Ang susunod na altseason ng crypto ay maaaring magbunga ng mas kaunting panalo dahil mas maraming kapital ang ididirekta ng mga institusyonal na mamumuhunan patungo sa isang limitadong grupo ng mga token, ayon sa ulat ng over-the-counter (OTC) flow ng Wintermute noong Hulyo 30.
Sinabi ng market maker na ang mga institusyonal na kliyente ang nagpabunga ng record na 72% ng daloy ng spot sa lahat ng token sa kanilang OTC desk sa unang kalahati ng 2026. Ang kanilang bahagi ay tumaas mula 61% sa ikalawang kalahati ng 2025 at 59% sa unang kalahati ng taong iyon.
Ang mga datos ay nagmula sa sariling aktibidad ng Wintermute at hindi kumakatawan sa buong merkado ng crypto. Gayunpaman, ang kamakailang datos mula sa palitan, derivatives, at market cap ay nagpapahiwatig ng katulad na konsentrasyon ng kapital sa mas malalaking asset.
Ang mga institusyonal na kliyente ang naging pinakamalaking pinagmulan ng aktibidad ng spot sa desk ng Wintermute habang nanatiling mahina ang partisipasyon ng retail. Sinabi ng kumpanya na ang pagbabago ay naging sapat na malaki ang posisyon ng institusyon upang hubugin ang liquidity, pagganap ng token at direksyon ng merkado.
Ang pagbabago ay nakabatay sa naunang paghahati. Natuklasan ng ulat ng Wintermute para sa unang kalahati ng 2025 na ang mga institusyon ay pangunahing nakatuon sa Bitcoin at Ether, habang ang mga kliyenteng retail ay nag-trade ng mas malawak na hanay ng mas maliliit na token. Mas mabilis ding lumago ang dami ng OTC kaysa sa aktibidad ng sentralisadong palitan habang ang mas malalaking mamumuhunan ay naghahanap ng diskretong pagpapatupad.
Gaya ng iniulat ng crypto.news, ang Bitcoin at Ether ay kumatawan sa 67% ng mga alokasyon ng institusyon na naitala ng Wintermute sa H1 2025. Ang mga kliyenteng retail ay naglagay lamang ng 37% ng kanilang aktibidad sa dalawang asset.
Natuklasan ng Wintermute na ang bilang ng mga natatanging token na itinrade ng mga institusyonal na katuwang ay tumaas lamang ng 24% sa pagitan ng H1 2024 at H1 2026. Pinalawak ng mga kliyenteng retail ang kanilang tinrading universe ng 76% sa parehong panahon.
Mas mabilis ding nawala ang interes ng institusyon pagkatapos ng matalim na paggalaw ng merkado. Ang aktibidad mula sa malalaking katuwang ay karaniwang bumabalik sa normal mga isang araw pagkatapos na makaranas ang isang token ng biglaang pagtaas sa presyo at dami. Nananatiling mataas ang aktibidad ng retail sa loob ng humigit-kumulang tatlong araw.
Ang pagkakaibang iyon ay nagpapahiwatig na ang mga institusyonal na mamumuhunan ay maaaring ituring ang maraming paggalaw ng altcoin bilang panandaliang pagkakataon sa trading sa halip na simula ng pangmatagalang alokasyon ng portfolio. Sinabi ng Wintermute na ang resulta ay ang konsentrasyon ng liquidity sa mga piling asset habang ang mahabang buntot ng merkado ay nagiging mas payat.
Sinusuportahan ng hiwalay na datos ng palitan ang pattern na iyan. Natuklasan ng Kaiko na ang sampung pinakamalaking altcoin ay bumubuo ng 63% ng dami ng trading ng altcoin noong 2025, tumaas mula sa humigit-kumulang 50% ilang buwan na ang nakalipas. Natuklasan din ng firm ang mas mahinang demand at bumababang aktibidad sa mas maliliit na token.
Nakarating din ang CEO ng CryptoQuant na si Ki Young Ju sa katulad na konklusyon noong Hunyo. Sinabi niya na ang pag-ikot ng Bitcoin sa altcoin ay "halos nawala," binanggit ang dami ng altcoin na nakabatay sa BTC na malapit sa pinakamahina nitong antas mula noong 2021. Inilarawan ng kanyang pahayag ang isang posibleng pagbabagong estruktural, hindi patunay na hindi na makakabalik ang malawakang pagtaas ng altcoin.
Iniulat din ng Wintermute ang humigit-kumulang 3.4-tiklop na pagtaas sa nominal na halaga ng mga opsyon sa altcoin mula sa ikalawang kalahati ng 2025. Pangunahing ginamit ng mga institusyon ang mga instrumento para sa mga estratehiya sa kita sa halip na simpleng direktang taya sa mas mataas na presyo.
Pinapayagan ng mga opsyon at kontrata para sa pagkakaiba ang mga mamumuhunan na makakuha ng exposure, i-hedge ang panganib, o kumita ng premiums nang hindi binibili ang pinagbabatayang token sa spot market. Bilang resulta, ang lumalagong aktibidad ng derivatives ay hindi laging lumilikha ng parehong direktang demand na idudulot ng isang spot purchase.
Naobserbahan na ng Wintermute ang pagbabagong ito noong 2025, nang higit sa doble ang dami ng opsyon at bilang ng trade. Pinalitan ng sistematikong estratehiya sa kita at pamamahala ng panganib ang isang beses na direktang trade bilang pangunahing pinagmulan ng daloy.
Pinalawak ng firm ang mga tool nito sa kita na nakabatay sa opsyon noong Abril upang saklawin ang higit sa 50 digital asset. Sinabi nito na ang mga institusyonal na kliyente ay lalong naghahanap ng elektronikong pagpepresyo para sa covered-call at iba pang estratehiya sa kita sa parehong mga pangunahing cryptocurrency at altcoin.
Hindi pa nakumpirma ng kasalukuyang posisyon ang isang malawakang altseason. Natuklasan ng ulat ng merkado ng Coinbase noong Hulyo na ang dominasyon ng open-interest ng altcoin ay nanatili sa isang pinababang saklaw na humigit-kumulang 0.6 hanggang 0.7. Inilarawan nito ang merkado bilang pinangunahan ng mga majors, na ang pagnanais sa ispekulasyon ay kumukontra sa halip na kumalat sa mas maliliit na asset.
Ang lingguhang obserbasyon ng Wintermute ay nanatiling maingat din. Noong Hulyo 6, sinabi ng firm na isang maliit na grupo ng mga token ang nag-rally sa paligid ng mga indibidwal na katalista, ngunit nanatiling pumipili at mas mahina ang mas malawak na merkado ng altcoin. Ang mga quote sa desk nito ay tumutukoy sa pagkuha ng kita sa halip na bagong posisyon.
Pagsapit ng linggo ng Hulyo 21, tumaas ang Bitcoin ng 1.46% at tumaas ang Ether ng 3.64%, habang ang mga altcoin naman ay sama-samang bumaba ng 0.41%, ayon sa Wintermute. Ang pagganap na iyon ay nagbigay ng isa pang halimbawa ng mas mahusay na pagganap ng mga pangunahing asset kaysa sa mas malawak na merkado ng token.
Iniulat ng Crypto.news na 40% ng mga altcoin ang nanatiling malapit sa pinakamababang tala noong unang bahagi ng Hulyo. Ang Altcoin Season Index ay nasa halos 43, mas mababa sa antas na 75 na karaniwang ginagamit upang tukuyin ang isang malawakang altseason.
Hindi isinasantabi ng ulat ng Wintermute ang malakas na pagtaas sa mga indibidwal na token. Sa halip, ipinapahiwatig nito na ang mga pagtaas sa hinaharap ay maaaring mas lubos na nakadepende sa kita na partikular sa proyekto, pagtanggap ng produkto, pag-access ng institusyon, at independiyenteng liquidity.
Sinabi ng firm na "anumang altcoin rally ay nagiging mas makitid at mas kakaiba." Ito ay nananatiling isang pananaw batay sa datos ng trading nito sa halip na isang garantisadong resulta ng merkado.
Ang isang mas malawakang altseason ay malamang na mangangailangan ng patuloy na pagbili ng spot, mas malakas na partisipasyon ng retail, at pagkalat ng kapital na lampas sa Bitcoin, Ether, at isang maliit na grupo ng mga itinatag na token. Susubaybayan din ng mga trader kung ang daloy ng stablecoin at posisyon ng derivatives ay magiging demand para sa mga pinagbabatayang asset.
