Ang Bitcoin (BTC) ay mas bumaba patungo sa $62,000 noong Martes, na nagpapahaba ng isang yugto ng range-bound na kahinaan habang ang ilang linggong outflow mula sa spot exchange-traded funds at isang hawkish na Federal Reserve ay patuloy na nagpapalakas ng isang downtrend.

Ang Ether (ETH), ang pangalawang pinakamalaking asset ng crypto, ay bumaba ang presyo noong Hunyo 23, na nagpapalit-kamay sa ibaba $1,700, ayon sa price page ng The Block. Parehong bumaba ng halos 20% ang BTC at ETH sa nakaraang 30 araw.

Palawakin ang Tsart

Buod

Ang background ng linggong ito ay hinubog ng dalawang pangyayari na sunod-sunod na naganap. Sa pulong ng FOMC noong Hunyo 18, pinanatili ni Fed Chair Kevin Warsh ang mga rate sa 3.50%–3.75% ngunit inalis ang wika ng pagpapaluwag mula sa pahayag, pinutol ito mula 341 salita sa 130, at pinangunahan ang isang dot plot na lumipat mula sa ipinahiwatig na pagbaba sa ipinahiwatig na pagtaas — kung saan ang median ng 2026 ay tumaas sa 3.8% mula 3.4% noong Marso.

Siyam sa labingwalong kalahok ngayon ay nagpaplano ng hindi bababa sa isang pagtaas ng rate ngayong taon, at ang posibilidad ng pagtaas ng Disyembre ay muling itinakda sa humigit-kumulang 77% mula 24% isang buwan na ang nakakaraan.

Ang kasunduan sa kapayapaan ng U.S.-Iran, na nagpataas sa bitcoin sa itaas ng $67,000 mas maaga sa buwan dahil sa optimismo sa tigil-putukan, ay gumuho sa seremonya ng pagpirma sa Switzerland noong Hunyo 19 nang salakayin ng Israel ang timog Lebanon, at lumayas ang Iran.

Ang mga pamilihan ng ekidad ng U.S. ay sarado para sa Juneteenth at hindi muling itinakda ang pagkasira. Ang Crypto, na nagpapalit-kamay sa buong orasan, ay tinanggap ang hagupit sa real time. Iniulat ng The Block noong Lunes na ang bitcoin ay huminto malapit sa $64,000 habang ang panganib sa pagtaas ng rate ng Fed ay nagtabing sa paghupa ng tigil-putukan ng Iran.

'Itinanim ni Warsh ang watawat'

Si Gideon Hyams, co-founder at chairman ng STS Digital at dating Managing Director sa UBS, ay tumutol sa ideya na ang pagtanggal ng forward guidance ay nagdaragdag lamang ng panganib.

Ang ginawa ni Warsh ay muling ipamahagi ang volatility sa halip na dagdagan ito, ayon kay Hyams. Kapag ang Fed ay nangako sa isang landas, sinisipsip nito ang reaksyon ng merkado sa mga indibidwal na data prints nang maaga. Alisin iyon at ang bawat CPI at PCE release ay nagiging isang live na kaganapan. Para sa isang 24/7 na asset tulad ng bitcoin na walang circuit breakers, nangangahulugan iyon ng mas madalas na gap risk at isang mas abala, mas patag na vol surface sa halip na mas maraming panganib sa kabuuan.

"Hindi inalis ni Warsh ang manibela," isinulat ni Hyams sa komentaryong ibinigay sa The Block. "Huminto siya sa pagsasalaysay kung saan siya nagmamaneho."

Pantay siyang tumpak sa reaksyon ng merkado sa FOMC mismo. Ang pagbaba ng bitcoin at ginto sa panahon ng press conference ni Warsh ay hindi purong tono, ayon kay Hyams. Ang dot plot na lumipat mula sa isang projected cut patungo sa siyam na opisyal na nagpaplano ng pagtaas ay isang signal na antas ng desisyon, hindi isang stylistic, sa kanyang pagsasalaysay.

Parehong bumaba ang Bitcoin at ginto dahil pareho silang monetary-alternative na trade na tumutugon sa real yields at sa dolyar. Ang mas mataas na real yields ay nagpapataas ng halaga ng paghawak ng anumang bagay na walang bayad.

Si Adam Haeems, pinuno ng asset management sa Tesseract, ay nagbigay ng mas tumpak na punto sa mekanismo ng paghahatid. Inalis ng episode ng Iran ang geopolitical trade, at ang crypto ay nasa rates channel na ngayon, aniya. Sa pagbaba ng pormal na forward guidance, mas maraming ginagawa ang bawat naka-iskedyul na data print sa araw.

Ang isang "hot" na PCE sa Huwebes ay hindi lamang magpapabigat sa presyo ng spot, kundi aalisin din nito ang opsyon sa patakaran na implisitong hawak ng leveraged longs, isang pangalawang-antas na paghila sa ibabaw ng headline move. Inirekomenda ni Haeems na ituring ang Huwebes bilang isang volatility event sa halip na isang directional one.

Ang tunay na kaluwagan, aniya, ay nangangailangan ng isang "soft core PCE" na magbabalik ng mga pagbaba ng rate sa mesa.

Mga Daloy at Leverage

Sinabi ni Mike McCluskey, co-founder at CEO ng tokenization platform tx at dating account executive ng Fidelity Investments, na ang ETF tape — hindi ang Fed — ang pangunahing salaysay para sa mga mangangalakal ngayong linggo.

"Nasasaksihan namin ang isang record na 30-araw na net outflow na lumalagpas sa $6 bilyon sa buong spot Bitcoin ETF complex," isinulat ni McCluskey. "Hangga't ang data ng daloy na ito ay hindi nagpapakita ng tiyak na pagbaliktad, ang anumang relief rallies ay malamang na makakahanap ng matigas na kisame."

Ang spot bitcoin ETFs ay nakapagtala ng net outflow na $68.2 milyon noong Hunyo 22, ayon sa datos ng SoSoValue, kung saan ang Ark Invest at 21Shares' ARKB ang nagtala ng pinakamalaking single-day inflow sa $64 milyon. Ang Ethereum spot ETFs ay bumaba ng $66 milyon sa parehong araw.

Sa nakaraang 30 araw, ang ETF complex ay nawalan ng higit sa $6 bilyon sa net outflows, isang record na haba na sinasabi ng mga analyst ay materially nagpabago sa istraktura ng demand ng merkado.

Palawakin ang Tsart

Inilarawan ni Haeems ang kasabay na alon ng mga pagsumite ng institusyonal na produkto ng ETF — covered-call yield sa bitcoin, staking-inclusive wrappers na may bayarin na kasingbaba ng 0.14%, money-market structures para sa mga stablecoin issuer — bilang pagbuo ng platform, hindi direktang pusta sa spot.

Ang kalendaryo ng pag-apruba ay hindi gumagalaw sa presyo, at ang lead time sa mga produktong ito ay mahaba, na ginagawang ang kasalukuyang tahimik na yugto ay eksaktong panahon kung kailan bumubuo ang mga institusyon ng mga rail.

"Titingnan ko kung ang mga ito ay magiging tunay na asset under management o mananatiling shelf registrations," aniya.

Ang Wintermute, sa pinakabagong update nito sa merkado, ay nagsabi na ang leverage ay karaniwang naalis na, at ang patuloy na akumulasyon ng bitcoin ng Strategy ay nag-alis ng forced-seller overhang na nagpapabigat sa sentimyento.

Ang Strategy ay bumili ng 520 BTC at nagdagdag ng $300 milyon sa USD reserve nito, na umabot sa $1.4 bilyon. Ngunit nagbabala ang Wintermute na ang marginal na demand mula sa dalawang pinakamalaking structural buyers — ETFs at Strategy — ay humina kumpara sa mga nakaraang yugto ng siklo, at hangga't hindi bumubuti ang mga daloy sa istruktural na paraan, ang range-bound trading ang nananatiling pinakamahusay na sitwasyon.

Palawakin ang Tsart

Pinatalas ni Hyams ang punto tungkol sa dynamics ng pagpopondo ng Strategy. Ang STRC market yield na humigit-kumulang 12.5% laban sa 11.5% coupon ay nagsasabi sa iyo na ang funding channel ay nagiging mas mahal na, isinulat niya. Ang mas mahigpit na Fed, mas mataas na real yields, at isang mas malakas na dolyar ay lalo pa itong nagpapamahal.

Para ipagtanggol ang par mula rito, kailangang muling itaas ng Strategy ang dibidendo nito, na nangangahulugang mas malaki ang babayaran para sa bawat dolyar ng pagpopondo sa eksaktong sandali na pinakamahina ang equity nito.

"Iyan ang hindi komportableng convexity," sabi ni Hyams. "Kung bumaba ang bitcoin, bababa ang equity, tataas ang funding cost, hihina ang treasury bid, na maaaring lalo pang magpababa sa bitcoin." Ang alalahanin ay hindi solvency, dahil nananatili ang mga barya, ngunit ang halaga ng pananatili sa laro para sa marginal buyer ay tumaas.

Pinalawak din ni Hyams ang pagsusuri nang higit pa sa Strategy lamang.

Isang buong pangkat ng mga kumpanya ng bitcoin treasury ang nagpapatupad ng mga bersyon ng parehong playbook, binanggit niya. Hangga't kayang igulong ng bawat isa ang kanilang pagpopondo, nananatiling partikular sa kumpanya ang problema. Gawing mas mahirap ang refinancing sa buong board at ang problema sa liquidity ng isang pangalan ay nagiging isang sector-wide deleveraging risk.

Ang trigger ay tiyak, ngunit ang macro backdrop ang nagpapasya kung mananatili itong nilalaman o magpapalaganap. "Ang dapat bantayan ay hindi ang Strategy nang mag-isa," isinulat ni Hyams. "Ito ay kung ang buong pangkat ay maaaring mag-refinance sa isang 'higher-for-longer' na mundo."

Ang $10.6 Bilyong Pag-expire

Itinuro ni McCluskey ang pag-expire ng mga opsyon sa Deribit sa Hunyo 26 bilang karagdagang pinagmumulan ng kumplikasyon, na may humigit-kumulang $10.6 bilyong notional value outstanding.

Halos 80% ng open interest ay kasalukuyang out-of-the-money, na may mabigat na posisyon sa $60,000 put at $80,000 call strikes.

Ang "max pain" ay nasa $74,000, bagama't sinabi ni McCluskey na nagdududa siya sa kakayahan nitong itulak ang presyo nang mas mataas. Ang antas ng $60,000 ay nasuri na ngayong buwan at kumakatawan sa isang kritikal na teknikal at sikolohikal na threshold.

Palawakin ang Tsart

Inilahad ni Haeems ang pag-expire sa pamamagitan ng dealer positioning at liquidity sa halip na direksyon. Ang $59,743 na mababang presyo noong Hunyo 5 at ang open interest na nagkukumpol sa paligid ng $60,000 strike ay mga reference point kung saan nakaupo ang hedging flows. Sa kanyang pananaw, hindi ito isang magnet na kailangang matamaan.

Ang manipis na quarter-end at summer liquidity ay nagpapalakas ng anumang daloy na nangingibabaw patungo sa pin, aniya, nangangahulugang ang galaw ng Biyernes ay malamang na mag-overshoot sa anumang direksyon na unang bumaluktot, pagkatapos ay mag-mean-revert kapag natapos ang dealer hedging.

"Hindi ko bibigyan ng pansin ang isang matinding galaw sa pag-expire ng linggo bilang ingay sa posisyon sa halip na isang signal ng rehimen," sabi ni Haeems. Ang mas kapaki-pakinabang na basa, sa kanyang pananaw, ay kung ano ang hitsura ng tape sa unang buong linggo ng Hulyo, kapag nabura na ang quarterly book at na-reset na ang leverage.

Ang pinakabagong pagsusuri ng Glassnode sa options market, na sinubaybayan ng The Block, ay natuklasan na ang one-week implied volatility ay bumaba mula 60% hanggang 35% at ang 25-delta put skew ay bumalik mula sa matinding antas, na nagmumungkahi na ang pagmamadali para sa downside protection ay higit na naiwan sa merkado. Ang mas malawak nitong basa: nananatiling range-bound ang bitcoin, nahuli sa pagitan ng paghina ng momentum at matatag na pag-uugali ng may hawak, naghihintay ng directional catalyst.

Palawakin ang Tsart

Linggo sa Unahan

Binalangkas ng QCP Capital ang linggo sa paligid ng dalawang nagtatagpong panggigipit: ang ulat ng PCE inflation ng Huwebes at isang malaking kaganapan ng rebalancing sa pagtatapos ng quarter. Ang mga pagtataya ng consensus ay naglalagay ng headline PCE sa 0.4% month-on-month, na may core sa 0.3%–0.4%.

Tinataya ng JPMorgan na ang mga institusyonal na mamumuhunan ay maaaring magbenta ng hanggang $165 bilyon ng mga ekidad at bumili ng katulad na halaga ng mga bono sa pagtatapos ng Q2 — ang pinakamalaking naturang reallocation sa hindi bababa sa apat na taon — na nagdaragdag ng potensyal na cross-asset volatility sa isang kumplikadong sitwasyon na.

Inilagay ni Simon-Peter Massabni, pinuno ng business development sa XS.com, ang bitcoin sa isang $60,000 hanggang $67,000 na saklaw para sa malapit na hinaharap laban sa mas malaking background, na inilarawan ang merkado bilang balanse sa pagitan ng sumusuporta at naghihigpit na mga puwersa.

Bumaba ang presyon ng pagbebenta ng ETF at nagpapatatag ang global risk sentiment, ngunit hindi pa lumilikha ang Fed ng mas paborableng backdrop para sa mga risk asset, at ang mga institutional flows ay hindi pa nagpapadala ng sapat na malakas na signal upang kumpirmahin ang isang bagong bullish cycle.

Ang $60,000 gamma wall at ang PCE print ng Huwebes ang pinakamalapit na pagsubok ng merkado.