Pinalawig ng Bitcoin ETF ang kanilang pinakamahabang sunud-sunod na pagdagsa ng pondo simula Setyembre, kung saan ipinoste ng IBIT ng BlackRock ang pinakamahusay nitong lingguhang pagganap sa loob ng anim na buwan, ngunit ang on-chain data ay nagpapahiwatig na ang rally ay maaaring nakatayo sa bahay na gawa sa baraha.

Naitala ng Spot Bitcoin ETF ang kanilang ikasiyam na magkakasunod na araw ng pagdagsa ng pondo noong Abril 24, na nagdagdag ng $14.45 milyon upang dalhin ang kabuuan ng sunud-sunod na ito sa humigit-kumulang $2.1 bilyon, ayon sa datos ng SoSoValue. Ang 9-araw na takbo ay siyang pinakamahaba simula Setyembre 2025.

Ang lingguhang daloy ay nagpapakita ng katulad na kuwento. Nakita ng mga ETF ang $823.7 milyon sa pagdagsa ng pondo para sa linggong nagtatapos noong Abril 24, kasunod ng sunud-sunod na linggo ng $996.4 milyon at $786.3 milyon—tatlong magkakasunod na linggo ng malakas na pangangailangan ng institusyon. Pinangunahan ng IBIT ng BlackRock ang pagdami, na nagpaskil ng $983 milyon sa lingguhang pagdagsa ng pondo, ang pinakamataas nito sa loob ng anim na buwan.

Babala mula sa On-chain Data

Bagama't malinaw na mataas at napapanatili ang demand para sa ETF, hindi lahat ng signal ay bullish. Ang kasalukuyang rally ay kulang sa isang mahalagang sangkap, ayon kay Ki Young Ju, tagapagtatag ng on-chain analytics platform na CryptoQuant.

“Ang Bitcoin ay kasalukuyang futures-driven. Tumaas ang open interest, ngunit ang maliwanag na on-chain demand ay nananatiling netong negatibo sa kabila ng pagdagsa ng pondo sa ETF at pagbili ni Saylor,” tweet ni Ju noong Lunes. “Sa kasaysayan, nagtatapos ang bear market kapag bumawi ang demand sa spot at futures.”

Sinang-ayunan ni Illia Otychenko, lead analyst sa CEX.IO, ang babala. “Ang kamakailang aksyon ng presyo ay nagpapahiwatig na ang short liquidations ay gumanap ng isang mahalagang papel sa rally, na may tumataas na open interest kasama ang presyo, na nagtuturo sa leverage na nag-ambag sa paggalaw,” aniya sa Decrypt. “Ito ay madalas na nagpapahiwatig na hindi bababa sa bahagi ng rally ay hinihimok ng isang short squeeze sa halip na malawakang spot demand lamang.”

Ang kawalan ng balanse ay makikita sa data ng liquidation. Simula noong Abril 13, ang short liquidations ay umabot sa humigit-kumulang $2.8 bilyon, kumpara sa $1.8 bilyon sa long liquidations, ayon sa CoinGlass, isang malinaw na tanda na ang mga bearish na mangangalakal ay nabigla.

Dahil ang mga bearish na mangangalakal ay patuloy na nagdaragdag ng short exposure, sinabi ni Otychenko na mayroon pa ring espasyo para sa karagdagang pagtaas kung mas maraming shorts ang mapipilitang isara ang posisyon. Gayunpaman, upang maging sustainable ang rally, kinakailangan ang mas malakas na spot demand, tumaas na on-chain activity, at mas malawak na partisipasyon. Kung wala ang mga iyon, maaaring sumunod ang isang koreksyon.

Binibigyang-diin ng babala ni Ju ang katulad na disconnect.

Bagama't sinasalo ng mga ETF ang supply, ang spot buying sa mga palitan, kung saan nangyayari ang karamihan ng trading, ay hindi nakakasabay. Ang setup na iyon ay nagpapahiwatig ng tumaas na leverage mula sa mga mamumuhunan sa futures sa halip na tunay na pag-ipon sa spot.

Isang makabuluhang bahagi ng kamakailang demand ng ETF ay maaaring konektado sa cash-and-carry trades, kung saan bumibili ang mga institusyon ng shares ng IBIT habang nag-sho-short sa CME futures upang makuha ang spread, sabi ni Otychenko.

Ang estratehiyang ito ay market-neutral, ibig sabihin hindi lahat ng pagdagsa ng pondo ay dapat tingnan bilang ganap na bullish conviction. Sa isang cash-and-carry trade, bumibili ang mga institusyon ng spot Bitcoin ETF shares habang sabay na nag-sho-short sa Bitcoin futures sa CME, kumikita mula sa pagkakaiba ng presyo anuman ang pagtaas o pagbaba ng Bitcoin.

Ang pagsuporta sa hindi tiyak na pagtaas ng Bitcoin ay ang negatibong funding rate, isang bayad na binabayaran ng mga mangangalakal upang mapanatili ang pagkakapantay-pantay sa pagitan ng mga presyo ng spot at futures. Ang negatibong funding rate ay nagpapahiwatig na ang mga mamumuhunan ay nagbubukas ng short o bearish na posisyon.

Ang 25-delta skew ng merkado ng opsyon ay negatibo rin, na nasa pagitan ng -2% at -5%, na nagpapahiwatig na nagbabayad ang mga mamumuhunan ng premium para sa proteksyon laban sa pagbaba ng presyo.

“Ang funding rates ay malapit sa pinakamababa sa kasaysayan, habang ang mga pangmatagalang may hawak ay nagpapakita ng record na antas ng pag-iipon,” sabi ni Otychenko. “Isa sa dalawang grupong ito ang malamang na mapatunayang mali. Ang ganoong uri ng tensyon ay kadalasang hindi nagtatagal, at kapag ito ay nalutas, ang paggalaw ay may posibilidad na maging mabilis at mapagpasya.”

Hanggang sa makahabol ang spot demand, nananatiling hindi tiyak ang outlook para sa Bitcoin at sa mas malawak na merkado ng crypto.

Ang Bitcoin ay kasalukuyang nakikipagkalakalan sa humigit-kumulang $77,800, bumaba ng 0.2% sa nakalipas na 24 na oras, ngunit tumaas ng humigit-kumulang 3.5% sa nakalipas na linggo, ayon sa data ng CoinGecko.

Ang mga user sa prediction market na Myriad, na pagmamay-ari ng parent company ng Decrypt na Dastan, ay nagbibigay ng 75% na posibilidad na ang susunod na galaw ng Bitcoin ay maaaring magtulak dito sa $84,000 muna. Gayunpaman, nananatiling bearish ang mga mamumuhunan sa panandaliang panahon, na nagbibigay ng 42% na posibilidad na ang nangungunang crypto ay magsara ng higit sa $78,000 sa Lunes.