Ano ang Greater Fool Theory at Paano Ito Nakaapekto sa Merkado ng Crypto

Mayroong magalang na bersyon ng pamumuhunan kung saan nagsasaliksik ka, tinataya ang halaga ng asset, at bumibili dahil tama ang kalkulasyon. Pagkatapos ay meron ang teoriya ng "greater fool," kung saan bumibili ka ng isang bagay na alam mong sobra ang presyo dahil tumataya kang may ibang mas sabik kaysa sa iyo na magbabayad pa ng mas mataas dito sa hinaharap. Ipinakita ng mga merkado ng crypto sa nakalipas na dekada kung bakit mahalaga ito.

Ano ang Greater Fool Theory?

Sinasabi ng greater fool theory na maaaring kumita ang isang mamumuhunan sa isang sobrang-taas na halaga ng asset hangga't makakakita siya ng ibang handang magbayad pa ng mas mataas na presyo. Ang unang bumili ay tanga dahil sobra ang bayad. Ang susunod na bumili ang mas malaking tanga. Inaalis ng ideya ang tanong ng tunay na halaga at pinalitan ito ng isang taya: na ang sunod-sunod na mga bibili na handang magbayad ng mas mataas ay hindi magtatapos sa iyo.

Hindi ito isang estratehiya kundi isang paglalarawan ng kung ano ang karaniwang nangyayari sa panahon ng mga speculative manias. Isa itong paraan ng pagpapaliwanag kung bakit maaaring humiwalay ang mga presyo mula sa mga pundasyon sa loob ng mahabang panahon nang walang sinumang kalahok na malinaw na irasyonal. Bawat mamimili ay gumagawa ng isang makatwirang pustahan sa susunod na mamimili.

Kung Saan Nagmula ang Teorya ng Mas Dakilang Mangmang

Ang pariralang ito ay naging bahagi ng makabagong gamit bilang isang paraan ng paglalarawan ng mga speculative bubble bago pa ito sinubukang pormalin ng mga ekonomista. Ang pinakamalapit na akademikong batayan ay ang gawain ni Robert Shiller, na nagpasikat ng terminong “irrational exuberance” upang ilarawan ang parehong sikolohikal na pattern na itinuturo ng teorya. Ang argumento ni Shiller ay direkta: ang mga merkado ay naglalaman ng mga feedback loop kung saan ang pagtaas ng mga presyo ay nakakakuha ng mas maraming mamimili, na nagtutulak ng mas mataas na presyo, na lalong nakakakuha pa ng mga mamimili, hanggang sa wala nang mas dakilang mangmang na mahahanap.

Ang mga intelektwal na ugat ay mas malayo pa. Inilarawan ni John Maynard Keynes ang mga mapanuring pamilihan bilang isang paligsahan ng ganda kung saan ang nanalo ay ang sinumang nahulaan kung ano ang hula ng iba pang tao. Ang Tulip Mania noong 1630s sa Netherlands ay ang pinaka-karaniwang halimbawa: isang presyo ng ari-arian na hiwalay sa anumang makatwirang gamit, na pinananatili ng paniniwala na mayroong mas mayaman o mas sabik na bibili.

Paano Gumagana ang Teorya ng Mas Dakilang Tanga sa Totoong Mga Pamilihan

Tatluhang pwersa ang nagpapanatili ng tuloy-tuloy na kadena ng mga mas dakilang tanga.

• Takot na maiwan. Kapag malinaw na tumataas ang mga presyo, nagiging totoo ang gastos ng hindi pagsali. Ang panonood sa iba na kumikita mula sa isang bagay na desididong sobra ang halaga ay lumilikha ng sikolohikal na presyon na pumipigil sa pagsusuri.
• Pag-uugali ng kawan. Karamihan sa mga kalahok sa merkado ay wala ng sapat na panahon o kaalaman upang pahalagahan ang bawat ari-arian mula sa mga unang prinsipyo. Tinitingnan nila ang ibang mamimili bilang ebidensya na may halaga ang isang bagay na bibilhin.
• Pagbalik ng presyo. Nakakakuha ng pansin ang tumataas na presyo, at napapansin ito ng mga mamimili, na nagdadala ng mga bagong mamimili na nagpapataas pa ng presyo. Ang dynamics ng mas matatalinong mangmamalabis ang isang matinding bersyon ng karaniwang pagtuklas ng presyo.

Ang mekanismo ay makatwiran sa antas ng indibidwal. Bawat mamimili ay tumataya na may susunod pang mamimili. Ang kolektibong kinalabasan ay isang presyo na walang kinalaman sa aktwal na cash flow o halaga ng paggamit ng ari-arian. Kapag hindi dumating ang susunod na mamimili, mabilis na bumagsak ang buong istraktura.

Mga Kilalang Halimbawa ng Teorya ng Mas Dakilang Tanga sa Kasaysayan

Ang dinamika ng mas dakilang tanga ay pinakamalinaw na nakikita sa mga sandaling ang ebidensyang retrospektibo ay nagpapakita ng hindi maikakailang agwat mula sa mga pundamental.

• Tulip Mania (1630s). Ang mga bombilya ng tulip sa Dutch Republic ay ipinagpalit sa halaga ng mga bahay bago bumagsak sa isang bahagi ng kanilang pinakamataas na halaga noong Pebrero 1637. Hindi nagbago ang mga bombilya mismo.
• The South Sea Bubble (1720). Ang mga British na mamumuhunan ay bumili ng mga bahagi sa isang kumpanya na walang malinaw na plano sa negosyo, na inaasahan ang tuloy-tuloy na pagdating ng mga mamimili. Ang presyo ay tumaas ng sampung beses sa loob ng mga buwan at pagkatapos ay bumagsak.
• The Dot-com Bubble (1999 to 2000). Ang mga kumpanya sa internet na walang kita ay ipinagbibili sa mga pagpapahalaga na nangangailangan ng hindi makatotohanang paglago. Nang huminto ang pagdating ng mga bagong mamimili noong 2000, ang Nasdaq ay nawalan ng humigit-kumulang 78% ng pinakamataas nitong halaga sa loob ng susunod na dalawang taon.
• The 2008 Housing Crisis. Ang mga seguridad na suportado ng mortgage na itinalaga bilang mababang panganib ay lumabas na nakakabit sa mga pautang na hindi nabayaran. Ang mas malaking mangmang ay kung minsan isang malaking bangko na bumili ng mga bundles na inaasahang maipagbili pa.

Bawat kaso ay mukhang walang sentido sa pagbalik-tanaw. Bawat isa ay mukhang makatwiran noong panahong iyon para sa mga taong naroroon.

Teorya ng Mas Malaking Mangmang sa mga Pamilihan ng Crypto

Ang crypto ang unang klase ng asset na dinisenyo para sa internet era na dumaan sa paulit-ulit na greater fool cycles nang hayagan, sa totoong panahon, na may partisipasyon ng mga retail sa bawat antas. May tatlong paulit-ulit na pattern.

Ang una ay ang boom-and-bust cycle ng Bitcoin. Minsan nang bumagsak ng higit sa 80% ang Bitcoin mula sa rurok nito simula noong 2017. Ang bawat rally ay sinundan ng pagbagsak na nagtanggal ng karamihan sa kilos. Ang ilan sa mga pagbagsak na iyon ay mga unwinding ng greater fool. Ang iba naman ay mga tugon sa totoong mga macro shock. Ang pundamental na network at adoption thesis ng Bitcoin ay patuloy na lumalago anuman ang presyo, na siyang nagbubukod dito mula sa isang purong greater fool asset.

Ang pangalawa ay season ng altcoin. Mas maliliit na token na may mas maliit na market cap ang gumagalaw nang mas mabilis kaysa Bitcoin sa parehong direksyon. Sa panahon ng altcoin bull phases, dose-dosenang mga token na walang malinaw na produkto o kita ay maaaring tumaas nang 20x o 50x sa loob ng mga linggo, pagkatapos ay babalik ang lahat. Ang siklo ay halos palaging pinapagana ng greater-fool dahil madalas na kulang ang mga token sa anumang cash flow o gamit na maaaring suportahan ang presyo nang mag-isa.

Ang pangatlo ay mania sa NFT. Ang 2021 NFT cycle ang pinaka-malinis na halimbawa ng greater-fool na nalikha ng crypto. Ang mga koleksyon ng profile picture ay naibenta nang daan-daang libong dolyar sa batayan na ang susunod na kolektor ay magbabayad ng mas mataas. Nang hindi dumating ang susunod na kolektor, bumagsak nang 90% o higit pa ang mga presyo sa karamihan ng mga koleksyon.

Ang tapat na paglalahad ay ang crypto ay naglalaman ng pareho. May mga proyekto na may tunay na pag-unlad at lumalawak na paggamit, at may mga token na umiiral lamang dahil maaaring may bumili nito sa susunod. Ang teorya ng mas malaking tanga ay isang lente para makilala ang dalawa, hindi isang hatol sa klase ng asset.

Paano Iwasan ang Maging Mas Malaking Tanga

Pareho ang depensa sa bawat merkado.

• Pahalagahan ang asset, hindi ang galaw ng presyo. Tanungin kung ano ang nililikha ng bagay, para saan ito ginagamit, at magkano ang magiging halaga nito kung walang sinumang magbabayad nang higit sa iyong binili.
• Hawakan lamang ang mga bagay na panatilihin mo kung titigil ang kalakalan nang isang taon. Kung ang tanging paraan para kumita ay ang susunod na bibili, malalantad ka sa panganib na maging huling tanga ayon sa kahulugan.
• Magbantay sa parabolic na galaw ng presyo kasabay ng mga bagong tagabili na may bagong paliwanag. Kapwa sabay ay senyales ito. Isa lang ay hindi.
• Itakda ang laki ng posisyon para sa buong posibleng pagbaba ng presyo. Kung maaaring bumaba ang isang asset ng 80%, ilagay lamang ang kapital na kaya mong mawala ng 80% nang hindi pinipilit na magbenta sa pinakamababang halaga.
• Gumamit ng crypto calculator upang i-convert ang mga posisyon at makita ang totoong mga numero. Ang posisyon na maliit ang pakiramdam sa screenshot ay maaaring magmukhang ibang laki pag nasa dolyar.

Wala sa mga ito ang nagpoprotekta sa'yo mula sa maling pagtingin sa halaga. Pinoprotektahan ka nila mula sa pagiging huling bibili sa pila.

Saan Umuusbong ang Teorya ng Mas Dakilang Tanga

Kapaki-pakinabang ang teorya bilang babala, ngunit hindi gaanong kapaki-pakinabang bilang hula. May tatlong tapat na limitasyon na dapat tandaan.

Itinuturing nitong permanente ang mga pundamental. May ilang mga ari-arian na tila laruan ng mas dakilang tanga ngunit may totoong paglago sa likod ng mga ito. Noong 2014, ang Bitcoin ay ganito ang anyo. Noong 2025, ang Bitcoin ay may spot ETFs, mga pag-aari ng estado, at mga kaban ng yaman ng korporasyon. Lumipat ang ari-arian ng kategorya.

Ipinapalagay nitong sasira ang kadena ng mga mamimili sa huli. Sa ilang mga merkado, hindi ito nasisira ng mga dekada. Ang real estate ay tinawag na merkado ng mas dakilang tanga sa halos buong makabagong panahon at nakapagpataas ng halaga sa buong mga henerasyon.

Hindi rin ito nasusubukan nang real time. Walang maaasahang paraan upang malaman kung ikaw ay maaga pa sa isang kwento ng pundamental o huli na sa kadena ng mas dakilang tanga. Ang parehong galaw ng presyo ay maaaring magmukhang pareho depende sa oras na iyong inilalapit.

Ang pinaka-tapat na paggamit ng teorya ay bilang isang tanong, hindi sagot. Itanong kung ang iyong kalakalan ay may katuturan pa rin kung walang darating na mas malaking hangal. Kung oo ang sagot, ikaw ay nag-iinvest. Kung hindi, ikaw ay nagspekula sa kilos ng iba.