Ang tokenized na pananalapi ay maaaring maging dahilan upang mas mabilis na lumaganap ang mga krisis sa pananalapi kaysa sa kakayahan ng mga bangko sentral na tumugon, kahit na nangangako itong bawasan ang gastos at alisin ang pagkaantala sa pag-aayos (settlement), babala ng International Monetary Fund sa isang ulat na inilathala noong Huwebes.

Ang ulat, na isinulat ni Tobias Adrian, Financial Counselor ng IMF, ay iginiit na ang tokenization ay isang "pagbabago sa istruktura ng arkitekturang pinansyal" sa halip na isang kaunting pagtaas sa kahusayan. Ito ay kabilang sa pinakadetalyadong pagsusuri ng patakaran sa mga panganib na sistemiko ng tokenization na nailathala sa kasalukuyan.

Ang pangunahing pag-aalala ni Adrian ay ang mga inepisyensiya na layuning alisin ng tokenization ay sa katunayan ay nagsisilbing shock absorbers. Ang tradisyonal na dalawang araw na bintana ng pag-aayos ay nagbibigay ng oras sa mga bangko sentral para mag-mobilisa ng liquidity, maglinis ng mga eksposyur, at mamagitan bago maging pinal ang settlement. Awtomatikong tinatanggal ng mga tokenized system ang mga buffer na iyon.

Ang awtomatikong margin calls at algorithmic feedback loops ay nagpapaikli sa oras na magagamit para sa interbensyon, ayon sa ulat. Ang mga pasilidad ng emergency lending ng bangko sentral ay idinisenyo para sa mga siklo ng araw ng negosyo, hindi para sa 24/7 na awtomatikong kapaligiran.

Binanggit ni Adrian ang mga stablecoin bilang isang istrukturang mahina, inihambing ang mga ito sa mga money market fund: gumagana sa tahimik na kondisyon ngunit madaling kapitan ng pagdagsa (runs) kapag nawala ang tiwala. Kahit ang mga stablecoin na may ganap na suporta ay nakasalalay sa kakayahan ng mga issuer na matugunan ang mga pagtubos at sa liquidity ng pinagbabatayan na mga pamilihan ng securities ng gobyerno, isinulat niya.

"Ang mga stablecoin na walang access sa reserba ng bangko sentral ay nangangailangan ng karagdagang pananggalang sa antas ng imprastraktura, kabilang ang mas mataas na liquidity buffers at konserbatibong margining, upang mabayaran ang panganib ng asset sa settlement," isinulat ni Adrian sa ulat. 

Binanggit din ng ulat na ang tokenized lending "ay hindi pa gaanong lumalago hanggang sa kasalukuyan," iniuugnay ito sa pseudonymity ng blockchain, na naglilimita sa pagtatasa ng kredito at nagpipilit sa mga nagpapahiram na umasa sa overcollateralization. Mas gusto ng mga nanghihiram, idinagdag ni Adrian, ang kakayahang makipag-negosasyon sa mga nagpapahiram sa halip na harapin ang awtomatikong pagpapatupad ng smart contract.

Direkta na hinamon ni Adrian ang prinsipyo ng crypto-native na "code is law," iginiit na sa mga institusyong mahalaga sa sistema, ang mga legal na utos para sa katatagan ay dapat mangibabaw sa awtomatikong pagpapatupad. Nanawagan siya na ang mga smart contract sa imprastraktura ng kritikal na antas ay dapat magsama ng mga paunang tinukoy na mekanismo ng override para sa mga kondisyon ng emergency.

"Kapag ang mga asset ay umiiral bilang mga token sa isang distributed ledger, bumabangon ang mga tanong tungkol sa naaangkop na batas, ang lokasyon ng asset, at ang pagpapatupad ng mga claim sa insolvency," isinulat ni Adrian tungkol sa kawalan ng katiyakan sa batas tungkol sa mga tokenized asset. 

Inilahad ng ulat ang tatlong senaryo kung paano maaaring umunlad ang tokenized na pananalapi: isang coordinated na sistema na inangkla ng wholesale central bank digital currencies, isang pira-pirasong pinagtagpi-tagpi ng hindi magkatugmang pambansang platform, o isang mundo na pinangungunahan ng pribadong stablecoins kung saan humihina ang mga pampublikong suporta.

Isang five-pillar policy roadmap ang nanawagan para sa pag-angkla ng settlement sa ligtas na pera, pare-parehong regulasyon sa magkakatulad na aktibidad, katiyakan sa batas para sa mga tokenized asset, pamantayan ng interoperability, at pag-angkop ng mga tool ng bangko sentral para sa mga kapaligiran ng tuloy-tuloy na operasyon.

Ang babala ng IMF ay dumating habang agresibong kumikilos ang mga palitan ng U.S. Ang NYSE ay kinuha ang Securitize noong Marso upang bumuo ng isang 24/7 tokenized securities platform, habang ang parent ng NYSE na ICE ay namuhunan sa OKX sa halagang $25 bilyon upang tuklasin ang tokenized stock trading. Naghain ang Nasdaq sa SEC upang ipagpalit ang mga tokenized shares sa parehong order book gaya ng tradisyonal na equities, at nakatanggap ang DTCC ng no-action letter noong Disyembre upang i-tokenize ang ilang custodied assets.

Si Paul Atkins, Tagapangulo ng SEC, ay bukas na sumusuporta sa trend. Nagdaos ang House Financial Services Committee ng pagdinig tungkol sa tokenization noong huling bahagi ng Marso, bago ilathala ang ulat. 

Isang hiwalay na ulat ng IMF noong Disyembre ang nagbabala na ang mga stablecoin na sinusuportahan ng dolyar ay maaaring magpabilis ng pagpapalit ng pera sa mga bansa na may mahinang sistema ng pananalapi, isang tema na pinalawak ni Adrian sa bagong papel. Isinulat niya na ang mga umuusbong na ekonomiya ay "partikular na nalantad" kung ang pribadong inilabas na pandaigdigang stablecoins ay magiging popular sa mga pamilihan na may mas mahihinang pera.

Umabot na sa humigit-kumulang $27.7 bilyon ang halaga ng mga tokenized real-world assets sa distributed onchain value, ayon sa datos ng RWA.xyz, mula sa humigit-kumulang $5.5 bilyon sa simula ng 2025. Ang kabuuang capitalization ng stablecoin market ay nasa humigit-kumulang $300 bilyon.