زمانی که شرکت Strategy کنفرانس سالانه خود، Strategy World، را ماه گذشته در لاس وگاس برگزار کرد، شرکتکنندگان مطالب زیادی درباره اینکه چگونه داراییهای دیجیتال میتوانند ترازنامههای شرکتها را تغییر دهند، شنیدند. با این حال، به نظر میرسد که امسال بیتکوین به اندازه گذشته در کانون توجه نبوده است.
اگرچه مایکل سیلور، همبنیانگذار و رئیس اجرایی، همچنان داراییای را که شرکتش را متحول کرده، تبلیغ میکرد، اما مانند هر حضور عمومی، تمرکز امسال بر روی STRC، سهام ترجیحی با نرخ متغیر این شرکت، بود. این موضوع به گفته لنس ویتانزا از TD Cowen است.
مدیر عامل تحقیقات سهام این بانک سرمایهگذاری به Decrypt گفت: «احساس میکردم هر پنل دیگری روی STRC متمرکز بود.» «برای اولین بار، شرکت به وضوح اعلام کرد [...] که تمام وقت خود را در زمینه بازاریابی، ترویج و ساخت یک اکوسیستم در آنجا صرف میکنند.»
سیلور گفته است که STRC میتواند برای «کلاس کاملی از مردم»، از جمله بازنشستگان، جذاب باشد. اکنون پذیرش این محصول که در حال حاضر سالانه ۱۱.۵ درصد بازدهی دارد، قدرت را در میان شرکتهایی متمرکز میکند که تحلیلگران میگویند میتوانند بزرگترین بازار کریپتو را شناور نگه دارند – یا آن را از طریق فروش اجباری آسیبپذیر کنند.
شرکت Strategy از زمان پایان آن گردهمایی دو روزه در وگاس در ماه گذشته، بیش از ۱.۵ میلیارد دلار از طریق STRC جمعآوری کرده است. این مبلغ ۳۳ درصد از ارزش بازار STRC را شامل میشود، از جمله عرضه عمومی ۲.۵ میلیارد دلاری آن در سال گذشته. اخیراً، Strategy بزرگترین خرید بیتکوین خود را در سال جاری به ثبت رساند و در یک هفته با تکیه بر فروش STRC، بیش از ۱.۵ میلیارد دلار به ارزش آن افزود.
برخلاف سایر سهام ترجیحی Strategy، STRC به گونهای طراحی شده است که نزدیک به ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود معامله شود. هنگامی که قیمت از ارزش اسمی بالاتر میرود، Strategy سهام بیشتری منتشر میکند تا داراییهای بیتکوین خود را افزایش دهد. اگر قیمت کاهش یابد، شرکت میتواند سود سهام را افزایش دهد، با هدف ایجاد تقاضا که قیمت سهام را به سمت هدف ۱۰۰ دلاری STRC بازگرداند.
در تماس گزارش درآمد سه ماهه دوم Strategy در سال گذشته، سیلور مطرح کرد که STRC، به عنوان یک محصول مصرفکننده، میتواند به عنوان «لحظه آیفون» شرکت دیده شود.
چند ماه بعد، Strive، مدیر دارایی که توسط ویوک راماسوامی، نامزد جمهوریخواه فرمانداری اوهایو، همبنیانگذاری شده بود، SATA را عرضه کرد. این محصول، که بر اساس STRC الگوبرداری شده است، در حال حاضر سالانه ۱۲.۷۵ درصد بازدهی دارد. Strive خود ۵۰ میلیون دلار به محصول Strategy تخصیص داده است.
مت کول، مدیرعامل Strive، به Decrypt گفت: «ما قبلاً حدود ۱۴۰ میلیون دلار پول نقد داشتیم و مشخصاً آنجا راکد مانده بود.» «فکر میکنم این یک فرصت تریلیون دلاری است. STRC نقش بزرگی ایفا خواهد کرد، و SATA نیز برای سالهای آینده نقش مهمی خواهد داشت.»
Strive و Strategy در موقعیتهای مشابهی قرار دارند، وقتی صحبت از ارزش شرکتهایشان نسبت به ارزش داراییهای بیتکوین آنها میشود.
با در نظر گرفتن ارزش بازار، بدهی و نقدینگی مربوطه شرکتها، آنها با اندکی حق بیمه نسبت به ذخایر دارایی دیجیتال خود معامله میشوند. این بدان معناست که انتشار سهام عادی برای خرید بیتکوین، که زمانی اقدامی محبوب بود، دیگر در راستای اهداف اعلام شده آنها: افزایش تدریجی بیتکوین به ازای هر سهم، تاثیر چندانی ندارد.
سام کالاهان، مدیر استراتژی بیتکوین در OranjeBTC، به Decrypt گفت که شکلگیری رابطه همزیستی Strategy با سایر شرکتهای خریدار بیتکوین از طریق STRC، در صحنه وگاس رخ داد.
او گفت که در کنفرانس Strategy، شرکت خزانهداری بیتکوین مستقر در برزیل اولین شرکتی بود که تخصیص ۱۱ میلیون دلاری خود را در STRC شرکت Strategy اعلام کرد و این موقعیت را یک نقطه عطف برای شرکتی که ۳,۷۲۳ بیتکوین را کنترل میکند، توصیف کرد.
کالاهان گفت با میانگین قیمت خرید ۱۰۵,۰۰۰ دلار برای هر بیتکوین، مواجهه شرکت با STRC مزایای استراتژیکی نسبت به داراییهای سنتی مانند پول نقد و اوراق خزانهداری آمریکا دارد.
او گفت: «ما هزینهها، فروشندگان و مالیاتهایی داریم که همگی به فیات [ارز رایج] قیمتگذاری میشوند.» «ما به بیتکوین و اوراق بهادار با پشتوانه بیتکوین مانند STRC اعتقاد داریم و واقعاً فکر میکنیم که این یک دارایی ذخیره خزانهداری بهتر برای نیازهای نقدی کوتاهمدت است.»
به گفته Bitcoin Treasuries، شرکت OranjeBTC بیست و پنجمین دارنده بزرگ بیتکوین در میان شرکتهای سهامی عام است. کالاهان این جایگاه را به عنوان یک وضعیت برد-برد در مورد STRC توصیف کرد: Strategy میتواند با درآمد حاصل از آن بیتکوین بخرد و در حالی که این ممکن است پیشتازی شرکت را افزایش دهد، OranjeBTC میتواند به طور موثر تقاضا را برای داراییای که ثروت آن عمدتاً به آن وابسته است، تحریک کند.
کالاهان این احتمال را مطرح کرد که OranjeBTC از STRC برای کسب اختلاف قیمت استفاده میکند. او افزود که این شرکت ۲۰ درصد از داراییهای بیتکوین خود را برای «استراتژیهای تولید بازده» اختصاص داده است و میتواند با هزینه کمتری نسبت به بازده فعلی STRC، در برابر ذخایر خود وام بگیرد.
سیلور STRC را به عنوان «اعتبار دیجیتال» به بازار عرضه کرده است، اما این محصول از نظر فنی فاقد حمایتهای قانونی و الزامات وثیقهای است که با بدهی سنتی مرتبط است. برخلاف اعتبار واقعی، STRC یک دارایی بدون وثیقه (unsecured asset) است که هیچ تعهد وثیقهای، هیچ حق بیمه امنیتی و هیچ تضمینی در برابر داراییهای بیتکوین شرکت یا سایر نهادها ندارد.
Strategy's Bitcoin purchases have accelerated in recent weeks amid increased issuance of its STRC preferred share.
Last week, Strive Asset Management spent $50 million on the dividend-paying product.
"I think we're going to see this continue to evolve and snowball," according… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
— Decrypt (@DecryptMedia) March 23, 2026
با این حال، ویتانزا از TD Cowen گفت که منطقی است Strategy سیگنال دهد که STRC به طور غیرمستقیم توسط بیتکوین پشتیبانی میشود، زیرا این شرکت اعلام کرده است که اگر احساس نیاز کند، میتواند از ۵۱ میلیارد دلار دارایی خود برای بازپرداخت سرمایهگذاران STRC استفاده کند و «روزی دیگر را بدون نابودی توانایی خود برای انتشار در بازارهای سرمایه بگذراند.»
توانایی انتشار در بازارهای سرمایه برای Strategy بسیار مهم است، به ویژه از آنجا که قصد دارد سود سهام STRC را با فروش سهام عادی تامین مالی کند، سهام عادی که طبق Yahoo Finance، در شش ماه گذشته تقریباً ۵۸ درصد کاهش یافته و به ۱۳۸ دلار رسیده است. امسال، تحلیلگران TD Cowen رتبه «خرید» را برای Strategy حفظ کردهاند، در حالی که قیمت هدف خود را به ۴۴۰ دلار کاهش دادهاند.
با توجه به اینکه Strategy در حال حاضر ۱ میلیارد دلار تعهدات سود سهام سالانه دارد، ویتانزا گفت بعید است که این شرکت به این زودی با کمبود نقدینگی مواجه شود. این تا حدی به دلیل آن است که سال گذشته ۲.۵ میلیارد دلار ذخایر نقدی را تقویت کرده است.
با این حال، تعهدات سود سهام Strategy تمامی هزینههایی را که ممکن است در سالهای آینده با آن روبرو شود، منعکس نمیکند، از جمله ۸.۲ میلیارد دلار بدهی قابل تبدیل که سررسید آن از سال ۲۰۲۸ آغاز میشود. اگر قیمت سهام Strategy به میزان مشخصی افزایش یابد، سرمایهگذاران میتوانند بدهی را با سهام عادی مبادله کنند.
سیلور خود گفته است که Strategy قادر خواهد بود در برابر سقوط قیمت بیتکوین به ۸,۰۰۰ دلار با استفاده از خزانه ۷۶۳,۰۰۰ بیتکوینی خود، مقاومت کند. در Myriad، یک بازار پیشبینی متعلق به شرکت مادر Decrypt، DASTAN، معاملهگران احتمال ۱۸ درصدی وقوع این اتفاق را در سال جاری پیشبینی کردند.
روز دوشنبه، Strategy حدود ۱,۰۰۰ بیتکوین را به ارزش ۷۷ میلیون دلار – با استفاده از درآمد حاصل از سهام عادی – خریداری کرد. در همین حال، بیتکوین اخیراً در حدود ۷۱,۰۰۰ دلار معامله شد که ۴۴ درصد کمتر از بالاترین قیمت تاریخی ۱۲۶,۰۰۰ دلاری خود در اکتبر است، طبق CoinGecko.
اگر قیمت بیتکوین بهبود یابد، ویتانزا انتظار دارد که شرکت سود سهام STRC را کاهش دهد و ۸.۵ درصد را به عنوان یک هدف قابل دستیابی در دو سال آینده توصیف کرد. او افزود: «به تعریف، این [به معنای آن است که] این ابزار ایمنتر شده است.»
با این وجود، ویتانزا گفت که سرمایهگذاران نهادی در تلاشند تا شرایطی را درک کنند که تحت آن Strategy ممکن است تصمیم به تعلیق سود سهام STRC بگیرد و این امر چه پیامدهایی برای ساختار سرمایه کلی آن خواهد داشت. او افزود که این سرمایهگذاران مشتاقند «تحقیقات خود را انجام دهند.»
