoin plutôt que des activités opérationnelles de Metaplanet. L'émission d'obligations supplémentaires de la firme intervient malgré la déclaration d'une perte nette de 619 millions de dollars pour l'exercice fiscal 2025, principalement due à une perte de valorisation non réalisée sur ses avoirs en Bitcoin. C'est une caractéristique de la stratégie elle-même plutôt qu'un défaut de la stratégie, comme en témoignent les profits incroyables réalisés par MicroStrategy à ce jour.
