Ang kamakailang inihayag na diskarte sa pamamahala ng kapital ng Strategy ay tumugon sa agarang alalahanin ng kumpanya tungkol sa pagkatubig, ngunit kailangan pa rin nito ng mas malinaw na panuntunan kung kailan bibili at magbebenta ng bitcoin, ayon sa CryptoQuant.

"Ang Digital Credit Capital Framework ay isang tunay na pagwawasto ng kurso," ani Julio Moreno, pinuno ng pananaliksik ng CryptoQuant, sa isang ulat. "Para makumpleto ang pagbabagong iyon, kailangan pa ring tukuyin ng Strategy ang dalawang bagay: isang sistematikong modelo para sa pagtiyempo ng mga pagbili ng bitcoin, at isang disiplinadong balangkas para sa pagbebenta sa kasagsagan (ng lakas ng merkado). Hanggang noon, may puwang pa para mapabuti ang pagbabagong ito."

Inihayag ng Strategy ang limang-bahaging digital credit capital framework noong Hunyo 29. Kasama rito ang isang reserbang dolyar ng U.S. na magagamit lamang para sa preperensyal na dibidendo at interes, na may minimum na target ng pag-iingat na 12 buwan. Tinaasan din nito ang dibidendo sa mga STRC preferred shares sa 12%, na napapailalim sa buwanang pagsusuri, dahil hangad ng Strategy na ilapit ang preferred stock sa nakasaad nitong $100 par value.

Pinahintulutan din ng balangkas ang hanggang $1 bilyon sa mga pagbili ng preferred-share, kung saan ang STRC ang unang priyoridad kapag itinuturing ng kumpanya na nakapagpapataas ng halaga ang isang buyback, at hanggang $1 bilyon sa mga pagbili ng MSTR common-stock kapag itinuturing ng pamamahala na mababa ang halaga ng mga shares. Isang hiwalay na programa sa monetisasyon ng bitcoin ang nagpapahintulot sa Strategy na makalikom ng hanggang $1.25 bilyon sa pamamagitan ng pagbebenta ng bitcoin upang mapunan ang reserbang dolyar nito, pondohan ang mga dibidendo at interes, o tustusan ang mga buyback. Nananawagan din ang balangkas para sa mas disiplinadong pagpapalabas ng ekidad kapag ang Strategy ay nakikipagkalakalan malapit sa isang beses ang multiple nito sa net asset value, o mNAV.

Inihayag ng Strategy ang balangkas ilang araw lamang matapos mag-alok ang CryptoQuant ng ilang "payong hindi hinihingi" sa kumpanya. Inirekomenda ng CryptoQuant na itigil ng Strategy ang pagbili ng bitcoin hanggang sa muling maitayo nito ang reserbang pera at saklaw ng dibidendo, magpatupad ng sistematikong diskarte sa pagtiyempo ng mga susunod na pagbili, at bumuo ng isang plano para sa pagbebenta ng bahagi ng mga hawak nito sa mga darating na bull market.

Sinabi ngayon ni Moreno na malaki ang naitugon ng Strategy sa unang rekomendasyon. Nagbenta ang kumpanya ng humigit-kumulang 3,588 bitcoin sa halagang humigit-kumulang $216 milyon mula Hunyo 29 hanggang Hulyo 5 upang pondohan ang mga preperensyal na dibidendo at punan ang reserba nito. Pagkatapos ay nakalikom ito ng $466.7 milyon sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga shares ng MSTR mula Hulyo 6 hanggang Hulyo 12, habang walang ginawang karagdagang pagbebenta o pagbili ng bitcoin sa linggong iyon.

Ang mga pagkilos na iyon ay nagpataas ng reserbang dolyar ng U.S. ng Strategy mula $1.44 bilyon hanggang $3 bilyon at halos dinoble ang saklaw ng dibidendo nito mula humigit-kumulang 14 buwan tungo sa 29 buwan, sabi ni Moreno. Ang mga hawak na bitcoin ng Strategy ay nanatiling hindi nagbabago sa 843,775 bitcoin, habang ang kumpanya ay hindi pa nakakapagpatupad ng anumang preferred- o common-share repurchases.

Nakabawi rin ang stock ng STRC mula sa pinakamababang antas na humigit-kumulang $75 noong huling bahagi ng Hunyo hanggang humigit-kumulang $88 matapos ang pagpapakilala ng balangkas at pagtaas ng dibidendo. Gayunpaman, sinabi ni Moreno na nananatili itong malayo sa ibaba ng $100 par value nito.

"Ang patuloy na diskuwento ay nagpapahiwatig na nais ng merkado na makitang muling maitayo ang reserba at mapanatili ang bagong disiplina bago ganap na muling suriin ang seguridad," sabi ni Moreno.

Dalawang katanungan ang nananatiling walang sagot

Sa kabila ng pag-unlad, sinabi ni Moreno na hindi pa natutugunan ng Strategy ang dalawang mahalagang bahagi ng diskarte nito sa bitcoin.

Ang una ay kung paano magpapasya ang kumpanya kung kailan muling magsisimulang bumili ng bitcoin. Ang pagtigil sa mga pagbili ay tumutugon sa agarang isyu ng pagkatubig, ngunit ang bagong balangkas ay hindi nagbibigay ng sistematiko, model-driven na panuntunan kung kailan dapat magsimulang muli ang pag-iipon, sabi ni Moreno.

"Ang "disiplina sa pagpapalabas ng ekidad na malapit sa 1x mNAV" nito ay namamahala kung paano nakalikom ng kapital ang Strategy, hindi kung kailan nito ito dapat ilagay sa bitcoin. Kung walang tahasang modelo na may kamalayan sa pagpapahalaga, nanganganib ang kumpanya na ulitin ang pattern ng "laging bumibili sa lokal na tuktok" kapag bumuti na ang mga kondisyon," sabi ni Moreno.

Ang ikalawang katanungan ay kung paano magbebenta ng bitcoin ang Strategy sa susunod na bull market. Sinabi ni Moreno na ang kasalukuyang programa sa monetisasyon ng bitcoin ay nagtatanggol sa disenyo, na nagpapahintulot sa pagbebenta upang pondohan ang mga dibidendo, interes, at buyback, ngunit hindi ito nagtatatag ng isang plano para sa bahagyang pagbebenta o hedging malapit sa mga cycle highs.

"Hindi ito isang balangkas para sa estratehiko, bahagyang pagbebenta o hedging sa mga cycle highs upang mabawasan ang leverage ng balanse, mapagtanto ang halaga ng shareholder, at makalikom ng "dry powder" upang muling makapag-ipon sa mas mababang presyo," sabi ni Moreno. "Ang disiplinang iyon ng pagbebenta sa buong siklo ay ang kabilang kalahati ng aktibong pamamahala ng kapital, at nananatili itong hindi natukoy."