Muling nagbigay pahiwatig si Michael Saylor sa posibleng pagbili ng Strategy ng Bitcoin matapos i-post ang Bitcoin tracker ng kumpanya na may linyang, “Kakailanganin pa natin ng mas maraming chart.”
Ang tiyempo nito ay nakakuha ng atensyon dahil ang mNAV ng Strategy ay bumaba sa ibaba ng 1.0 sa unang pagkakataon sa siklong ito. Nangangahulugan iyon na ang kumpanya ay nakikipagkalakalan ngayon sa ibaba ng halaga sa pamilihan ng Bitcoin na hawak nito.
Sinundan ng post ni Saylor ang isang pamilyar na pattern. Sa mga nakaraang kaso, ang mga katulad na update sa Bitcoin tracker ay dumating bago inihayag ng Strategy ang mga bagong pagbili ng BTC sa pamamagitan ng mga pampublikong pagsusumite o update ng kumpanya.
Ang pinakabagong inihayag na pagbili ng Strategy ay dumating noong Hunyo 22. Bumili ang kumpanya ng 520 BTC sa halagang humigit-kumulang $35 milyon sa average na presyo na $67,068 bawat coin, na nagpataas ng kabuuang hawak sa 847,363 BTC, ayon sa opisyal nitong tracker ng pagbili.
Ang bagong pahiwatig ngayon ay naglalabas ng tanong kung may isa pang pagbili na darating sa susunod na linggo. Nagbibigay din ito ng bagong pansin sa kung paano pinopondohan ng Strategy ang mga bagong pagbili ng Bitcoin habang lumalambot ang market valuation nito.
Nanatiling malinaw ang pampublikong paninindigan ni Saylor pabor sa pangmatagalang akumulasyon ng Bitcoin. Gayunpaman, iba ang kasalukuyang sitwasyon ng merkado sa tumulong sa Strategy na buuin ang malaking posisyon nito sa BTC.
Ang lumang modelo ng Strategy ay gumagana nang pinakamahusay kapag ang stock nito ay nakikipagkalakalan nang mas mataas sa halaga ng Bitcoin nito. Ang kumpanya ay maaaring mag-isyu ng shares sa isang premium, bumili ng BTC, at magpataas ng Bitcoin per share para sa mga kasalukuyang may hawak.
Nagiging mas mahirap ang paikot na iyon kapag bumaba ang mNAV sa ibaba ng 1. Gaya ng naunang naiulat, bumaba ang mNAV ng Strategy sa humigit-kumulang 0.80 nang bumagsak ang Bitcoin sa ibaba ng $60,000, na nagpapahina sa premium-funded engine na sumuporta sa mga taon ng pagbili.
Naipahiwatig na ng pamunuan na ang pag-isyu ng bagong equity sa ibaba ng humigit-kumulang 1.22x mNAV ay maaaring maging mapanira sa halaga sa per-share na batayan. Mahalaga ang antas na iyon dahil inihahabi nito ang accretive fundraising mula sa dilution risk.
Kung ang Strategy ay mag-iisyu ng common equity sa ibaba ng threshold na iyon, ang mga kasalukuyang may hawak ay maaaring mauuwi sa mas kaunting Bitcoin per share. Ito ang dahilan kung bakit ngayon ay nagtatanong ang ilang investor kung dapat bang patuloy na bumili ng BTC ang Strategy o mag-focus muna sa pagbabalik ng valuation premium.
Ang panggigipit ay hindi limitado sa common equity. Ginamit din ng Strategy ang preferred shares, kasama ang STRC, bilang bahagi ng funding stack nito para sa mga pagbili ng Bitcoin at obligasyon sa dibidendo.
Gaya ng nabanggit sa kaugnay na coverage, ang STRC ay nakikipagkalakalan sa record na diskuwento habang ang posisyon ng Bitcoin ng Strategy ay bilyun-bilyon sa ibaba ng presyo. Dahil dito, ang kapital istraktura ng kumpanya ay naging mas malaking bahagi ng debate sa merkado ng Bitcoin.
Makakatulong ang preferred stock sa Strategy na makalikom ng pera nang hindi nagbebenta ng common shares. Ngunit kapag ang STRC ay nakikipagkalakalan nang malayo sa ibaba ng target nitong $100, tataas ang gastos sa pag-isyu ng mas maraming preferred stock.
Lumilikha iyon ng isang mahirap na sitwasyon. Maaari pa ring bumili ng Bitcoin ang Strategy, ngunit ang bawat ruta ng pagpopondo ngayon ay may kasamang mas mahigpit na pagsusuri ng merkado.
Simple ang bull case. Ikinakatwiran ng mga tagasuporta na dapat patuloy na bumili ng Bitcoin ang Strategy habang mas mababa ang presyo dahil hindi nagbago ang pangmatagalang tesis ng kumpanya.
Itinuturo din nila ang malaking stack ng Bitcoin ng Strategy at ang kasaysayan nito ng paglampas sa matatalim na pagbaba ng merkado. Naipahayag na ni Saylor noon na ang reserves at access sa kapital nito ay nagbibigay dito ng espasyo para patuloy na magpatupad.
Nakasentro ang bear case sa kalidad ng pagpopondo. Sinasabi ng mga kritiko na ang pagbili ng mas maraming BTC habang ang mNAV ay nasa ibaba ng 1 ay maaaring hindi makatulong sa mga shareholders kung gagamit ang kumpanya ng mamahaling kapital o value-destructive na pag-isyu ng equity.
Sa ngayon, walang kumpirmadong bagong pagbili ang merkado. Isang senyales lamang ang post ni Saylor, ngunit alam ng mga trader na madalas na nauuna ang kanyang mga senyales sa mga opisyal na paglalantad.
Ang susunod na update ang magpapakita kung patuloy na nagdaragdag ng Bitcoin ang Strategy sa kabila ng mNAV discount. Ipapakita rin nito kung gumagana pa rin ang buying machine ni Saylor kapag ang stock ay hindi na nakikipagkalakalan sa isang malinaw na premium sa mga hawak nitong BTC.
