Kumontrata ang merkado ng stablecoin noong Hunyo 2026 kahit na umabot sa record ang aktibidad ng transaksyon.
Iniulat ng CoinDesk Data noong Hulyo 6 na bumagsak ang market capitalization ng 2.39%, o humigit-kumulang $7.7 bilyon, sa $312 bilyon. Ito ang unang pagbaba sa pagtatapos ng buwan sa loob ng limang buwan at ang pinakamalaking pagbawas sa dolyar kada buwan mula noong pagbagsak ng Terra-Luna noong Mayo 2022.
Ang pagbaba sa supply ay hindi nagdulot ng katulad na pagbagsak sa aktibidad sa on-chain. Ang Allium-powered dashboard ng Visa ay nagtala ng $1.79 trilyon sa na-adjust na volume ng transaksyon para sa Hunyo, tumaas ng 63% mula sa Mayo at 125% mula sa Hunyo 2025. Nagkakahalaga ang USDC ng humigit-kumulang $1.21 trilyon, kumpara sa humigit-kumulang $576 bilyon para sa USDT.
Gaya ng naunang iniulat, bumagsak ang merkado ng humigit-kumulang $10 bilyon sa ibaba ng peak nito noong Mayo pagdating ng kalagitnaan ng Hulyo. Inilagay ng stablecoin dashboard ng DefiLlama ang kabuuang capitalization sa humigit-kumulang $309.9 bilyon noong Hulyo 28, bumaba ng 0.79% sa loob ng 30 araw. Nanatili ang USDT bilang pinakamalaking token sa humigit-kumulang $183.9 bilyon, habang ang USDC ay nasa humigit-kumulang $73.7 bilyon.
Ang pariralang “pinakamalaking pagbagsak mula noong Terra” ay naglalarawan sa halaga ng dolyar ng pagbaba noong Hunyo, hindi ang tindi ng pangyayari. Ang 2.39% na pagkontrata kada buwan ay mas maliit kaysa sa pagbagsak noong 2022. Natuklasan ng CoinGecko na nawalan ang mga nangungunang stablecoin ng $33.9 bilyon, o halos isang-ikalima ng kanilang halaga, sa ikalawang quarter ng 2022 habang nabigo ang UST at bumagsak ang mas malawak na crypto credit markets.
Ang Hunyo 2026 ay walangroon din ng pangunahing katangian ng krisis sa Terra: isang malaking market-wide depeg. Ipinakita ng DefiLlama na ang USDT at USDC ay nakikipagkalakalan malapit sa $1 noong Hulyo 28. Naganap ang pagkontrata sa pamamagitan ng mas mababang umiikot na supply sa halip na isang maihahambing na pagbagsak sa presyo ng token.
Ang mga nagbibigay ng datos ay nag-uulat ng iba't ibang kabuuan dahil sinusubaybayan nila ang iba't ibang asset at naglalapat ng iba't ibang panuntunan sa pag-uuri. Sinukat ng CoinDesk Data ang merkado sa $312 bilyon sa pagtatapos ng Hunyo. Inilagay ng Q2 industry report ng CoinGecko ang kabuuang quarter-end sa $305.1 bilyon at iniulat ang $4.8 bilyon, o 1.6%, na pagbaba kada quarter. Inilarawan ito ng CoinGecko bilang unang pagkontrata kada quarter mula noong Q3 2023.
Ang pagkakaiba na iyon ang nagpapalawak sa pahayag na ang merkado ay kumontrata "sa unang pagkakataon sa apat na taon." Naitala ng CoinDesk Data ang unang buwanang pagbaba sa loob ng limang buwan, habang naitala ng CoinGecko ang unang quarterly na pagbaba mula noong Q3 2023. Parehong nagpapakita ng paghina ang dalawang dataset, ngunit wala sa mga ito ang sumusuporta sa pagtrato sa Hunyo bilang ang unang pagkontrata ng anumang uri mula noong Terra.
Ang na-adjust na figure ng transaksyon ng Visa ay mas kapaki-pakinabang kaysa sa raw blockchain volume, ngunit hindi ito isang purong sukatan ng mga bayarin. Tinatanggal ng dashboard ang kilalang aktibidad ng bot, mga paglilipat sa loob ng exchange, kalabisan ng mga galaw ng smart contract at mga wallet na lumalampas sa matataas na dalas o volume na threshold. Binibilang din nito ang pinakamalaking stablecoin na halaga lamang na inilipat sa loob ng isang kumplikadong transaksyon.
Gayunpaman, kasama pa rin sa mga na-adjust na kategorya ng Visa ang mga deposito at withdrawal sa exchange, mga kalakalan sa decentralized exchange, pagpapahiram, pondo ng pamumuhunan, minting at burning, at aktibidad sa on- at off-ramp. Samakatuwid, sinusukat ng $1.79 trilyon na kabuuan ang na-filter na paggalaw ng ekonomiya. Hindi ito dapat ilarawan bilang $1.79 trilyon ng mga pagbili, remittance, o pag-aayos ng merchant.
Ang datos ng Hunyo ay nagpapakita pa rin ng malinaw na pagkakaiba sa pagitan ng supply at paggamit. Inilipat ng USDC ang humigit-kumulang $1.21 trilyon sa kabila ng pagkakaroon ng mas mababa sa kalahati ng umiikot na supply ng USDT. Hinawakan ng USDT ang humigit-kumulang $576 bilyon habang nananatiling mas malaking token sa pamamagitan ng market capitalization. Gaya ng naunang iniulat, nakabuo ang USDC ng patuloy na pamumuno laban sa USDT sa na-adjust na halaga ng paglilipat.
Ang mas maliit na float ay maaaring sumuporta ng mas malaking volume kapag ang bawat token ay mas madalas na nagpapalit-kamay. Ang record ng Hunyo, kasama ang mas mababang supply, ay naaayon sa tumaas na pagpapalit-kamay. Hindi nito tinutukoy kung sino ang nagpadala ng pera, kung bakit ito gumalaw, o kung nakalikha ang aktibidad ng kita mula sa pagbabayad.
Isang hiwalay na pagsusuri ng McKinsey at Artemis ang nagpapakita ng agwat sa pagsukat. Tinantiya ng mga kumpanya ang mga nakikilalang pagbabayad ng stablecoin sa humigit-kumulang $390 bilyon sa loob ng 2025, o humigit-kumulang 0.02% ng kabuuang volume ng pagbabayad sa buong mundo. Nagkakahalaga ang mga pagbabayad sa B2B ng humigit-kumulang $226 bilyon, habang ang karamihan sa mas malawak na kabuuang on-chain ay nagmula sa trading, panloob na paglilipat at awtomatikong aktibidad. Lumalaki ang paggamit ng stablecoin, ngunit ang na-filter na paggalaw ng blockchain at mga real-world na pagbabayad ay nananatiling magkaibang dataset.
Ang pagpapalawak ng tokenized na mga produkto ng Treasury ay nag-aalok ng posibleng patutunguhan para sa ilang kapital na umaalis sa mga stablecoin na hindi nagbibigay ng kita. Inilagay ng RWA.xyz ang halaga ng tokenized na U.S. Treasury sa humigit-kumulang $16.2 bilyon sa huling bahagi ng Hulyo. Itinala ng DefiLlama ang USYC ng Circle malapit sa $3 bilyon at ang BUIDL ng BlackRock malapit sa $2.64 bilyon noong Hulyo 28.
Ang argumento ng pag-ikot ay may batayang pang-ekonomiya. Nilalayon ng mga payment stablecoin na panatilihin ang isang nakapirming halaga at sa pangkalahatan ay hindi direktang ipinapasa ang kita ng reserba sa mga may hawak. Maaaring magbigay ang mga tokenized na pondo ng Treasury ng exposure sa panandaliang utang ng gobyerno habang nananatili sa on-chain. Kaya, maaaring hawakan ng mga treasurer ang mga idle balance sa mga produkto ng yield at mag-convert sa mga stablecoin malapit sa settlement.
Gayunpaman, hindi pinatutunayan ng pampublikong datos na ang buong $7.7 bilyon na pagbaba ay lumipat sa mga tokenized na pondo. Hindi matutunton ng kabuuang paglago ang bawat subscription. Maaaring bumalik din ang kapital sa mga deposito sa bangko, pinondohan ang mga benta ng crypto, lumipat sa pagitan ng mga kategoryang hindi kasama, o umalis sa mga pamilihan ng digital asset.
Natuklasan ng CoinDesk Data na ang kabuuang kapitalisasyon ng tokenized asset ay tumaas ng 1.75% sa $30.1 bilyon noong Hunyo habang bumaba ang supply ng stablecoin. Sinusuportahan nito ang mas malawak na paglipat patungo sa tokenized na mga produkto ng pananalapi, ngunit hindi nito itinatatag ang isang direktang one-for-one na paglilipat.
Natuklasan din ng CoinGecko na ang ilang crypto dollar na may kaugnayan sa yield ay kumontrata sa Q2. Bumagsak ang USDS ng 16.4%, habang bumaba ang USDe ng 24.4%. Ibinigay ng CoinGecko ang mga pagbawas sa bahagi dahil sa pagbaba ng yield sa ibaba ng risk-free rate at mga gumagamit na nag-unstake ng mga kaugnay na produkto. Ang ebidensya ay tumuturo sa selektibong pag-ikot sa halip na isang pare-parehong paglipat sa yield.
Ang regulatory backdrop ay hindi pa tapos. Ang GENIUS Act ay isinabatas noong Hulyo 18, 2025 at lumikha ng isang pederal na balangkas para sa mga issuer ng payment stablecoin. Ang mga iminungkahing panuntunan ng Office of the Comptroller of the Currency ay sumasaklaw sa mga reserba, pagkuha, pamamahala ng panganib, pag-uulat, pag-iingat at pangangasiwa.
Nakatakdang magkabisa ang batas sa Enero 18, 2027, o 120 araw pagkatapos ilabas ng mga pederal na regulator ang mga huling panuntunan sa pagpapatupad, kung alinman ang mauna. Hindi pa natatapos ng mga regulator ang buong rulebook hanggang Hulyo 28. Gaya ng iniulat ng crypto.news, lumipas ang deadline ng isang taon para sa paggawa ng panuntunan na may maraming panukala na naghihintay ng pinal na aksyon.
Isang kasalukuyang deadline ang tungkol sa pagkakakilanlan ng customer. Ang isang magkasanib na panukala ng pederal ay mangangailangan ng mga pinahihintulutang issuer ng payment stablecoin na magtatag ng mga risk-based na pamamaraan para sa pagtukoy at pag-verify ng mga customer. Ang mga komento ay kailangan sa Agosto 21, 2026.
Naglabas din ang FDIC ng mga iminungkahing porma ng pag-uulat noong Hulyo 17, na may mga komento na kailangan sa loob ng 60 araw pagkatapos ng paglalathala sa Federal Register. Ang mga pagsumite na ito ay magtatatag ng regular na pag-uulat pinansyal at operasyonal para sa mga issuer ng payment stablecoin sa ilalim ng pangangasiwa ng FDIC.
Maaaring baguhin ng mga panuntunang ito kung saan inilalabas at hawakan ang mga stablecoin. Maaari rin itong makaapekto sa kumpetisyon sa pagitan ng mga produktong nakatuon sa U.S. tulad ng USDC at mga produktong nakatuon sa labas ng bansa tulad ng USDT. Sa kaugnay na saklaw, pinagtatalunan ng mga grupo ng industriya kung ang mga iminungkahang panuntunan ay nagpapalawak ng mga paghihigpit sa yield nang labis patungo sa mga third-party reward program.
Ang susunod na ebidensya ay magmumula sa datos ng mint-and-burn ng issuer, supply sa pagtatapos ng buwan, katatagan ng peg at na-adjust na volume ng transaksyon. Ang pagbalik sa net issuance ay susuporta sa pananaw na pansamantala lamang ang Hunyo. Ang patuloy na pagkuha ay magtuturo sa mas mahabang pagkontrata sa on-chain dollar liquidity.
Sinusuportahan ng Hunyo ang dalawang konklusyon nang sabay-sabay. Humina ang supply ng stablecoin, ngunit ang natitirang mga token ay gumalaw sa record-breaking na adjusted rate. Sinusukat ng market capitalization ang laki ng float, habang sinusukat ng adjusted volume kung gaano ito aktibong umiikot. Hindi mapapalitan ng isang metric ang isa pa.
