Ipinagpaliban ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ang panukalang Bitcoin index options ng Nasdaq PHLX matapos aprubahan ang petisyon ng CME Group para sa isang buong pagsusuri ng Komisyon.
Inilabas ng SEC ang utos noong Hulyo 29, at ang publikasyon nito noong Agosto 3 sa Federal Register ay nagtakda ng Agosto 24 bilang deadline para sa mga nakasulat na pahayag na sumusuporta o kumokontra sa naunang pag-apruba.
Hindi nagpasya ang utos kung tama ang pagtutol ng CME sa hurisdiksyon. Tinatanggap nito ang usapin para sa pagsusuri at nananatiling nakabinbin ang pag-apruba noong Mayo 22 hanggang maglabas ang Komisyon ng isa pang utos.
Iminungkahi ng Nasdaq PHLX ang mga cash-settled, European-style options sa ilalim ng ticker na QBTC. Susubaybayan ng mga kontrata ang CME CF Bitcoin Real Time Index na hinati sa 100. Ang huling settlement ay gagamit ng New York variant ng CME CF Bitcoin Reference Rate, na hinati rin sa 100.
Ang mga iminungkahing patakaran ay nagtakda ng 24,000-kontratang posisyon at limitasyon sa paggamit. Hindi tulad ng mga options sa spot Bitcoin ETF shares, ang QBTC ay magre-refer sa isang index na sumusubaybay sa Bitcoin mismo. Ang pagkakaibang iyon ang lumikha ng pangunahing pagtatalo dahil ang ETF shares ay securities, habang ang Bitcoin ay itinuturing na isang commodity para sa federal derivatives regulation.
Inaprubahan ng mga kawani ng SEC ang pagbabago sa panuntunan sa pamamagitan ng delegated authority noong Mayo 22. Naghain ang CME ng abiso ng nakaplano nitong apela noong Hunyo 11, na awtomatikong nagpabinbin sa desisyong iyon. Isinumite nito ang pormal na petisyon nito noong Hunyo 18 at hiniling sa mga komisyoner na bakantehin ang pag-apruba.
Ikinatwiran ng CME na ang Bitcoin ay isang non-security commodity at ang isang option na direktang nakabatay sa halaga ng Bitcoin ay isang commodity option swap. Sa batayan na iyon, sinabi nito na ang Commodity Exchange Act ay nagbibigay sa Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ng eksklusibong awtoridad sa mga kontrata.
Tinawag ng operator ng exchange na "mali" ang legal na interpretasyon ng mga kawani ng SEC at iginiit na ang Division of Trading and Markets ay lumampas sa itinalaga nitong awtoridad. Mananatili ang mga ito bilang pag-aangkin ng CME. Hindi kinatigan ng utos ng pagsusuri ng SEC ang mga ito o nagbigay ng mga natuklasan batay sa merito.
Sinabi rin ng CME na ang pag-apruba ay maaaring maglantad sa mga exchange at clearing business nito sa mga bagong regulatory costs habang pinahihintulutan ang isang nakikipagkumpitensyang produkto. Hiniling nito sa buong Komisyon na bawiin ang pag-apruba ng mga kawani sa halip na hintayin ang hiwalay na proseso ng pagkuha ng exemption mula sa CFTC.
Ang pag-apruba noong Mayo ay nagkaroon ng kabaligtarang legal na pananaw. Nangatuwiran ang mga kawani ng SEC na ang Dodd-Frank Section 717 ay maaaring magpahintulot ng sabay-sabay na hurisdiksyon ng SEC at CFTC kapag ang CFTC ay nagbigay ng naaangkop na kaluwagan. Sinabi rin ng Nasdaq na ang produkto ay maaaring magpahintulot sa mga investor ng spot Bitcoin ETF na mag-hedge ng exposure sa isang pambansang securities exchange sa loob ng parehong margin framework.
Gayunpaman, ang pag-apruba lamang ng SEC ay hindi sapat upang simulan ang pag-trade. Kinilala ng Nasdaq na dapat nitong makuha ang lahat ng kinakailangang exemption mula sa CFTC, kabilang ang kaluwagan na nagpapahintulot sa Options Clearing Corporation (OCC) na i-clear ang mga kontrata nang hindi nagrerehistro bilang isang CFTC derivatives clearing organization. Dapat ding i-update ng OCC ang standardized options risk disclosure nito.
Gaya ng naunang naiulat, patuloy na pinalawak ng Nasdaq ang imprastraktura ng crypto nito sa pamamagitan ng pagbabahagi ng data ng exchange order-book sa pamamagitan ng Pyth. Sa nauugnay na coverage, nakipagsosyo ang Nasdaq at CME sa crypto index futures na sumusubaybay sa ilang digital assets. Ang kasalukuyang pagtatalo ay mas makitid dahil ito ay may kinalaman sa mga options na direktang nakatali sa Bitcoin sa halip na sa Bitcoin ETF shares.
Ang mga interesadong partido ay mayroon na ngayong hanggang Agosto 24 upang magsumite ng mga pahayag. Pagkatapos suriin ang mga isinumiteng ito, tutukuyin ng mga komisyoner kung dapat bang manatili ang pag-apruba ng mga kawani. Walang nakasaad na deadline sa utos para sa isang pangwakas na desisyon ng Komisyon.
Ang kaso ay maaaring makaapekto sa higit pa sa QBTC. Nagbabala ang CME na ang pag-apruba ay maaaring lumikha ng ruta para sa mga securities exchange upang maglista ng mga derivatives na nakatali sa iba pang non-security commodities sa ilalim ng mga patakaran ng SEC. Iyan ay isang forward-looking legal na argumento, hindi isang resulta na itinatag ng Komisyon.
Sa ngayon, nananatiling nakabinbin ang Bitcoin index options ng Nasdaq. Kahit na ibalik pa ng SEC ang pag-apruba, kailangan pa rin ng Nasdaq ang kinakailangang kaluwagan mula sa CFTC at mga pag-apruba ng OCC bago ilista ang mga kontrata.
