توقف دو هفته‌ای شرکت Strategy در فروش بیت‌کوین، سد احساسی سه ماهه‌ای را از بین برده است، پس از اینکه این شرکت بین اواخر ماه مه و اوایل اوت 6,948 بیت‌کوین را واگذار کرد، طبق تحلیل‌گران Bitfinex.

تحلیل‌گران Bitfinex در گزارش 28 اوت خود اظهار داشتند که واگذاری 6,948 بیت‌کوین توسط Strategy در مقایسه با حجم معاملات لحظه‌ای روزانه اندک بود، اما وضعیت این شرکت به عنوان بزرگترین دارنده شرکتی بیت‌کوین، هر فروش هفتگی را در میان معامله‌گران پررنگ‌تر می‌کرد.

تحلیل‌گران گفتند: «بزرگترین دارنده شرکتی در حال فروش است» به یک استدلال نزولی مکرر بین ماه مه و اوت تبدیل شد. اگرچه فروش‌ها شوک عرضه بزرگی ایجاد نکردند، اما هر پرونده روز دوشنبه این احتمال را باز می‌گذاشت که سکه‌های بیشتری ممکن است به بازار برسند.

آخرین فرم 8-K شرکت Strategy، که 17 تا 23 اوت را پوشش می‌دهد، هیچ خرید یا فروش بیت‌کوین را گزارش نکرد. این پرونده دومین افشای هفتگی متوالی بود که هیچ تغییری در موجودی 840,447 بیت‌کوین شرکت نداشت.

با معامله بیت‌کوین نزدیک به 78,700 دلار، دارایی‌های Strategy نیز بالاتر از میانگین قیمت خرید 75,385 دلار قرار گرفته است. این شرکت حدود 63.36 میلیارد دلار برای این موقعیت، شامل هزینه‌ها و مخارج، پرداخت کرده است که ارزش فعلی آن را با قیمت ذکر شده توسط Bitfinex نزدیک به 66 میلیارد دلار قرار می‌دهد.

فروش 6,948 بیت‌کوین توسط Strategy وزن نمادین بیشتری داشت

Strategy در اواخر ماه مه شروع به فروش بیت‌کوین کرد و به یک دوره چند ساله پایان داد که در آن خزانه آن عمدتاً در یک جهت حرکت کرده بود.

همانطور که crypto.news در ماه ژوئن گزارش داد، اولین تراکنش شامل 32 بیت‌کوین بود که با میانگین قیمت 77,135 دلار فروخته شد. این واگذاری حدود 2.5 میلیون دلار درآمد داشت و تنها 0.0038 درصد از دارایی‌های شرکت در آن زمان را تشکیل می‌داد، اما این اولین فروش گزارش شده بیت‌کوین توسط Strategy از زمان یک معامله مرتبط با مالیات در دسامبر 2022 بود.

رئیس اجرایی هیئت مدیره، مایکل سایلور، سرمایه‌گذاران را برای این احتمال در تماس درآمد سه‌ماهه اول Strategy آماده کرده بود. پس از اینکه شرکت زیان خالص 12.54 میلیارد دلاری را گزارش کرد که عمدتاً ناشی از زیان‌های تحقق‌نیافته در دارایی‌های بیت‌کوین خود بود، سایلور گفت که Strategy «احتمالاً مقداری بیت‌کوین برای تامین مالی سود سهام خواهد فروخت» و «بازار را مصون خواهد کرد.»

واگذاری‌های بزرگتری در پی داشت زیرا بیت‌کوین در طول تابستان تحت فشار باقی ماند. Strategy 3,588 بیت‌کوین را به مبلغ تقریبی 216 میلیون دلار در اوایل ژوئیه برای تامین مالی سود سهام مرتبط با اوراق بهادار ممتاز خود فروخت. سپس 1,638 بیت‌کوین را به مبلغ 104.73 میلیون دلار در هفته منتهی به 2 اوت فروخت و پس از آن 1,690 بیت‌کوین دیگر را به مبلغ 108.6 میلیون دلار تا 9 اوت فروخت.

این شرکت از درآمدهای بعدی برای سود سهام و بازخریدهای STRC استفاده کرد. پرونده 10 اوت آن نشان داد که کل 108.6 میلیون دلار حاصل از فروش 1,690 بیت‌کوین صرف بازخرید تقریباً 1.15 میلیون سهم STRC شد.

تا اوایل اوت، فروش‌های انباشته، ذخیره Strategy را به 840,447 بیت‌کوین کاهش داده بود. Bitfinex محاسبه کرد که کل واگذاری‌ها از اواخر ماه مه تا اوایل اوت مجموعاً 6,948 بیت‌کوین بوده و حدود 432.5 میلیون دلار درآمد داشته است.

در مقابل حجم معاملات لحظه‌ای روزانه بیت‌کوین، تحلیل‌گران این مقدار را «خطای گرد کردن» توصیف کردند. توجه بازار به جای آن بر این متمرکز بود که آیا تعهدات سهام ممتاز می‌تواند Strategy را به یک فروشنده مکرر تبدیل کند، هر زمان که کانال‌های تامین مالی دیگر آن ضعیف می‌شدند.

انتشار MSTR جایگزین بیت‌کوین به عنوان منبع تامین مالی شده است

به جای فروش بیت‌کوین بیشتر، Strategy حدود 2.01 میلیارد دلار درآمد خالص با انتشار تقریباً 18.26 میلیون سهم عادی MSTR بین 17 تا 23 اوت جمع‌آوری کرد. این مجموع حدود شش برابر مبلغ جمع‌آوری شده در هفته گزارش قبلی بود.

Strategy 136.4 میلیون دلار از این درآمدها را برای بازخرید حدود 1.43 میلیون سهم STRC با قیمتی کمتر از 100 دلار اعلام شده هزینه کرد. 300 میلیون دلار دیگر به ذخیره دلار آمریکا آن اضافه شد و آن موجودی را از 4.8 میلیارد دلار به 5.1 میلیارد دلار افزایش داد.

باقیمانده 1.59 میلیارد دلار به یک حساب نقدی تازه ایجاد شده واریز شد. این دو حساب به همراه ذخیره موجود، تا 23 اوت تقریباً 6.69 میلیارد دلار داشتند.

در همان دوره، Strategy هیچ بیت‌کوینی نخرید. طبق گزارش Bitfinex، این شرکت اکنون تقریباً 2.35 میلیارد دلار از طریق انتشار MSTR در طول دو هفته بدون هدایت هیچ یک از این درآمدها به BTC جمع‌آوری کرده است.

سرمایه به جای آن صرف بازخریدهای سهام ممتاز، پوشش سود سهام و نقدینگی اضافی شده است. مدیریت، ذخیره دلار را برای پوشش پرداخت‌های سهام ممتاز و بدهی‌های معوق Strategy طراحی کرده است تا نیاز به فروش بیت‌کوین در هنگام سررسید تعهدات نقدی مکرر را کاهش دهد.

آخرین تخصیص به دنبال یک هفته عدم فروش قبلی است که در آن Strategy 333.7 میلیون دلار از طریق انتشار MSTR جمع‌آوری کرد. از این مقدار، 149.1 میلیون دلار وارد ذخیره دلار شد، 132.2 میلیون دلار بازخریدهای STRC را تامین مالی کرد و 52.4 میلیون دلار سود سهام STRC را پوشش داد.

Bitfinex گفت که این الگو نشان می‌دهد که مدیریت در حال حاضر ترجیح می‌دهد قبل از واگذاری بیت‌کوین اضافی، سهام عادی منتشر کند. با توجه به اینکه ذخیره اکنون نزدیک به سه سال پوشش پرداخت را فراهم می‌کند، تحلیل‌گران فروش دیگری از BTC را کمتر محتمل می‌دانند مگر اینکه STRC فشار شدید قیمتی را تجربه کند و سایر گزینه‌های تامین مالی کمتر جذاب شوند.

Strategy به جای خریدار بیت‌کوین، خنثی باقی می‌ماند

پایان فروش‌های هفتگی هنوز نقش سابق Strategy به عنوان یک منبع ثابت تقاضای بیت‌کوین را احیا نکرده است.

در طول دو دوره گزارش‌دهی گذشته، شرکت نه BTC خرید و نه فروخت، و موقعیت خود را در 840,447 سکه بدون تغییر باقی گذاشت. بنابراین، Bitfinex Strategy را به جای یک خریدار فعال، خنثی توصیف کرد.

بیت‌کوین اکنون با چندین کاربرد برای سرمایه جمع‌آوری شده از طریق انتشار MSTR رقابت می‌کند. Strategy می‌تواند وجوه را به سمت بازخریدهای STRC، سود سهام ممتاز، پرداخت بدهی، ذخیره دلار خود، حساب نقدی جدید، یا خریدهای اضافی بیت‌کوین هدایت کند.

رئیس و مدیر عامل، فونگ لی، گفته است که شرکت انتظار دارد در سال 2026 انباشت را از سر بگیرد. در ماه اوت، لی خریدهای آینده را به بازگشت STRC به سمت مبلغ 100 دلاری اعلام شده خود مرتبط کرد، جایی که Strategy می‌تواند سهام ممتاز اضافی را با شرایط بهتری منتشر کند.

لی در مصاحبه‌ای قبلی گفت: «ما به ساخت آن ادامه خواهیم داد. و بله، وقتی استرچ به ارزش اسمی بازگردد، ما بیشتر منتشر می‌کنیم. بیت‌کوین بیشتری خواهیم خرید.»

Strategy تاریخ یا مبلغی را برای خرید بعدی خود ارائه نکرده است. پرونده‌های آن نشان می‌دهد که حمایت از STRC و جمع‌آوری پول نقد در اولویت قرار گرفته است در حالی که سهام ممتاز زیر سطح مورد نظر مدیریت برای حفظ آن باقی مانده است.

Bitfinex همچنین رقیق‌شدگی را به عنوان یک ریسک باقی‌مانده برای دارندگان MSTR شناسایی کرد. انتشار سهام عادی زمانی که سهام با پریمیوم کاهش‌یافته‌ای نسبت به ارزش بیت‌کوین شرکت معامله می‌شود، می‌تواند معیار بیت‌کوین به ازای هر سهم را که Strategy هنگام بحث در مورد عملکرد سهامداران استفاده می‌کند، تضعیف کند.

تحلیل‌گران می‌گویند کاهش مجدد بیت‌کوین به سمت محدوده 60,000 دلاری نیز می‌تواند موقعیت مالی شرکت را سخت‌تر کند. در طول فروش تابستانی، قیمت ضعیف‌تر BTC، دارایی‌های Strategy را به زیر هزینه کاهش داد، در حالی که قیمت‌های پایین‌تر MSTR انتشار سهام عادی را رقیق‌تر کرد.

سرمایه‌گذاران آمریکایی از طریق MSTR و STRC در معرض خطر قرار دارند

تصمیمات سرمایه‌ای Strategy مستقیماً بر سرمایه‌گذاران آمریکایی تأثیر می‌گذارد زیرا MSTR و STRC در نزدک معامله می‌شوند، در حالی که شرکت تراکنش‌های هفتگی بیت‌کوین و اوراق بهادار خود را از طریق پرونده‌ها به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا گزارش می‌دهد.

سرمایه‌گذاران MSTR از طریق یک شرکت سهامی عام به طور غیرمستقیم در معرض بیت‌کوین قرار می‌گیرند، اما بازدهی آنها می‌تواند با عملکرد BTC متفاوت باشد زیرا Strategy همچنین سهام عادی منتشر می‌کند، سود سهام ممتاز پرداخت می‌کند، خدمات بدهی را انجام می‌دهد و اوراق بهادار را بازخرید می‌کند. سهامداران ممتاز برای پرداخت سود سهام و برخی مطالبات بر سهامداران عادی اولویت دارند.

آخرین پرونده نشان داد که Strategy MSTR را با میانگین قیمت حدود 110 دلار به ازای هر سهم فروخته است، که از حدود 96 دلار در هفته قبل بیشتر است، طبق Bitfinex. قیمت بالاتر به شرکت اجازه داد تا پول نقد بیشتری به ازای هر سهم جمع‌آوری کند، در حالی که بهبود بیت‌کوین، خزانه باقیمانده آن را بالاتر از میانگین هزینه خرید آن قرار داد.

STRC عامل دیگری در برنامه سرمایه شرکت باقی می‌ماند. Strategy سهام ممتاز دائمی با نرخ متغیر را طوری طراحی کرده است که نزدیک به 100 دلار معامله شود و نرخ سود سهام سالانه خود را برای اوت در 12% حفظ کرده است در حالی که بازخریدهای منظم را زیر مبلغ اعلام شده انجام می‌دهد.