کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) در حال درخواست نظرات عمومی در مورد تغییر پیشنهادی در قوانین بورس NYSE Arca است که می‌تواند نحوه ساختاردهی محصولات قابل معامله در بورس (ETP) کالاهای کریپتو را تغییر دهد.

در اطلاعیه‌ای که روز دوشنبه منتشر شد، SEC اعلام کرد که NYSE Arca قصد دارد استانداردهای عمومی لیستینگ خود را برای سهام تراست‌های مبتنی بر کالا اصلاح کند تا حداقل ۸۵ درصد از خالص ارزش دارایی (NAV) یک تراست متشکل از دارایی‌هایی باشد که از قبل تحت قوانین لیستینگ موجود مجاز هستند.

بر اساس این پرونده، ۱۵ درصد باقی‌مانده می‌تواند در سایر دارایی‌هایی نگهداری شود که به طور مستقل واجد شرایط نیستند، مشروط بر اینکه تراست همچنان با بقیه قوانین مطابقت داشته باشد.

NYSE Arca اظهار داشت که این آستانه با هدف امکان طراحی گسترده‌تر محصول است، در حالی که بخش عمده‌ای از ریسک پذیری (exposure) به دارایی‌هایی مرتبط می‌ماند که معیارهای واجد شرایط بودن مرتبط با نظارت موجود را برآورده می‌کنند.

این پیشنهاد همچنین اعلام کرد که مشتقات فهرست‌شده و فرابورس (OTC) با استفاده از ارزش اسمی ناخالص کل (aggregate gross notional value) و نه فقط ارزش بازار، محاسبه خواهند شد.

این پرونده چند مثال عینی ارائه کرد. یک تراست که بیت‌کوین (BTC)، اتریوم (ETH)، سولانا (SOL) و ریپل (XRP) را در کنار بخش کوچکی از دارایی‌های دیجیتال غیر واجد شرایط نگهداری می‌کند، در صورتی که ۹۵٪ از NAV آن با استانداردها مطابقت داشته باشد، مورد تأیید قرار می‌گیرد.

یک تراست که بیت‌کوین به علاوه آپشن‌های خرید (call options) فرابورس (OTC) بر روی یک ETF بیت‌کوین را نگهداری می‌کند، در صورتی که تنها حدود ۷۱٪ از ریسک پذیری آن واجد شرایط باشد، مردود خواهد شد.

این پیشنهاد همچنین تعریف آنچه به عنوان "کالا" برای این لیستینگ‌های عمومی محسوب می‌شود را محدودتر کرد.

دارایی‌های غیرقابل تعویض (Non-fungible assets) و کلکسیونی‌ها به صراحت مستثنی می‌شوند، اگرچه بورس اشاره می‌کند که می‌تواند بعداً برای محصولاتی که این دارایی‌ها را نگهداری می‌کنند، تأییدیه جداگانه دریافت کند.

تغییر نظارتی گسترده‌تر

این پرونده نشان‌دهنده یک تغییر گسترده‌تر در رویکرد SEC نسبت به لیستینگ‌های کریپتو است، با تمرکز فزاینده بر چهارچوب‌های استاندارد شده به جای تأییدیه‌های موردی.

پاول اتکینز در آوریل ۲۰۲۵، بیش از یک سال پیش، به عنوان رئیس SEC سوگند یاد کرد. این آژانس از آن زمان به بعد بیشتر بر شفافیت و معماری محصول تمرکز کرده است تا رویکرد مبتنی بر اولویت اجرای قوانین که بر بخش عمده‌ای از دوران گری گنسلر غالب بود.

در هفته‌های اخیر، SEC یک پیشنهاد پناهگاه امن (safe harbor) برای کریپتو را پیش برده، با CFTC در مورد راهنمایی گسترده‌تر دارایی‌های دیجیتال هماهنگی کرده، به اشتباهات در اجرای قوانین گذشته اذعان داشته و مسیری را برای برخی رابط‌های کریپتو فراهم کرده تا از ثبت نام کارگزاری (broker registration) اجتناب کنند.