Ang pagbebenta ng Strategy ng 3,588 BTC sa humigit-kumulang $216 milyon noong nakaraang linggo — ang ikatlong pagbebenta lamang ng bitcoin sa kasaysayan ng kumpanya — ay nagbibigay-pansin sa mga susunod na pagbebenta, kung saan nagbabala ang Payward subsidiary CF Benchmarks na ang mga paulit-ulit na pagbebenta ay maaaring maging isang alalahanin.

Noong Lunes, sinabi ng Strategy na nagbenta ito ng 1,363 BTC sa halagang $80.8 milyon sa pagitan ng Hunyo 29 at Hunyo 30 sa isang average na presyo na $59,256 bawat bitcoin. Nagbenta din ito ng 2,225 BTC sa halagang $135.2 milyon sa isang average na presyo na $60,773 sa pagitan ng Hulyo 1 at Hulyo 5.

Nangangahulugan iyon na binawasan ng Strategy ang kabuuang hawak nito sa 843,775 BTC — nagkakahalaga ng humigit-kumulang $52.3 bilyon — na binili sa average na presyo na $74,476 bawat bitcoin sa kabuuang halaga na humigit-kumulang $63.7 bilyon at nagdadala ng humigit-kumulang $11.4 bilyon na 'paper losses' sa oras ng anunsyo.

Palawakin ang Tsart

"Noong Hulyo 6, sinimulan ng anunsyo ng Strategy ng pagbebenta ng bitcoin na sagutin ang isang tanong na hindi masagot ng 'balance sheet' nito: kung handa ba ang pamamahala na magbenta ng bitcoin upang palakasin ang 'dollar liquidity'," sabi ni Gabe Selby, Head of Research sa CF Benchmarks, sa The Block. Ang pagbebenta ay kumakatawan sa humigit-kumulang 0.42% ng hawak ng Strategy bago ang pagbebenta at humigit-kumulang 1.5 buwan ng kasalukuyang 'financing carry', dagdag niya.

"Masasabi ng 'balance sheet' sa mga mamumuhunan kung kayang magbayad ng Strategy at sinisimulan ng pagbebenta na ipakita kung mayroon itong kagustuhang gawin ito," dagdag ni Selby. "Para sa mga ordinaryong shareholder ng MSTR, ang pagbebenta ay maaaring magmukhang 'dilution'; para sa mga may hawak ng STRC, maaari itong magmukhang proteksyon."

Ang STRC ay naging pangunahing nagtutulak sa mga pagkuha ng bitcoin ng Strategy mas maaga ngayong taon at kasalukuyang nag-aalok ng 'annualized rate' na 12%. Gayunpaman, nahirapan itong makabalik sa 'par' mula noong kalagitnaan ng Mayo at, samakatuwid, ay hindi ginamit upang makaipon ng karagdagang bitcoin sa loob ng ilang linggo.

Sinabi ng pinuno ng pananaliksik ng CF Benchmarks na mas kaunti ang pag-aalala ng mga mamumuhunan tungkol sa pagkaubos ng mga ari-arian ng Strategy kaysa sa kung paano pipiliin ng pamamahala na gamitin ang mga ito. Ikinatwiran ng kompanya na ang kamakailang pagbaba ng STRC sa $70s ay nagpakita ng kawalan ng katiyakan sa mga priyoridad na iyon sa halip na takot na kulang ang kumpanya sa sapat na bitcoin, bagaman binanggit nito na ang iba pang mga salik, kabilang ang 'interest rates' at 'market liquidity', ay maaaring nakatulong din.

Tinataya din ng mga modelo ng kompanya na mayroon lamang 2.5% posibilidad na bumagsak ang bitcoin sa humigit-kumulang $23,300, isang antas kung saan ang hawak na bitcoin at 'dollar reserves' ng Strategy ay tutugma sa tinatayang utang at 'preferred obligations' nito.

Ayon kay Selby, hindi pinagdududahan ang kakayahan ng Strategy na matugunan ang mga obligasyon nitong pagbabayad sa malapit na hinaharap. Ang taunang gastusin sa pananalapi ng kompanya ay humigit-kumulang 3.4% ng halaga ng hawak nitong bitcoin, habang ang mga reserbang salapi nito ay sumasaklaw sa humigit-kumulang 17.4 buwan ng mga gastusing iyon, o 25.9 buwan kasama ang awtorisadong kapasidad sa pagtatayo ng reserba.

"Ang nagpapahalaga sa pinakabagong pagbebenta ay ang pinalawak na 'capital structure' na nilikha ng STRC, na may limitadong pagbebenta na sumusuporta sa 'liquidity' nito," sabi ni Selby. "Nagsisimula ang pag-aalala kapag ang pagbebenta ng bitcoin ay hindi na pagpipilian at nagiging paulit-ulit na kinakailangan para mapanatili ang 'capital structure'."

Mas malaking kapasidad sa pagbebenta kaysa sa iminumungkahi ng BTC Monetization Program?

Nagbenta na ang Strategy ng bitcoin nang dalawang beses dati — 704 BTC noong 'bear market' ng 2022 at isa pang 32 BTC noong nakaraang buwan — ngunit ang pinakabagong pagbebenta ay ang pinakamalaki, na ginamit upang pondohan ang pagbabayad ng mga distribusyon sa 'preferred stock' at upang muling punan ang bahagi ng 'USD reserve' nito na ginamit para sa layuning ito sa $2.55 bilyon noong Hulyo 5.

Bilang bahagi ng bago nitong Digital Credit Capital Framework, pinagtibay ng Strategy ang isang patakarang inaprubahan ng lupon na nangangailangan na ang 'USD reserve' nito ay gagamitin lamang para sa mga 'preferred stock dividends' at 'interest payments'.

Pinahintulutan din ng kumpanya ang isang $1 bilyong Digital Credit Securities Repurchase Program na sumasaklaw sa STRC, STRF, STRD at STRK, at isang hiwalay na $1 bilyong Class A common stock repurchase program.

Bukod pa rito, ipinakilala nito ang isang BTC Monetization Program na nagpapahintulot dito na magbenta ng bitcoin upang makalikom ng hanggang $1.25 bilyon para sa reserba, 'preferred stock dividends' at 'interest payments', o mga 'repurchase' ng 'digital credit securities' at 'common stock'.

Noong Hulyo 5, nananatiling magagamit ang buong halaga ng kapasidad na ito, sabi ng kompanya noong Lunes.

Pagpapatuloy sa puntong ito, sinabi ni Matthew Sigel, Head of Digital Asset Research ng VanEck, na ang BTC Monetization Program ay nalalapat lamang sa mga pagbebenta para sa pagpopondo ng reserba, habang ang bitcoin na direktang ibinenta upang pondohan ang mga pagbabayad ng dibidendo ay nasa labas ng limitasyong iyon.

"Ang [Strategy] ay may mas maraming kapasidad sa pagbebenta ng BTC kaysa sa iminumungkahi ng headline na '$1.25B'," aniya.

Samantala, ang halaga ng mga 'shares' ng maraming kumpanya sa grupo ng 'digital asset treasury' ay bumaba nang malaki mula sa kanilang mga rurok noong tag-init ng 2025 dahil sa matinding pagbaba ng kanilang 'market cap-to-net asset value ratios'. Ang MSTR mismo ay bumaba pa rin ng humigit-kumulang 79%, halimbawa, na may 'enterprise mNAV' na 1.07, ayon sa kompanya.

Palawakin ang Tsart