Ang STRC perpetual preferred stock ng Strategy, ang pangunahing nagtutulak sa kamakailang pag-ipon nito ng bitcoin, ay bumaba sa pinakamababang antas nito noong Huwebes, na bumagsak nang hanggang 26% sa ibaba ng $100 nitong par value. Kasabay nito, ang common shares ng Strategy ay bumaba sa pinakamababang antas nito mula Pebrero 2024 nang bumagsak ang bitcoin sa $58,000.

Ang STRC ay naibenta sa pinakamababa na $74 bago bumawi sa humigit-kumulang $77.50, habang ang MSTR ay bumaba sa ibaba ng $87, nagpatuloy sa pagbaba nang higit sa 50% sa loob lamang ng mahigit isang buwan, ayon sa crypto equities page ng The Block.

Nangyari ito nang sandaling bumalik ang bitcoin (BTC) sa $58,000 na antas sa unang pagkakataon mula Oktubre 2024 bago ang napakalaking $10.6 bilyong quarterly options expiry noong Biyernes.

Ang Strategy, at ang Chairman nito na si Michael Saylor, ay hindi na bago sa pagiging pinupuna dahil sa modelo ng negosyo nito na nakatuon sa bitcoin. Bago nagsimulang maglabas ang Strategy ng preferred shares, madalas na iginigiit ng mga nagdududa na ang (MSTR) ay isa lamang leveraged proxy para sa bitcoin at ang isang matagal na bear market ay sa kalaunan ay magdudulot ng pagkakagulo ng lahat.

Ngunit nagawa ng Strategy na balewalain ang karamihan sa mga argumentong ito matapos nitong lampasan ang bear market ng 2021-2022 at kalaunan ay makita ang MSTR na tumaas nang higit sa 450% sa mga sumunod na taon. Iba na ang sitwasyon ngayon, at sa halip na ang focus ay tanging sa presyo ng bitcoin, sinusuri na ngayon ng mga investor ang istraktura ng pagpopondo na binuo ni Saylor upang patakbuhin ang engine nito ng akumulasyon ng BTC.

Sa nakaraang taon, ang Strategy ay naglalabas at gumagamit ng preferred securities tulad ng STRC upang makalikom ng kapital para sa karagdagang pagbili ng bitcoin. Hindi tulad ng common stock, ang mga preferred shares na ito ay may obligasyon sa cumulative dividend — 11.5% taun-taon sa kaso ng STRC.

Ngayon, ang focus ay mas mababa sa kung babawi ang presyo ng bitcoin at mas higit sa kung may sapat na financial flexibility ang Strategy sa mga tuntunin ng reserbang salapi, obligasyon sa dibidendo, at convertible debt.

Ano ang maaaring gawin ng Strategy?

Mas maaga sa linggong ito, iginiit ng onchain analytics firm na CryptoQuant na dapat ihinto ng Strategy ang pagbili ng bitcoin at muling buuin ang reserbang salapi nito, sinasabing tumaas ang annualized preferred dividend obligations sa humigit-kumulang $1.2 bilyon habang ang reserbang salapi nito ay bumaba sa humigit-kumulang $1.4 bilyon.

Nagpahayag din ng katulad na pananaw si Matt Walsh, general partner ng Castle Island Ventures, sa isang thread na nai-post noong Huwebes, na iginigiit na ang natitirang convertible notes ng Strategy ay maaaring maging mas malaking panandaliang hamon kaysa sa preferred shares nito.

"Hindi ito mukhang problema sa saklaw ng asset ngayon," sulat ni Walsh. "Mukha itong problema sa timing at capital markets."

Sinabi ni Walsh na uunahin niya ang pagbuo muli ng liquidity, pagbili muli o pagre-refinance ng convertible debt, at paghinto sa karagdagang pagbili ng bitcoin upang bawasan ang panganib na mapilitan ang Strategy na ibenta ang bitcoin.

Ang presyur na ito ay kumalat din sa perpetual preferred stock ng Strive, ang SATA, dahil bumaba ito sa pinakamababang antas nito na malapit sa $84 noong Huwebes. Sa nakaraang linggong STRC selloff, sandaling bumaba ang SATA sa humigit-kumulang $94 bago mabilis na bumawi sa halos 1% ng $100 nitong par value.

Ngunit hindi lahat ay bearish. Mas maaga sa linggong ito, muling iginiit ng equities analysis firm na Benchmark ang rekomendasyong Buy nito at $570 target price sa Strategy, na iginigiit na ang kamakailang pagbaba ng MSTR at STRC ay mas stress test ng modelo ng pagpopondo ng kumpanya kaysa sa ebidensya ng isang structural breakdown.

Binigyang-diin din ng Benchmark na ang STRC ay dinisenyo na may mekanismo ng variable dividend at hindi kailanman nilayon na kumilos bilang isang fixed-price na instrumento, sa kabila ng nakasaad na layunin ng Strategy na suportahan ang kalakalan malapit sa $100 nitong par value.