Ang Strategy ngayon ay may hawak ng mas maraming Bitcoin kaysa BlackRock. Nakalikom ito ng $25 bilyon sa isang taon lamang. At nakabuo ito ng istrukturang kapital na kakaiba sa larangan ng pananalapi ng korporasyon. Narito kung ano ang ibig sabihin nito para sa sinumang nagmamasid sa 2026.
Mga Pangunahing Punto
- Ang Strategy, dating kilala bilang MicroStrategy, ay may hawak na 818,334 BTC noong Abril 27, 2026, na nakuha sa halagang humigit-kumulang $61.81 bilyon sa karaniwang presyo na $75,537 bawat coin. Ito ay kumakatawan sa humigit-kumulang 3.9% ng lahat ng Bitcoin na kailanman ay iiral at ginagawa ang Strategy bilang pinakamalaking korporatibong may hawak ng Bitcoin sa buong mundo, na nilalampasan ang IBIT ng BlackRock noong Abril 2026.
- Pinopondohan ng kumpanya ang mga pagbili nito ng Bitcoin sa pamamagitan ng kumbinasyon ng $8.2 bilyon na convertible debt, mahigit $28.7 bilyon mula sa pagbebenta ng common stock, at isang serye ng limang perpetual preferred stock instruments, kabilang ang STRC, ang pangunahing produkto nito na may variable-rate. Inaasahan na aabot sa $904 milyon ang kabuuang obligasyon sa preferred dividend sa 2026, na lumilikha ng isang nakapirming gastusin na kailangang bayaran kahit ano pa man ang presyo ng Bitcoin.
- Ang STRC, na inilunsad noong Hulyo 2025 na may 9% dividend yield, ay ang pinaka-kamakailan at pinaka-aktibong ginamit na instrumento ng Strategy para sa pangangalap ng kapital. Sa kasalukuyan, ito ay nagbabayad ng 11.5% taun-taon sa buwanang cash dividend batay sa $100 na par value at umabot na sa $6.4 bilyon ang market cap. Ito ang pangunahing pinagsimulan ng kamakailang akumulasyon ng Bitcoin ng Strategy at dinisenyo upang makabuo ng kapital na hindi nagpapadagdag sa dilution para sa mga common shareholders.
Ang estratehiya ay isa sa mga pinakadinudukalang mga pangalan sa pananalapi ngayon. Depende sa kung sino ang tatanungin mo, ito ay alinman sa pinaka-mahuhusay na eksperimento ng corporate treasury sa kasaysayan ng Bitcoin o isang leveraged na pustahan na may makasaysayang laki na maaaring magwakas nang hindi maganda kung hindi tutugon ang presyo ng Bitcoin. Ang katotohanan, gaya ng dati, ay nasa gitna, at ang pag-unawa sa mga partikular na detalye ay mas mahalaga kaysa pumili ng panig.
Presyo ng Bitcoin sa LBank
Paano Naging Pinakamalaking Korporasyong Nagmamay-ari ng Bitcoin ang Strategy sa Mundo
Nagsimula ang kwento noong Agosto 2020, nang ang noo'ng CEO na si Michael Saylor ay nagpalit ng mga reserba ng MicroStrategy mula sa pera patungong Bitcoin sa halip na iwan ito sa dolyar. Sa panahong iyon, ang kumpanya ay may humigit-kumulang $250 milyon na nasa treasury. Ang dahilan ay simple: ang fiat currency ay nababawasan ang halaga dahil sa paggastos ng stimulus at ang Bitcoin, bilang fixed-supply asset, ay nag-alok ng mas mainam na tindahan ng halaga sa pangmatagalang panahon.
Ang nagsimula bilang isang alokasyon sa treasury ay naging isang mas malawak na ambisyon. Noong Oktubre 2024, inihayag ng Strategy ang plano ng kapital na 21/21 upang bumili ng Bitcoin gamit ang $42 bilyon na nakolekta sa pamamagitan ng pagbebenta ng $21 bilyong MSTR equity at $21 bilyong fixed income securities pagsapit ng 2027. Ang planong iyon ay noon ay pinalaki pa sa 42/42 plan na nagtutok sa $84 bilyon na kabuuang pagtataas ng kapital hanggang 2027 matapos matupad nang maaga ang bahagi ng equity.
Ang Strategy ngayon ay may hawak na 815,061 BTC, na nalalampasan ang 802,824 BTC ng BlackRock IBIT, na nagmamarka ng kanilang unang pangunguna mula pa noong Q2 2024. Noong Abril 27, 2026, ang bilang na iyon ay lumago pa sa 818,334 BTC, na nakuha sa humigit-kumulang $61.81 bilyon sa average na halaga na $75,537 bawat coin. Kinokontrol ng MicroStrategy ang 65.6% ng lahat ng Bitcoin na hawak ng mga kumpanyang nakalista sa publiko, na nagpapakita ng walang katulad na posisyon nito bilang pinakamalaking korporasyong BTC holder.
Nakamit ng kumpanya ang 22.8% Bitcoin Yield noong 2025, na nangangahulugang ang bawat MSTR share ay kumakatawan sa 22.8% higit pang Bitcoin sa katapusan ng taon kaysa noong simula. Sa taon-sa-petsa ng 2026, ang Bitcoin Yield ay nasa 9.6%.
Ang Estruktura ng Kapital: Paano Binabayaran ng Strategy Ang Lahat Ng Ito
Ang pag-unawa sa risk profile ng Strategy ay nangangailangan ng eksaktong pag-unawa kung paano kinakalap ng kumpanya ang kapital para bumili ng Bitcoin. Hindi ito simpleng pangungutang lamang at pagbili ng mga coin. Ang arkitektura ay mas kumplikado kaysa doon.
Ang estratehiya ay gumamit ng apat na pangunahing instrumento: convertible notes na humigit-kumulang $8.2 bilyon sa 0.42% karaniwang kupon, at-the-money stock offerings na umaabot sa mahigit $28.7 bilyon, perpetual preferred stock sa limang serye, at operating cash flow mula sa negosyo nitong software na gumagawa ng humigit-kumulang $477 milyon na taunang kita.
Ang convertible notes ang pinaka-estrukturang makabuluhang panganib. Ito ay mga bono na may maturity na umaabot mula 2028 hanggang 2030. Kung ang presyo ng Bitcoin ay mas mababa nang malaki pagdating ng maturity ng mga notes na ito, maaaring maharap ang Strategy sa presyon na mag-refinance sa hindi kanais-nais na mga termino o mag-liquidate ng mga hawak upang matugunan ang mga obligasyon. 
Pinagmulan: Strategy.com
Ang kumpanya ay hindi kailanman nagbenta ng Bitcoin sa makabuluhang dami, na nagbenta lamang ng isang maliit na halaga ng 704 BTC noong 2022, ngunit ang mga pagkakautang na malapit nang dumue ay lumilikha ng isang puntong hindi maaaring balewalain sa hinaharap.
Ang kabuuang utang ay tantiyang aabot sa $13 bilyon pagsapit ng katapusan ng 2025 at $19 bilyon pagsapit ng katapusan ng 2026. Ang taunang bayad-pakinabang ay inaasahang tataas mula $48 milyon noong 2025 hanggang $87 milyon noong 2026. Samantala, ang mga bayad na dibidendo sa preferred stock ay inaasahang tataas mula $217 milyon noong 2025 hanggang $904 milyon noong 2026.
Ang $904 milyon sa mga obligasyon sa preferred dividend para sa 2026 ang numerong karapat-dapat pagtuunan ng pansin. Hindi tulad ng interes sa utang, ang mga preferred dividend ay hindi teknikal na mandatoryo sa legal na kahulugan, ngunit ang hindi pagbabayad nito ay nagdudulot ng magkakapatong na penalidad at pinsalang pang-reputasyon na makaaapekto sa kakayahan ng Strategy na makalikom ng karagdagang kapital. Sa praktis, sila ay gumaganap bilang halos fixed na obligasyon.
Ano ang STRC at bakit ito mahalaga?
Ang STRC, opisyal na tinatawag na Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, ay ang pinakabagong inilunsad at pinaka-aktibong gamit na instrumento ng Strategy para sa pangangalap ng kapital. Inilunsad ang STRC noong Hulyo 2025 sa pamamagitan ng isang $2.5 bilyong IPO na may 9% unang dividend yield, na nagbabayad ng buwanang cash dividends sa isang variable rate sa $100 na halaga kada bahagi.
Natangi ang mekanismo nito. Inaayos ng Strategy ang buwanang dividend rate upang itulak ang presyo ng bahagi papunta sa $100 par. Kapag bumaba ang presyo ng stock sa ilalim ng par, itinaas ng Strategy ang yield upang makaakit ng mga mamimili; kapag nanatili ito malapit sa par, pwedeng manatiling pareho o mabawasan ang rate. Pagkatapos ng pitong magkakasunod na buwan na pagtaas na umabot sa 250 basis points, nanatili ang rate sa 11.5% noong Abril 2026, ang unang buwan na walang pagtaas mula nang ilunsad.
No kalagitnaan ng Abril 2026, ang STRC ay umabot sa isang market cap na $6.4 bilyon, na may humigit-kumulang $339 milyon na average na pang-araw-araw na trading volume sa loob ng 30 araw at 1.7% na 30-araw na makasaysayang volatility.
Ang mahalagang maintindihan tungkol sa STRC ay kung paano ito nauugnay sa mga ordinaryong shareholders ng MSTR. Hindi tulad ng mga ATM offer ng karaniwang stock, na nagpapadami sa bilang ng mga shares at nagdudulot ng pagnipis sa mga kasalukuyang shareholders, ang pag-isyu ng STRC ay isang non-dilutive na mekanismo. Nakakapagtaas ng kapital ang Strategy nang hindi naglalabas ng common stock, bumibili ng Bitcoin, at pinapataas ang BTC kada MSTR share. Ito ang dahilan kung bakit ang Strategy ay unti-unting nagiging mas nakatuon sa STRC bilang pangunahing paraan ng pagpopondo: pinapayagan nitong magpatuloy ang pag-iipon ng Bitcoin habang pinoprotektahan ang mga ordinaryong shareholders mula sa pagnipis na dulot ng mga naunang pagtaas ng kapital.
Inilalarawan ng Strategy ang STRC bilang pangunahing Digital Credit na instrumento nito. Habang patuloy na nakikipagkalakalan ang STRC sa paligid ng par kahit na bumaba ang presyo ng Bitcoin mula sa pinakamataas nitong halaga, ngayon ay may non-cyclical na paraan ang Strategy para makalikom ng pondo upang makabili pa ng Bitcoin.
Para sa mga mamumuhunan sa STRC mismo, ang instrumento ay gumagana bilang produkto na may mataas na kita na may Bitcoin bilang pangunahing kolateral. Ang Bitcoin ay kailangang lumago lamang ng 2% taun-taon para matustusan nang tuloy-tuloy ang mga dibidendo ng STRC, laban sa 15-taong compound annual growth rate ng Bitcoin na humigit-kumulang 80%. Ang pagtingin na ito ang dahilan kung bakit kaakit-akit ang STRC sa mga mamumuhunan na naghahanap ng kita na istruktural na bullish sa Bitcoin ngunit nais ng buwanang daloy ng pera kaysa purong pagtaas ng presyo.
IPO ng Stretch STRC Perpetual Preferred Stock ng Strategy na Sinusuportahan ng Bitcoin
Ang Buong Pamilya ng Preferred Stock: STRK, STRF, STRD, STRC, at STRE
Ang STRC ang pinakabago at pinakadiniskusyong instrumento ng Strategy na preferred, ngunit upang maunawaan ang buong kapital na balangkas ay kailangang malaman kung saan nakapuwesto ang bawat serye.
Ang STRK ay may 8% na walang katapusang dibidendo at maaaring i-convert sa MSTR common stock sa halagang humigit-kumulang $1,000 kada share, na nagte-trade malapit sa $72 laban sa $100 par at may epektibong 10.6% na kita. Ang STRF ay may 10% na fixed cumulative dividend at hindi convertible, kaya ito ang pinaka-konserbatibong opsyon. Ang STRD ay may 10% na non-cumulative dividend na may pinakamataas na risk-reward profile sa mga fixed-rate na serye. Ang STRE, na inilunsad noong Nobyembre 2025, ay isang euro-denominated na instrumento na target ang mga European institutional investors.
Bawat serye ay kumakatawan sa iba't ibang posisyon ng panganib-at-balik sa kapital na stack. Ang STRC ay nasa gitna: mas mataas na kita kaysa STRF, pabago-bagong sa halip na fixed, kumulatibo kung hindi nababayaran ang dividend, at walang equity conversion upside ng STRK. Ang STRC ay may pabago-bagong rate at kumulatibo, na ang mga rate ay idinisenyo upang panatilihin ito malapit sa par. Ang STRD ay hindi nako-convert na may 10% na non-cumulative dividend at ang pinakamataas na profile ng panganib-balik.
Ang pinagsamang kapasidad ng ATM sa lahat ng preferred instruments, kasama ang natitirang programa ng common stock, ay nagbibigay sa Strategy ng higit sa $30 bilyon na potensyal na panghinaharap na pagtaas ng kapital na magagamit anumang oras.
Ano ang mga Tunay na Panganib ng MicroStrategy Bitcoin Strategy?
Ang bullish na kaso para sa Strategy ay simple: Patuloy ang pangmatagalang pagtaas ng Bitcoin, nagko-compound ang BTC Yield, komportableng natatakpan ang mga obligasyong dividend sa preferred, at nakikita ng mga shareholder ng MSTR ang kanilang exposure sa Bitcoin kada-share na lumalaki taon-taon.
Ang kaso ng bearish ay malinaw din, at nararapat na malaman ng mga mamumuhunan ang direktang salaysay nito.
Ang paghawak ng kumpanya sa Bitcoin ay direktang nakaayon sa pagkasundo ng presyo, kung saan ang karaniwang gastos sa pagkuha nito ay kasalukuyang malapit o higit pa sa presyo sa spot market, na nagdudulot ng mga hindi pa naipapanumbalang pagkalugi sa panahon ng pagbaba ng Bitcoin. Ang malaki nitong utang na lampas sa $8.2 bilyon ay nangangailangan ng tuloy-tuloy na pag-access sa mga merkado ng kapital, pangunahin sa pamamagitan ng bentahan ng stock, na maaaring magpahina sa mga kasalukuyang shareholders at magtaas ng mga gastusin.
Pinapalakas ng MSTR ang mga galaw ng Bitcoin sa parehong direksyon. Kapag tumataas ang BTC, kadalasang mas mataas ang pagganap ng MSTR dito. Kapag bumabagsak ang BTC, mas malaki naman ang pagbagsak ng MSTR. Ang kilos ng presyo ng Bitcoin ang tanging bagay na may pangunahing kahalagahan. Bumagsak ang MSTR nang mga humigit-kumulang 77% mula sa pinakamataas nitong presyo na $543 noong Nobyembre 2024 hanggang sa humigit-kumulang $121 pagsisimula ng 2026, habang patuloy na kumokolekta ang Strategy ng Bitcoin sa buong pagbaba.
Ang kapital na kailangan upang makabuo ng isang basis point ng Bitcoin Yield ay tumaas mula humigit-kumulang $126,000 noong Agosto 2021 hanggang humigit-kumulang $5.5 milyon pagsapit ng Mayo 2025. Ipinapakita nito ang isang pundamental na matematikal na realidad: habang lumalaki ang base ng Bitcoin ng Strategy, bawat bagong BTC ay nag-aambag ng mas kaunting marginal yield, at ang kapital na kinakailangan ay tumataas nang eksponensyal, na lumilikha ng pababang hangganan sa napapanatiling yield.
Ang dual-class share structure ay nagbibigay kay Saylor ng epektibong kontrol sa pagboto kahit na may economic dilution, ibig sabihin ay limitado ang kakayahan ng mga common shareholders na maimpluwensiyahan ang strategy kahit na hindi sila sumasang-ayon dito. Ang software business na orihinal na nagbigay ng operating identity sa Strategy ay ngayon ay nag-aambag ng humigit-kumulang $477 milyon sa taunang kita, isang relatibong maliit na halaga kumpara sa laki ng Bitcoin treasury operation na sinusuportahan nito.
Ang estratehiya ay gumagamit ng procyclical leverage flywheel na nagpayagan dito na makakuha ng dumaraming bilang ng Bitcoin. Natatakot ang mga kalahok sa merkado na maaaring mapailalim ang Estratehiya sa pinansyal na presyon sakaling bumaba ang presyo ng Bitcoin. Bagaman patuloy na may mababang halaga ng likwididad ang MSTR, mababa pa rin ang panganib ng insolvency at pagkabangkarote at hindi malapit ang mga likwidasyon ng supply ng Bitcoin.
Ang tapat na pagtatasa ay hindi malapit sa pagbagsak ang Estratehiya. Ngunit ito ay isang kumpanya na ang kalusugan sa pananalapi ay ganap na nakasalalay sa pagganap ng presyo ng isang asset, na nagseserbisyo ng lumalaking fixed obligations mula sa isang accumulation model na nagiging mathematically mas hindi epektibo habang lumalaki ang sukat. Kung sulit ba ang trade-off na iyon ay ganap na nakadepende sa iyong paniniwala tungkol sa kung saan patungo ang presyo ng Bitcoin mula dito.
Ano ang Ibig Sabihin Nito para sa mga Investor ng STRC nang Espesipiko?
Para sa mga mamumuhunan na sinusuri ang STRC bilang isang instrumento ng kita sa halip na isang MSTR equity play, ang kalkulasyon ng panganib ay naiiba mula sa mga karaniwang shareholder.
Ang STRC ay mas mataas sa capital stack kaysa sa common equity, na nangangahulugang ang mga preferred dividends ay dapat unahin bago ibalik ang anumang halaga sa mga karaniwang shareholder. Ang cumulative na katangian ng STRC ay nangangahulugang kung ang Strategy ay hindi makapagbayad ng dividend, ito ay naiipon sa kasalukuyang rate at dapat mabayaran nang buo bago maging posible ang anumang karaniwang distribusyon.
Ang instrumento ay dinisenyo upang maging near-par at mababa ang volatility kumpara sa MSTR common stock. Ang 1.7% nitong 30-araw na historical volatility noong Abril 2026 ay kumpara sa mas mataas na paggalaw ng presyo ng MSTR, na nagpapakita na ang instrumento ay gumaganap ayon sa layunin para sa mga mamumuhunan na nakatuon sa kita.
Ang pangunahing panganib para sa mga may hawak ng STRC ay hindi agarang pagkabaon sa utang kundi ang pangmatagalang kakayahan ng Strategy na mag-isyu ng bagong preferred capital upang pondohan ang mga pagbili ng Bitcoin na lumilikha ng kita na sumusuporta sa dibidendo. Kung ang Bitcoin ay pumasok sa isang matagal na bear market na nagpapahina sa kredito ng Strategy at nagpapababa ng demand para sa bagong STRC issuance, ang kakayahan ng kumpanya na panatilihin ang Bitcoin Yield na sukatan na nagsisiguro sa balangkas ng dibidendo ay mapipilitang humarap sa hamon.
