طبق یادداشت جدید استاندارد چارترد، تغییر رویکرد Strategy از انباشت بیت‌کوین به فروش آن، به منظور پرداخت سود سهام ممتاز خود، چشم‌انداز کوتاه‌مدت بیت‌کوین را "تیره" کرده است، اما با این حال از سرمایه‌گذاران می‌خواهد که از این موضوع فراتر بروند.

هفته گذشته، شرکت خزانه بیت‌کوین Strategy، تعداد ۳,۵۸۸ بیت‌کوین را به ارزش تقریبی ۲۱۶ میلیون دلار بین ۲۹ ژوئن و ۵ ژوئیه فروخت تا سود سهام ممتاز را پوشش دهد و ذخیره نقدی خود را افزایش دهد، و با ۸۴۳,۷۷۵ بیت‌کوین باقی ماند. این اقدام پس از فروش تنها ۳۲ بیت‌کوین در اوایل ژوئن صورت گرفت که بدترین هفته این شرکت را از سال ۲۰۲۲ رقم زد.

در یادداشتی که روز جمعه منتشر شد، جف کندریک از استاندارد چارترد نوشت که این بانک این فروش‌ها را "بیشتر سروصدا تا یک سیگنال" برای جهت‌گیری میان‌مدت بیت‌کوین می‌داند و پیش‌بینی ۱۰۰,۰۰۰ دلاری خود را برای پایان سال ۲۰۲۶ حفظ کرد.

مسئله mNAV شرکت Strategy

سال‌ها Strategy یک مکانیزم ساده داشت: تا زمانی که سهام آن بسیار بالاتر از ارزش دارایی‌های بیت‌کوینش معامله می‌شد، (یک حق بیمه که با معیاری به نام mNAV سنجیده می‌شد)، می‌توانست سهام صادر کند، بیت‌کوین بیشتری بخرد و هم ارزش‌گذاری خود و هم قیمت بیت‌کوین را افزایش دهد. آن حق بیمه از بین رفته است.

استاندارد چارترد mNAV را در حدود ۱ بر اساس ارزش سازمانی (enterprise-value) قرار می‌دهد، در حالی که ردیاب‌های مبتنی بر سهام آن را پایین‌تر نشان می‌دهند: BitcoinTreasuries سهام را در حدود ۰.۷ برابر ارزش بیت‌کوین آن بر اساس رقیق شده (diluted basis) می‌داند، یعنی تخفیفی در حدود یک سوم. به هر حال، این مکانیزم متوقف شده است. ذخیره بیت‌کوین Strategy، که به مبلغ ۶۳.۷ میلیارد دلار خریداری شده بود، در قیمت‌های فعلی حدود ۵۴ میلیارد دلار ارزش دارد و این شرکت در سه ماهه گذشته ۸.۳ میلیارد دلار ضرر بر روی دارایی‌های دیجیتال خود ثبت کرد که تقریباً تمام آن محقق نشده بود.

پشتیبانی از سود سهام STRC

با توقف مدل انباشت، Strategy در حال استفاده مجدد از بیت‌کوین خود به عنوان وثیقه برای STRC است، یک سهام ممتاز دائمی که به "استرچ" معروف است و سالانه ۱۲% سود سهام پرداخت می‌کند و طبق استاندارد چارترد، حدود ۱۰ میلیارد دلار آن در گردش است.

این سهام برای معامله نزدیک ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود طراحی شده‌اند، اما پس از افشای اولین فروش بیت‌کوین شرکت در اوایل همان ماه، در ۲۶ ژوئن به پایین‌ترین حد درون روزی ۷۱.۲۵ دلار سقوط کردند. کنریک نوشت که عملکرد قیمت از آن زمان نشان می‌دهد که "بازار هنوز به طور کامل متقاعد به این تغییر رویکرد نشده است." تحت "برنامه پولی‌سازی بیت‌کوین" که در ۲۹ ژوئن رونمایی شد، Strategy می‌تواند تا ۱.۲۵ میلیارد دلار از طریق فروش بیت‌کوین برای تأمین مالی سود سهام جمع‌آوری کند.

کندریک استدلال کرد که ارتباط واضح "کلید اطمینان‌بخشی به بازارهاست که فروش عمده بعید است"، که باید STRC را به سمت ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود بازگرداند و به نوبه خود، فشار بر بیت‌کوین را کاهش دهد. او نوشت، از آنجایی که سهام "به شدت با بیت‌کوین پشت آن وثیقه‌گذاری شده است"، سیگنال‌دهی مؤثر می‌تواند نیاز Strategy به فروش بیشتر را از بین ببرد. این تحلیلگر اشاره کرد که ذخیره پشت سود سهام اکنون ۲.۵۵ میلیارد دلار است که تقریباً یک سال و نیم پوشش را فراهم می‌کند.

نظر بازار

بیت‌کوین روز جمعه با قیمت حدود ۶۴,۴۴۰ دلار معامله شد، که ۳.۸% در هفته افزایش یافته اما ۴۲% در سال گذشته کاهش داشته و حدود ۴۹% پایین‌تر از رکورد ۱۲۶,۰۸۰ دلاری خود در اکتبر ۲۰۲۵ است، طبق داده‌های CoinGecko.

معامله‌گران شک دارند که موج خرید Strategy با تمام قدرت از سر گرفته شود. بازاری در Myriad، یک پلتفرم پیش‌بینی متعلق به شرکت مادر Decrypt، یعنی Dastan، احتمال نگهداری بیش از ۱ میلیون بیت‌کوین توسط این شرکت را قبل از سال ۲۰۲۷ در حدود ۱۳% قرار می‌دهد. Strategy امروز ۸۴۳,۷۷۵ بیت‌کوین نگهداری می‌کند که بیش از ۴% از کل بیت‌کوین‌هایی است که تا به حال وجود خواهند داشت.