Binawasan ng Bernstein ang target na presyo nito para sa Circle (CRCL) sa $140 mula $190 habang pinapanatili ang rating na Outperform, sinabi sa mga kliyente na ang konsorsyum ng Open USD na nagbigay ng presyon sa stock ay isang mas maliit na banta kaysa sa pinaniniwalaan ng merkado.

Ang tala, na pinangunahan ng analyst na si Gautam Chhugani at inilathala nitong Miyerkules, ay nagpapakita ng pangkalahatang flat na ikalawang quarter para sa naglalabas ng stablecoin. Ang Circle stablecoin (USDC) ay nagtapos ng Q2 sa humigit-kumulang $73 bilyon sa supply, bumaba mula $77 bilyon sa pagtatapos ng unang quarter, bagaman ang average na supply ay bahagyang tumaas sa humigit-kumulang $76 bilyon, ayon sa Bernstein.

Gayunpaman, ang mas mababang target ng Bernstein ay nagpapahiwatig pa rin ng malaking potensyal na pagtaas.

Ang Circle ay nagsara sa $64.32 noong Hulyo 28, na nag-iiwan sa $140 target na humigit-kumulang 118% na mas mataas kaysa sa stock, ayon sa tala. Pinahahalagahan ng Bernstein ang Circle batay sa long-term discounted cash flow, na umaabot sa humigit-kumulang 23 beses ng tinatayang adjusted EBITDA ng 2028.

Bakit nawawala ang naratibo ng OUSD

Ang paglulunsad noong Hunyo ng Open USD, isang stablecoin ng konsorsyum na sinusuportahan ng higit sa 140 na pangalan sa pagbabayad, pagbabangko, at fintech kabilang ang Visa, Mastercard, at Stripe, ay nagpabigat sa sentimyento.

Ang pananaw ng Bernstein ay ang Circle ay lumagda sa mga aktwal na memorandums of understanding sa parehong mga entidad na pinangalanan sa alyansa, mula Kakao hanggang Samsung hanggang BNY.

Itinuro ng mga analista ang naunang komento ng isang opisyal ng Samsung na walang pormal na konsultasyon tungkol sa OUSD at hindi alam ng kumpanya kung ano ang magiging papel nito, isang pahayag na binasa ng mga analista bilang pagpapahina sa pagkakaisa ng konsorsyum.

Idinagdag ng pamunuan ng Visa sa kaso sa kanilang pinakabagong tawag sa kita, na nagsasabing mananatili silang multi-coin at multi-chain at ang kanilang papel ay tulungan ang mga kliyente na kumonekta sa ecosystem ng stablecoin sa halip na pumili ng mga mananalo.

Ang kita mula sa reserba ay nananatili sa kabila ng pagbabago sa rate

Ang kita ng Circle ay natural na protektado laban sa mga rate ng interes, sa pagpapaliwanag ng Bernstein.

Ang average na SOFR ay bumaba sa 3.62% sa Q2 mula sa 3.66% sa Q1, na nagpababa sa rate ng balik ng reserba sa humigit-kumulang 3.46%, habang ang kita mula sa reserba ay nanatiling malapit sa $655 milyon, tumaas mula sa $653 milyon noong nakaraang quarter.

Gayunpaman, ang kaayusan sa Hyperliquid ang nananatiling pinakamalinaw na pabigat sa linya na iyon.

Nagkasundo ang Circle at Coinbase noong Mayo na ibahagi ang humigit-kumulang 90% ng kita mula sa reserba na kinita sa USDC na hawak sa Hyperliquid, bilang kapalit ng pagiging pangunahing asset ng pagkotasyon, pag-aayos, at margin ng USDC sa exchange, na umano'y nag-udyok sa Hyperliquid na isara ang sarili nitong USDH stablecoin.

Ang mga balanse ng USDC sa Hyperliquid ay umakyat mula $5 bilyon noong kalagitnaan ng Mayo patungo sa higit sa $6 bilyon, na bumubuo ng tinatayang $210 milyon sa taunang gross income mula sa reserba, kung saan humigit-kumulang $190 milyon ang inirerehistro sa exchange bawat taon, ayon sa tala. Ang buong epekto sa margin ay darating mula sa ikatlong quarter.

Binawasan ang mga pagtataya sa supply, tesis ay buo pa rin

Binawasan ng Bernstein ang pagtataya nito sa supply ng USDC sa pagtatapos ng 2026 ng 37% sa $83 bilyon at ang figure nito para sa 2028 ng 40% sa humigit-kumulang $170 bilyon, inaayos para sa kahinaan ng crypto market habang pinapanatili ang 10-taong rate ng paglago ng supply sa 32%. Ang mga rebisyon ay nagbawas ng mga pagtataya sa kita mula sa reserba para sa 2026 hanggang 2028, na nagpababa ng forecast ng firm para sa adjusted EBITDA sa 2026 ng 12% sa $602 milyon at ang pagtataya nito sa EPS para sa 2026 sa $0.92 mula $1.98.

Gayunpaman, ang pangmatagalang panawagan ay hindi nagbago.

Inaasahan ng mga analista na ang kabuuang supply ng stablecoin ay aabot sa humigit-kumulang $4 trilyon sa 2035, na may hawak na humigit-kumulang 30% na bahagi ang Circle. Ginagawa nilang batayan ang pamumuno ng USDC sa regulasyon, liquidity ng crypto-distribution, at lumalawak na bakas ng paa sa pagbabayad para sa posisyon na iyon kahit na tumitindi ang kompetisyon.

Ang regulatory standing ng Circle ay tumibay noong Hulyo, nang manalo ito ng pinal na pag-apruba ng OCC upang itatag ang Circle National Trust, isang pederal na regulated national trust bank na magbibigay ng digital-asset custody, na sinasabing ang unang pag-apruba ng ganitong uri para sa kumpanya. Ang mga share ng CRCL ay nagsara sa humigit-kumulang $64.32, ayon sa page ng crypto equities ng The Block.

Expand Chart