Dapat itigil ng Strategy ni Michael Saylor ang pagbili ng bitcoin at magtuon sa muling pagtatayo ng cash reserves nito dahil tumaas ang obligasyon sa dibidendo, bumaba ang cash reserves at dumami ang hindi natanto na pagkalugi sa bitcoin, ayon sa onchain analytics firm na CryptoQuant.

Ang rekomendasyon ay dumating habang ang preferred stock na STRC ng Strategy ay bumagsak sa $82.50 noong nakaraang linggo, isang record na 17.5% na mas mababa sa $100 na par value nito, matapos magkasabay ang pressure ng bitcoin bear market sa matinding pagbaba ng cash reserves ng kumpanya, ayon kay Julio Moreno, pinuno ng pananaliksik sa CryptoQuant, sa isang ulat noong Martes.

Binanggit ni Moreno na kamakailan ay binili muli ng Strategy ang $1.5 bilyon ng 0% convertible senior notes nito na magtatapos sa 2029, na nagbawas sa cash buffer na magagamit upang suportahan ang mga dibidendo ng STRC. Kasabay nito, bumaba ng 38% ang cash reserves ng Strategy mula simula ng 2026.

Samantala, matindi ring tumaas ang mga obligasyon sa dibidendo ng Strategy dahil naglabas ang kumpanya ng mas maraming STRC upang pondohan ang pagbili ng bitcoin. Ang mga obligasyon sa dibidendo ay tumaas mula sa humigit-kumulang $300 milyon na annualized sa simula ng taon patungo sa humigit-kumulang $1.2 bilyon ngayon, isang halos apat na beses na pagtaas sa loob ng mas mababa sa anim na buwan, ayon kay Moreno.

Habang bumaba ang cash reserves at tumaas ang mga obligasyon sa dibidendo, bumaba ang STRC dividend coverage ng Strategy mula sa higit pitong taon sa simula ng taon patungo sa 14 na buwan na lamang, ayon kay Moreno. Sa kasalukuyang taunang pasanin sa dibidendo na $1.2 bilyon, tinatantya ni Moreno na mangangailangan ang Strategy ng humigit-kumulang $2.8 bilyon sa cash reserves upang maibalik ang 24 na buwan ng dividend coverage, halos doble ng kasalukuyang antas nito. "Ang mas mataas na cash reserve ang pinakadirektang senyales na kailangan ng merkado upang maibalik ang kumpiyansa sa STRC," sabi ni Moreno.

Bagaman maaaring suspindihin ng Strategy ang pagbabayad ng dibidendo ng STRC, ang mga dibidendong ito ay cumulative at kailangang bayaran sa isang punto, binanggit ni Moreno, at idinagdag na hindi malamang na suspindihin ng Strategy ang mga dibidendo dahil makakasira ito sa kredibilidad.

Idinagdag ni Moreno na ang pagbebenta ng bitcoin upang muling itayo ang cash reserves ay hindi magandang opsyon para sa Strategy dahil ang kumpanya ay kasalukuyang may kabuuang hindi natanto na pagkalugi sa bitcoin na humigit-kumulang $10.6 bilyon, na ang lahat ng bitcoin na binili noong 2024, 2025 at 2026 ay kasalukuyang "underwater" (mas mababa sa presyo ng pagbili). "Anumang sapilitang pagbebenta ng Bitcoin sa kasalukuyang presyo ay magpapakita ng mga pagkaluging ito sa malaking sukat at sisira sa halaga ng shareholder," isinulat ni Moreno.

Sinabi rin ni Moreno na hindi obligado ang Strategy na magbenta ng bitcoin upang suportahan ang STRC at sa halip ay maaaring itaas ang kasalukuyang 11.5% na dividend yield o maglabas ng MSTR stock upang ipahiwatig ang kakayahan nitong magpatuloy sa pagbabayad ng dibidendo. Idinagdag niya na parehong ginagamit na ang mga kasangkapang ito. "Gayunpaman, ang daan pabalik sa $100 ay hindi madali," binanggit niya.

'Ilang hindi hinihinging payo'

Dahil sa mga alalahanin, may "ilang hindi hinihinging payo" si Moreno para sa Strategy. Una, dapat itigil ng kumpanya ang pagbili ng bitcoin hanggang maibalik ang cash reserves at dividend coverage.

Pangalawa, dapat bumuo ang Strategy ng isang sistematiko, model-driven na diskarte sa pagtiyempo ng pagbili ng bitcoin. "Ang 'Strategy ay palaging bumibili sa local top' ay naging isang tunay na market meme," sabi ni Moreno. "Ang pagbili tuwing may available na kapital ay hindi isang estratehiya — ito ay isang pormula para sa pag-iipon sa mga cycle peaks."

Pangatlo, dapat bumuo ang kumpanya ng isang balangkas para sa pagbebenta ng mga bahagi ng hawak nitong bitcoin sa panahon ng mga bull market sa hinaharap upang makamit ang mga kita, bawasan ang leverage, at magtayo ng cash reserves na maaaring gamitin sa mga market downturns.

Sa unang bahagi ng buwan, sinabi din ng mga analyst ng JPMorgan na maaaring kailanganin ng Strategy na muling itayo ang dollar reserves nito upang maibalik ang kumpiyansa ng mga mamumuhunan matapos ibenta ng kumpanya ang 32 bitcoin. Sinabi ng mga analyst na ang pagbebenta ay "ikinagulat" ng mga merkado bagaman ito ay higit na simboliko at nilayon upang ipakita ang pangako at kakayahan ng Strategy sa mga preferred stockholder.