طلای توکن‌شده عمیق‌تر به فضای وام‌دهی کریپتو نفوذ کرده است، پس از آنکه بدهی مبتنی بر XAUT آوه به سقف ۲۵ میلیون دلاری رسید و Arch Lending وام‌هایی را با پشتوانه دو توکن بزرگ طلا اضافه کرد.

هیمانشو ساهی، هم‌بنیانگذار و مدیر ارشد فناوری Arch، به crypto.news گفت که تقاضا برای وام‌های طلای توکن‌شده نشان می‌دهد که دارندگان شروع به در نظر گرفتن این دارایی‌ها به عنوان بخش‌های قابل استفاده‌ای از سیستم مالی دیجیتال کرده‌اند، نه صرفاً راهی برای ردیابی قیمت شمش.

«جالب‌ترین نکته در مورد تقاضایی که برای طلای توکن‌شده می‌بینیم این است که مردم فقط از این دارایی‌ها به عنوان راهی برای مواجهه با قیمت طلا استفاده نمی‌کنند. آنها به طور فزاینده‌ای به آنها به عنوان چیزی نگاه می‌کنند که می‌تواند در سیستم مالی کریپتو گسترده‌تر به کار گرفته شود.»

تقاضای ثبت شده در Aave یک نمونه را ارائه می‌دهد. طبق ارزیابی Chaos Labs، در اواخر ژانویه، بازار XAUT پروتکل وام‌دهی غیرمتمرکز به سقف بدهی ۲۵ میلیون دلاری خود رسید.

Chaos Labs پس از یافتن تقاضا برای استفاده از XAUT به عنوان وثیقه برای وام‌گیری استیبل‌کوین، افزایش سقف را به ۳۰ میلیون دلار توصیه کرد. ظرف چند روز، مدیر ریسک گزارش داد که ظرفیت اضافی در کمتر از ۲۴ ساعت پر شده است و افزایش‌های مرحله‌ای به ۳۶ میلیون دلار، ۴۳ میلیون دلار و در نهایت ۵۰ میلیون دلار را پیشنهاد داد.

تقاضای Aave ظرفیت وام‌دهی طلای توکن‌شده را آزمایش کرده است

اگرچه فعالیت Aave نشان داد که سرمایه‌گذاران مایل به وام گرفتن با پشتوانه شمش توکن‌شده هستند، Chaos Labs دریافت که بازار بسیار متمرکز است. ارزیابی فوریه آن نشان داد که بزرگترین موقعیت بیش از ۷۵٪ از کل بدهی تضمین شده توسط XAUT را تشکیل می‌دهد.

همین گزارش، فاکتورهای سلامت کاربران را نسبتاً ایمن توصیف کرد و در ارزیابی ریسک لیکوئید شدن، به نقدینگی XAUT و نوسانات نسبتاً محافظه‌کارانه آن اشاره کرد. Aave، XAUT را در حالت ایزوله فهرست کرد، که دارندگان را از استفاده از این دارایی برای وام گرفتن توکن‌های با نوسان بیشتر بازمی‌دارد.

پارامترهای اولیه به کاربران اجازه می‌داد تا ۷۰٪ از ارزش وثیقه XAUT خود را وام بگیرند، در حالی که لیکوئید شدن می‌توانست در ۷۵٪ آغاز شود. این ترتیب XAUT را فقط به عنوان وثیقه در نظر می‌گرفت، به این معنی که کاربران می‌توانستند آن را برای پشتیبانی بدهی فراهم کنند اما خود توکن طلا را نمی‌توانستند وام بگیرند.

ساهی فعالیت ژانویه را معنادارتر از یک جهش یکباره توصیف کرد، زیرا ظرفیت اضافی نیز به سرعت استفاده شد. به گفته او، این تقاضا نشان می‌دهد که «خود وثیقه در حال کاربردی شدن است».

ترازهای فعلی نیاز به تفسیری جداگانه از رویداد ژانویه دارند. صفحه ذخیره Ethereum v3 آوه اخیراً حدود ۷۰ میلیون دلار XAUT عرضه شده را نشان می‌داد اما هیچ بدهی با پشتوانه XAUT وجود نداشت، طبق ارقام ارائه شده توسط ساهی. او گفت که وام‌گیری قبلی باید به عنوان شواهد تاریخی تمایل به استفاده از دارایی در نظر گرفته شود، نه توصیفی از تراز بدهی فعلی آوه.

فعالیت‌های اخیر فراتر از وام‌دهی نیز گسترش یافته است. گزارش CoinShares در ماه آگوست نشان داد که سپرده‌های دارایی‌های دنیای واقعی، حتی با کاهش فعالیت‌های دیفای، سه برابر شده و به ۷.۴ میلیارد دلار رسیده است، در حالی که XAUT و PAXG بخش زیادی از فعالیت لحظه‌ای اندازه‌گیری شده را تولید کرده‌اند. همانطور که اوایل این ماه گزارش شد، معامله‌گران از این دو توکن برای تغییر مواجهه خود با طلا با نوسان قیمت شمش استفاده کردند.

طلای توکن‌شده به دارندگان امکان وام گرفتن بدون فروش را می‌دهد

برای سرمایه‌گذارانی که همچنان می‌خواهند مواجهه با طلا داشته باشند، ساهی گفت که وام گرفتن و فروش نیازهای مالی متفاوتی را برآورده می‌کنند. فروش، موقعیت را می‌بندد، در حالی که یک وام با وثیقه، پول نقد یا استیبل‌کوین را بدون نیاز به رها کردن فوری دارایی توسط سرمایه‌گذار، فراهم می‌کند.

ساهی گفت: «اگر سرمایه‌گذار مواجهه خود با طلا را بفروشد، از موقعیت خارج شده است.» «وام گرفتن به آنها اجازه می‌دهد تا به نقدینگی دسترسی پیدا کنند، در حالی که مواجهه با دارایی اصلی را حفظ می‌کنند.»

توکن‌سازی برخی از موانع عملی را کاهش می‌دهد زیرا وثیقه از قبل روی یک بلاک‌چین وجود دارد. دارندگان نیازی به انتقال شمش فیزیکی به یک قرارداد وام‌دهی یا ترتیب دادن ذخیره‌سازی جداگانه پیش از درخواست وام ندارند.

PAXG و XAUT هر کدام ادعایی مرتبط با طلای فیزیکی را نشان می‌دهند، اگرچه ساختارهای قانونی و عملیاتی آنها متفاوت است. پاکسوس می‌گوید یک PAXG نشان‌دهنده یک اونس تروا خالص طلای Good Delivery لندن است که در خزانه‌های حرفه‌ای نگهداری می‌شود. تتر می‌گوید یک XAUT نشان‌دهنده یک اونس تروا خالص طلا است که در سوئیس نگهداری می‌شود.

در ۲۸ آگوست، وب‌سایت تتر سرمایه بازار XAUT را تقریباً ۳.۲۷ میلیارد دلار اعلام کرد، در حالی که CoinGecko ارزش PAXG را حدود ۱.۹۳ میلیارد دلار تخمین زد. این ارقام مجموع ارزش بازاری تقریباً ۵.۲ میلیارد دلاری را برای این دو محصول نشان می‌دهند.

طلای توکن‌شده پیش از این در ماه مارس به نقطه عطف دیگری رسید، زمانی که تتر XAUT را در BNB Chain راه‌اندازی کرد. گسترش به BNB Chain، یک شبکه تسویه دیگر را در کنار زیرساخت‌های موجود به این توکن داد، در حالی که هر واحد همچنان به یک اونس شمش فیزیکی گره خورده بود.

ساهی هشدار داد که دسترسی دیجیتال خطرات ناشی از بدهی را از بین نمی‌برد. به نظر او، یک سرویس وام‌دهی همچنان به محدودیت‌های مناسب LTV، ترتیبات نگهداری (کاستودی) و کنترل‌های ریسک نیاز دارد، زیرا وثیقه می‌تواند زمانی لیکوئید شود که ارزش آن دیگر از وام باقی‌مانده پشتیبانی نکند.

او گفت: «این واقعیت که یک دارایی می‌تواند به عنوان وثیقه استفاده شود، به این معنی نیست که باید به شدت اهرم شود.»

طلا و بیت‌کوین نیازهای وثیقه‌ای متفاوتی را برآورده می‌کنند

ساهی گفت که دارایی‌ها به جای معرفی طلای توکن‌شده به عنوان جایگزینی برای بیت‌کوین، ویژگی‌های متفاوتی را به وام‌گیرندگان و وام‌دهندگان ارائه می‌دهند.

بیت‌کوین نقدینگی تثبیت‌شده‌تری در بازارهای کریپتو دارد و به عنوان یک دارایی دیجیتال بومی نقش محوری ایفا می‌کند. با این حال، طلا، سابقه بسیار طولانی‌تری به عنوان ذخیره ارزش دارد و طبق گفته ساهی، از نظر تاریخی نوسانات قیمتی کمتری نسبت به بیت‌کوین تجربه کرده است.

بنابراین، توکن‌های با پشتوانه طلا ممکن است برای سرمایه‌گذارانی جذاب باشند که می‌خواهند وام‌گیری درون‌زنجیره‌ای داشته باشند بدون اینکه همان سطح مواجهه جهت‌دار مرتبط با بیت‌کوین را بپذیرند. توکن بلاک‌چین همچنان ریسک‌های مرتبط با صادرکننده، متولی (کاستودین)، قرارداد هوشمند و شرایط بازخرید خود را دارد، حتی زمانی که شمش اصلی نوسان کمتری نسبت به BTC داشته باشد.

«فکر نمی‌کنم طلای توکن‌شده جایگزین بیت‌کوین به عنوان وثیقه شود. به نظرم دامنه دارایی‌هایی را که می‌توانند از نقدینگی بومی کریپتو پشتیبانی کنند، گسترش می‌دهد.»

اظهارات او به دنبال مصاحبه قبلی است که در آن او نگهداری واجد شرایط (qualified custody)، عدم رهن مجدد (zero rehypothecation) و قوانین وثیقه شفاف را به عنوان محافظ‌هایی برای وام‌های دارایی دیجیتال معرفی کرد. بحث نگهداری همچنین شامل مارجین کال و لیکوئید شدن بود که می‌تواند در صورت عدم اضافه کردن وثیقه یا کاهش بدهی توسط وام‌گیرندگان، منجر به فروش اجباری شود.

Arch وام‌های با پشتوانه PAXG و XAUT را اضافه کرده است

در این بازار در حال توسعه، Arch Lending شروع به پذیرش PAXG و XAUT به عنوان وثیقه با LTV (نسبت وام به ارزش) تا ۷۵٪ کرده است، طبق اطلاعات ارائه شده توسط شرکت. Anchorage Digital توکن‌های وثیقه‌گذاری شده را نگهداری خواهد کرد.

Arch می‌گوید وثیقه وام‌گیرنده را رهن مجدد (rehypothecate) نمی‌کند، به این معنی که دارایی‌ها برای تولید درآمد به طرف دیگری قرض داده نمی‌شوند. وب‌سایت آن بیان می‌کند که Anchorage وثیقه را در کیف پول‌های جداگانه نگهداری می‌کند و Arch از لیکوئید شدن‌های جزئی استفاده می‌کند که هدفشان فروش فقط به میزان لازم برای بازیابی سلامت وام است.

وب‌سایت عمومی شرکت هنوز PAXG و XAUT را به لیست دارایی‌های پشتیبانی شده خود اضافه نکرده است، که همچنان BTC، ETH و SOL را نام می‌برد و LTV تا ۶۰٪ را برای وام‌های موجود نشان می‌دهد. بنابراین، حد ۷۵٪ و پشتیبانی از هر دو توکن طلا از اطلاعات جدید محصول شرکت نشأت می‌گیرد.

رقبا قبلاً بخش‌هایی از همین سرویس را ارائه می‌دهند. Nexo می‌گوید مشتریان واجد شرایط می‌توانند با پشتوانه PAXG یا XAUT وام بگیرند، مشروط به الزامات مکانی و حساب، در حالی که YouHodler و CoinRabbit محصولات با پشتوانه PAXG را تبلیغ می‌کنند. Ledn در ماه ژوئن وام‌دهی با پشتوانه XAUT را اعلام کرد اما گفت این سرویس در اواخر سال ۲۰۲۶ در دسترس قرار خواهد گرفت.

وام‌گیرندگان آمریکایی با سوالات مالیاتی، دسترسی و لیکوئید شدن مواجه هستند

برای سرمایه‌گذاران آمریکایی، وام گرفتن با پشتوانه یک دارایی دیجیتال افزایش‌یافته عموماً با فروش آن تفاوت دارد زیرا سازمان امور مالیاتی داخلی (IRS) فروش یا سایر اشکال واگذاری را به عنوان رویدادی می‌داند که صاحب آن را ملزم به محاسبه سود یا زیان سرمایه‌ای می‌کند. وام شامل همان واگذاری فوری نمی‌شود، اگرچه فروش وثیقه توسط وام‌دهنده ممکن است پیامدهای مالیاتی ایجاد کند.

شرایط فردی، ساختارهای وام و رویدادهای لیکوئید شدن می‌توانند بر گزارش‌دهی تأثیر بگذارند، و IRS به صاحبان دارایی‌های دیجیتال توصیه می‌کند سوابق تراکنش‌ها را نگه دارند و در صورت لزوم با یک متخصص مالیاتی واجد شرایط مشورت کنند.

Arch به طور قانونی تحت عنوان ChainFi Inc. فعالیت می‌کند و وام‌هایی را به وام‌گیرندگان آمریکایی تحت شماره NMLS 2637200 ارائه می‌دهد. افشاگری‌های آن بیان می‌کنند که دسترسی به محصول و نرخ‌های بهره بر اساس حوزه قضایی، نوع وام و مبلغ اصلی متفاوت است.

طبق محدودیت‌های ایالتی فعلی شرکت، وام‌ها برای ساکنان انفرادی کالیفرنیا، دلاور، هاوایی، مریلند، میسیسیپی، مونتانا، نوادا، داکوتای شمالی، رود آیلند، کارولینای جنوبی و ورمونت در دسترس نیستند. Arch همچنین از وام‌گیرندگان می‌خواهد که قبل از انتقال وثیقه و دریافت دلار یا USDC، بررسی‌های هویتی را تکمیل کنند.