La France Veut Son Propre Stablecoin et le Ministre des Finances en Fait la Promotion

La France estime que la création de stablecoins adossés à l'euro aiderait à combattre la domination des stablecoins basés sur le dollar dans la finance numérique. Le ministre français des Finances, Eric Lombard, a publiquement déclaré que le développement de stablecoins adossés à l'euro est essentiel à la souveraineté financière de l'Europe, arguant que tant que l'euro ne sera pas sur un pied d'égalité avec le dollar, il ne pourra jamais rivaliser avec le dollar en matière de finance numérique.

Le point de vue de Lombard est également plus affirmé que celui de la plupart des responsables gouvernementaux européens. Alors que l'UE travaille depuis des années sur un cadre réglementaire pour les cryptomonnaies — la législation MiCA en étant la pièce maîtresse — le gouvernement européen s'est principalement concentré sur la protection des consommateurs et la surveillance. Lombard adopte une position différente de celle des autres responsables gouvernementaux européens en affirmant que l'Europe doit créer une alternative au dollar, plutôt que de simplement créer des réglementations pour l'euro.

Pourquoi les stablecoins en dollars posent problème

Ce problème est important en raison de la quantité d'argent liée aux deux plus grands stablecoins au monde, Tether et USD Coin. Tether et USDC contrôlaient plus de 80 % de la valeur mondiale des stablecoins en termes de capitalisation boursière en octobre 2025. Ils sont tous deux adossés au dollar américain. Lorsque les utilisateurs accèdent aux stablecoins pour des transactions, que ce soit pour des paiements transfrontaliers, de l'épargne ou du trading, en dehors des États-Unis, la grande majorité d'entre eux utilisent des instruments libellés en dollars. Très peu de personnes utilisent des monnaies libellées en euros dans ces scénarios.

Ceci est important pour des raisons qui vont au-delà du simple symbolisme. Les stablecoins servent à la fois à conserver et à transférer de la valeur. Chaque fois qu'une transaction est traitée à l'aide d'un stablecoin en dollar américain, cela renforce l'infrastructure existante du dollar américain, la demande existante de dollars américains et la force existante du dollar américain par rapport aux autres devises. La Réserve fédérale n'a pas besoin de prendre d'autres mesures pour que cela se produise à plusieurs reprises ; les stablecoins dominés par le dollar sont déjà utilisés par des clients très motivés, de sorte que l'industrie a déjà pris cette décision.

Du point de vue des individus en France et de plus en plus à Bruxelles, cela représente un problème persistant dont la réversibilité diminuera avec le temps. Si les entreprises et autres parties prenantes commencent à standardiser leurs méthodes de paiement numérique sur des stablecoins libellés en dollars américains, le rôle de l'euro continuera de décliner à l'échelle mondiale, non pas en raison d'un changement intentionnel de politique liée à l'euro, mais comme un accident des flux commerciaux mondiaux standards continus.

Ce que Lombard propose réellement

Le ministre des Finances n'a pas encore dévoilé de plan détaillé. Il a plutôt confirmé le soutien politique de son gouvernement aux stablecoins adossés à l'euro créés dans le cadre réglementaire de MiCA (Markets in Crypto-Assets). Cela signifie que les stablecoins adossés à l'euro demandés seraient créés et distribués par des entreprises reconnues dans l'UE, seraient entièrement garantis par des euros déposés auprès de la BCE, et seraient supervisés par la BCE.

C'est important car il ne suggère absolument pas que le gouvernement émette un quelconque type de token, ce qui fait partie de l'initiative Euro Numérique entreprise séparément et à un rythme plus lent par la Banque Centrale Européenne. Les stablecoins qu'il a évoqués proviennent, en fait, d'entreprises privées opérant par l'utilisation de l'euro sous l'autorité du droit européen.

MiCA est entrée en vigueur en juin 2023, par l'Autorité européenne des marchés financiers, et fournit déjà une feuille de route pour sa mise en œuvre. MiCA définit une nouvelle classe d'actifs, connue sous le nom de tokens de monnaie électronique — ce que nous appelons stablecoins — qui sont, en termes simples, des stablecoins basés sur des monnaies fiduciaires. Un token de monnaie électronique peut être émis par toute entreprise ou individu possédant une licence de monnaie électronique délivrée par un État membre de l'UE. Par conséquent, il existe déjà un cadre juridique clair pour l'émission et le rachat de stablecoins adossés à l'euro.

Ce qui n'a pas encore eu lieu, c'est le lancement d'un stablecoin adossé à l'euro qui ait atteint un niveau d'acceptation substantiel sur le marché. Le marché actuel des stablecoins adossés à l'euro reste étroit, comparé à un marché adossé au dollar américain dépassant les 300 milliards de dollars. Le ministre Lombard semble plaider pour que la France soit le pays qui mène cette idée à bien.

Le problème de l'adoption

Créer un stablecoin euro est relativement simple ; cependant, convaincre les gens de l'utiliser devrait être la priorité principale, et rien dans cette discussion n'indique que ce problème a été résolu.

Les stablecoins en dollars ont créé des effets de réseau et une longue liste d'obstacles à leur déplacement. Les stablecoins en dollars sont partout et profondément intégrés dans le tissu de presque toutes les grandes bourses, de presque tous les protocoles DeFi importants et de la majorité des réseaux de paiement transfrontalier. Pour qu'un stablecoin euro entre dans cet environnement, il doit partir de zéro. Il doit construire de la liquidité, obtenir des cotations sur les bourses, gagner l'acceptation des commerçants et gagner la confiance des utilisateurs ; toutes ces choses prennent du temps à développer et nécessitent un fort intérêt commercial du secteur privé pour encourager l'adoption.

Il y a aussi un important problème de rendement. Les stablecoins en dollars ont bénéficié de taux d'intérêt relativement élevés aux États-Unis, ce qui a permis aux émetteurs de stablecoins en dollars de les garantir avec des bons du Trésor (T-bills) et de générer des revenus. Tether est déjà l'un des plus grands détenteurs de bons du Trésor américain à trois mois. Les taux d'intérêt de l'euro se sont, historiquement, comportés quelque peu différemment de leurs homologues américains, ce qui a un impact sur l'économie de l'émission de stablecoins euro et sur ce que les émetteurs peuvent offrir aux utilisateurs.

Aucun des problèmes ci-dessus n'est insurmontable, mais aucune volonté politique, aussi forte soit-elle, n'éliminera ou ne réduira aucun de ces obstacles.

Ce qui changerait si cela aboutissait

Un stablecoin euro crédible — un avec une liquidité réelle et un soutien institutionnel — changerait la façon dont les entreprises européennes envisagent le règlement crypto.

Actuellement, une entreprise allemande utilisant des stablecoins pour le commerce transfrontalier utilise presque certainement des instruments en dollars, ce qui signifie prendre des risques de change ou convertir constamment. Un stablecoin euro liquide éliminerait cette friction.

Cela donnerait également aux régulateurs européens plus de poids dans les conversations internationales sur la politique crypto. Actuellement, la dominance des stablecoins en dollars signifie que les décisions réglementaires américaines façonnent les marchés mondiaux de la crypto par défaut. Une alternative euro forte compliquerait cela.

Le soutien de Lombard est un début. Reste à savoir si les institutions financières françaises et européennes passeront réellement à la construction et au soutien d'un stablecoin euro à grande échelle. Le signal politique est là. L'infrastructure commerciale n'y est pas encore.

La capitalisation boursière des stablecoins euro a doublé après le déploiement de MiCA, atteignant environ 680 millions de dollars fin 2025 — mais cela reste une infime fraction des 300 milliards de dollars détenus en tokens adossés au dollar. L'Europe a construit la piste réglementaire. Maintenant, il faut que quelqu'un décolle.