Kalshi lance les contrats à terme perpétuels sur crypto : une potentielle révolution dans la façon dont les Américains échangent les actifs numériques

Kalshi vise à accroître rapidement sa part de marché dans les cryptomonnaies. Kalshi, un marché de prédiction, a exploré des moyens d'entrer sur le marché du trading de cryptomonnaies en introduisant des contrats à terme perpétuels (des contrats à fort risque et à effet de levier sans date d'expiration), de la même manière que de nombreuses plateformes d'échange offshore ont réussi à dominer parmi les traders très actifs à travers le monde. Si Kalshi va de l'avant avec cette stratégie, elle deviendra la toute première place de marché réglementée aux États-Unis à offrir aux clients particuliers des contrats perpétuels avec une cryptomonnaie comme actif sous-jacent. Le fait que cela se produise maintenant est délibéré et représente une opportunité majeure.

Ce qu'est réellement Kalshi

Kalshi est un marché de prédiction réglementé au niveau fédéral qui permet aux utilisateurs de parier sur le résultat d'événements réels (y compris les résultats d'élections, les décisions sur les taux d'intérêt et la publication de données économiques). Un contrat ne vous offre que deux issues : correct ou incorrect, et vous recevrez une compensation basée sur votre prédiction.

Même s'il existe des produits similaires, l'une des principales raisons pour lesquelles Kalshi a acquis une si bonne réputation est qu'elle a mené une longue bataille juridique contre la CFTC afin de pouvoir proposer ses marchés de prédiction pour les élections présidentielles américaines. Kalshi a remporté cette bataille. Ceci est pertinent pour cette discussion car la reconnaissance par la CFTC du statut réglementaire de Kalshi est ce qui distingue le produit des "perps" crypto de tous les autres produits basés sur le commerce de détail actuellement disponibles aux États-Unis.

Pourquoi les contrats à terme perpétuels spécifiquement

Les contrats à terme perpétuels sont facilement l'un des produits les plus importants et les plus largement négociés dans le monde des cryptomonnaies en termes de volume d'échanges. Les contrats perpétuels n'expirent pas comme les contrats à terme standard et peuvent être détenus indéfiniment par les traders. Le prix des actifs peut continuer à être lié au prix au comptant de l'actif sous-jacent par l'établissement d'un taux de financement - un paiement périodique effectué entre les positions longues et courtes empêchera le prix du contrat de s'éloigner trop du prix au comptant.

Il y a un fort attrait associé à la capacité de négocier des contrats perpétuels en raison de la position à effet de levier, de la flexibilité à pouvoir maintenir la position à long terme et de la capacité à continuer de négocier sans avoir à renouveler les contrats chaque semaine. Les perpétuels représentent la majeure partie du volume total des échanges sur des plateformes comme Binance. Les traders américains ont été principalement exclus de ce produit en raison de l'interdiction pour les plateformes d'échange offshore de servir les clients américains et de l'absence d'offre nationale conforme aux réglementations de la CFTC.

C'est cette lacune que Kalshi cherche à combler.

L'angle réglementaire

C'est là que les choses deviennent passionnantes ! La CFTC supervise actuellement les marchés des contrats à terme et des produits dérivés, et Kalshi est déjà engagée avec la CFTC, mais l'ajout de contrats à terme perpétuels crypto s'appuierait sur une relation réglementaire existante plutôt que de devoir repartir de zéro avec un nouveau processus de demande. L'intégration réelle des contrats à terme perpétuels crypto nécessite l'obtention de l'approbation de la CFTC pour les spécifications des contrats de Kalshi. Elle doit également accepter la manière dont Kalshi atténuera les risques liés aux contrats à terme perpétuels avant toute décision.

Le climat réglementaire américain actuel reflète une attitude plus ouverte envers les produits de cryptomonnaie qu'il y a deux ou trois ans. La SEC a réduit son niveau de réglementation du marché ; les ETF Bitcoin sont maintenant négociés sur les bourses américaines ; et il existe une volonté politique plus forte de créer des conditions qui maintiennent les activités liées aux cryptomonnaies aux États-Unis, plutôt que de les pousser vers des lieux non réglementés à l'étranger. La direction de Kalshi évalue correctement ces développements.

Ce que cela signifierait pour le marché

Si Kalshi émet des swaps perpétuels crypto, et s'ils réussissent, l'impact en aval pourrait être matériel/réel.

Les traders américains utilisant aujourd'hui des plateformes offshore et acceptant la zone grise juridique ainsi que le risque de contrepartie associés à ces plateformes auraient désormais une alternative nationale bénéficiant d'une protection réglementaire. C'est significatif. Au cours des dernières années, plusieurs plateformes d'échange offshore se sont soit effondrées, soit ont gelé les fonds de leurs clients. Une plateforme réglementée par la CFTC avec des comptes clients séparés devrait représenter un profil de risque radicalement différent.

Cela aurait également un impact négatif sur les plateformes d'échange américaines qui se sont lancées sur les marchés des produits dérivés mais n'ont pas été en mesure d'offrir des perpétuels crypto aux traders particuliers jusqu'à présent. Si Kalshi introduit les perpétuels crypto, cela modifierait fondamentalement le paysage concurrentiel.

Pour l'ensemble du paysage des produits dérivés crypto, l'accès à une plateforme américaine réglementée pour les perpétuels crypto pourrait signifier qu'une quantité significative du volume de trading qui est aujourd'hui réalisée offshore commencera à être réalisée onshore. Il est très difficile de dire quel est ce volume aujourd'hui car le trading est "collant" et la tarification des frais est une part très importante de ce processus de décision, et il est très probable qu'il existe des produits/effets de levier offerts par les plateformes d'échange offshore qu'une plateforme d'échange réglementée par la CFTC ne pourra pas offrir. Cependant, un pourcentage de ce volume se déplacera onshore.

Ce qu'il faut surveiller

Rien n'est encore confirmé. Les rapports décrivent Kalshi comme explorant le lancement, non comme en annonçant un. Passer de l'exploration à un produit réel dans l'espace des produits dérivés implique l'approbation des contrats, la construction de l'infrastructure et la liquidité — rien de tout cela ne se fait rapidement.

Les questions à suivre : quelles limites d'effet de levier Kalshi propose, si la CFTC s'oppose à la structure du contrat, et à quelle vitesse les plateformes d'échange crypto établies réagissent si l'approbation est obtenue.

Kalshi a l'habitude de s'introduire sur des marchés que tout le monde supposait fermés. Elle l'a fait avec les contrats sur les élections. Les contrats à terme perpétuels crypto représenteraient un marché beaucoup plus vaste, avec un public beaucoup plus large qui les observerait.