Dalawang grupo ng paglilipat ng securities ang humimok sa SEC na unahin ang mga tokenized stocks at ETF na sinusuportahan ng issuer habang nililimitahan ang mga hindi kaakibat na bersyon na maaaring hindi magbigay sa mga shareholder ng direktang karapatan sa pagmamay-ari.
Binalangkas ng Continental Stock Transfer & Trust Company ang posisyon nito sa isang liham sa Crypto Task Force ng SEC, na sumusuporta sa mga regulasyon para sa mga tokenized securities habang nananawagan para sa mas mahigpit na pagtrato sa mga produkto na nilikha nang walang pahintulot ng isang issuer.
Sinusuportahan ng rehistradong ahente ng paglilipat ang katulad na panukala mula sa Securities Transfer Association, isang grupo ng industriya na kumakatawan sa mga kumpanya na nagpapanatili ng mga talaan ng shareholder at nagpoproseso ng mga pagbabago sa pagmamay-ari. Hiniling ng parehong grupo sa SEC na magtakda ng malinaw na linya sa pagitan ng mga securities na na-tokenize ng isang issuer at mga token na nilikha ng isang hindi kaugnay na platform.
Sa ilalim ng kanilang iminungkahing pagkakaiba, ang isang token na sinusuportahan ng issuer ay kumakatawan sa isang seguridad na pinahintulutan ng kumpanya para sa pagpapalabas o pagkalakal na batay sa blockchain. Maaaring irehistro ng ahente ng paglilipat ang may hawak nito bilang isang shareholder at ilapat ang parehong mga kontrol sa pagmamay-ari na ginagamit para sa mga kumbensyonal na securities.
Ang isang hindi kaakibat na token ay maaaring sa halip ay subaybayan ang presyo ng isang stock o kumatawan sa isang hindi direktang interes sa mga shares na hawak ng ibang partido. Ayon sa STA, ang mga kaayusang iyon ay hindi kinakailangang lumikha ng legal na relasyon sa pagitan ng bumibili ng token at ng kumpanya na ang stock ang nagbibigay ng halaga ng reperensya.
“Sinusuportahan namin ang inobasyon sa mga merkado ng securities, ngunit naniniwala kami na ang anumang balangkas ng tokenization ay dapat magpapanatili ng proteksyon ng mamumuhunan, pahintulot ng issuer, tumpak na talaan ng shareholder, kontrol sa paglilipat, at integridad ng merkado,” isinulat ng CSTT sa liham nito.
Binalaan ng CSTT na maaaring ipagkamali ng mga mamumuhunan ang mga third-party token sa direktang shares kahit na ang mga produkto ay nagbibigay ng magkakaibang legal at ekonomikong karapatan. Ayon sa firm, ang hindi malinaw na istruktura ng pagmamay-ari ay maaari ring mag-iwan sa mga mamimili nang walang sapat na pagsisiwalat tungkol sa kustodiya, mga karapatan sa pagboto, dibidendo o mga claim sa panahon ng insolvency.
Para sa mga pampublikong kumpanya, ipinahayag ng CSTT na ang mga hindi kaakibat na produkto ay maaaring makagulo sa mga talaan ng shareholder at magpapahirap na matukoy ang mga may-ari ng mga securities ng isang issuer. Ang nawawala o hindi maaasahang impormasyon ay maaaring makaapekto sa pagboto, pagbabayad ng dibidendo, mga tender offer, stock split at iba pang corporate actions.
Natukoy ng STA ang karagdagang mga alalahanin na kinasasangkutan ng insider trading, manipulasyon sa merkado, pagsusuri ng mga parusa at mga paghihigpit sa paglilipat. Binanggit din sa liham nito ang posibleng pinsala sa reputasyon kapag ang mga shares ng isang kumpanya ay ginagamit sa isang tokenized na produkto nang walang kaalaman o pahintulot nito.
Batay sa mga panganib na iyon, hiniling ng CSTT sa SEC na gawing moderno ang mga dokumento ng pagpaparehistro sa paraan na nagbibigay ng priyoridad sa mga programa ng tokenization na inaprubahan ng mga issuer. Tinutulan din ng kumpanya ang pagbibigay ng kaluwagan sa mga hindi kaakibat na stock at ETF token sa pamamagitan ng isang pagbubukod sa inobasyon maliban kung ang SEC ay unang magpataw ng mga proteksyon ng mamumuhunan.
Ang pagkakaiba ay sumasalamin sa naunang babala mula kay SEC Commissioner Hester Peirce, na nagsabi noong Hulyo 2025 na ang teknolohiya ng blockchain ay hindi nagbabago sa legal na kalikasan ng isang produkto ng pamumuhunan.
“Gaano man kapangyarihan ang teknolohiya ng blockchain, wala itong kakayahang mahiwaga upang baguhin ang kalikasan ng pinagbabatayan na asset. Ang mga tokenized securities ay securities pa rin,” isinulat ni Peirce sa isang pahayag na iniulat ng Reuters.
Pinaghiwalay din ni Peirce ang mga securities na na-tokenize ng mga issuer at mga produkto na nilikha ng mga hindi kaugnay na third parties. Ayon sa komisyoner, ang mga mamumuhunan sa mga third-party na bersyon ay maaaring humarap sa mga panganib na hindi umiiral kapag sila ay bumili ng mga shares nang direkta mula sa isang issuer o sa pamamagitan ng kumbensyonal na imprastraktura ng merkado.
Ang demand para sa access na batay sa blockchain sa mga tradisyonal na asset ay nagpatuloy habang ang mga crypto exchange ay nagdaragdag ng mga stocks, ETF at derivatives sa kanilang mga linya ng produkto. Ang Coinbase, Kraken at Binance ay bawat isa ay nagpahayag ng mga serbisyo na nagkokonekta sa mga gumagamit ng digital-asset sa mga tradisyonal na produkto ng merkado, bagama't ang kanilang mga istruktura at availability ay nag-iiba-iba sa bawat hurisdiksyon.
Sinusundan din ng mga tradisyonal na operator ng merkado ang tokenization sa pamamagitan ng regulated na imprastraktura. Noong Marso, inihayag ng New York Stock Exchange ang isang pakikipagtulungan sa Securitize upang bumuo ng isang platform para sa mga tokenized securities, kung saan ang Securitize ang magsisilbing digital transfer agent para sa mga kalahok na corporate at ETF issuer.
Sa ilalim ng kaayusang iyon, planong itatag ng NYSE at Securitize ang mga pamantayan sa pagpapatakbo at regulasyon para sa mga digital transfer agent. Sinabi ni NYSE President Lynn Martin na ang mga bagong sistema ng tokenization ay dapat panatilihin ang tiwala, transparency at mga proteksyon ng mamumuhunan na inaasahan sa mga itinatag na capital market.
Inaprubahan din ng SEC ang isang panukala ng Nasdaq na nagpapahintulot sa ilang stocks na ikalakal at i-settle sa tokenized na anyo. Pinapanatili ng modelong iyon ang mga tokenized shares sa loob ng isang sistema ng palitan na pinamamahalaan ng umiiral na mga regulasyon sa securities.
Ang Depository Trust & Clearing Corporation ay hiwalay na sumubok ng tokenization gamit ang mga asset na nauugnay sa Microsoft, Circle, ang Invesco QQQ Trust, SPDR S&P 500 ETF ng State Street at iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF ng BlackRock. Kasama sa pagsubok ang mga stocks, index funds at mga produkto ng short-term government debt.
Hindi tulad ng mga synthetic token na ginawa nang walang paglahok ng issuer, ang mga regulated na proyektong ito ay gumagamit ng mga transfer agent, exchanges o itinatag na clearing infrastructure upang mapanatili ang mga talaan ng pagmamay-ari. Hiniling ng CSTT at ng STA sa SEC na panatilihin ang koneksyon na iyon habang ang ahensya ay bumubuo ng mga regulasyon na namamahala sa mga tokenized stocks at ETF.
