بازار دارایی‌های دنیای واقعی توکن‌شده (RWA) استلار از حدود ۷۸۵ میلیون دلار در ژانویه به بیش از ۳ میلیارد دلار در ژوئیه افزایش یافته است، در حالی که تنها کمی بیش از ۲ میلیون دلار وارد استخرهای Blend شده که از RWAها پشتیبانی می‌کنند.

بازار RWA استلار از ۳ میلیارد دلار عبور کرده است

آخرین گزارش RedStone نشان می‌دهد که بازار RWA استلار بین ژانویه و ژوئیه تقریباً چهار برابر شده است که این امر با صندوق‌های بازار پول توکن‌شده، محصولات خزانه داری ایالات متحده و اعتبارات شرکتی هدایت شده است.

چندین محصول انفرادی به ارزش‌هایی دست یافته‌اند که معمولاً با صندوق‌های سرمایه‌گذاری etablish شده مرتبط هستند تا آزمایش‌های اولیه بلاک‌چین. صندوق مبادله شبانه Amundi و Spiko، یک محصول مدیریت نقدینگی UCITS تحت نظارت فرانسه، از زمان راه‌اندازی در استلار در ماه مارس، به صدها میلیون دلار ارزش درون‌زنجیره‌ای (onchain) رسیده است.

گزارش RedStone صندوق اوراق خزانه داری توکن‌شده ایالات متحده Spiko را به عنوان یکی دیگر از عوامل اصلی شناسایی کرد. این محصول به حدود ۵۳۶ میلیون دلار رسیده بود، در حالی که USDY از Ondo Finance بیش از ۵۳۳ میلیون دلار در استلار نگهداری می‌کرد.

USDY یک دارایی با بازدهی است که توسط اوراق خزانه داری کوتاه مدت ایالات متحده و سپرده‌های دیداری بانکی پشتیبانی می‌شود. Ondo این محصول را در سپتامبر ۲۰۲۵ به استلار گسترش داد، پس از آن ارزش آن در شبکه از کمی بیش از ۱ میلیون دلار در ابتدای سال ۲۰۲۶ به بیش از ۵۳۳ میلیون دلار رسید.

اعتبارات شرکتی نیز یک مجموعه بزرگ دیگر از ارزش توکن‌شده را اضافه کرده است. VuMe Bond 2030، که تحت قوانین securitization لوکزامبورگ صادر شده است، در فوریه در استلار راه‌اندازی شد و از آن زمان به تقریباً ۵۰۰ میلیون دلار رسیده است.

Franklin Templeton حضور نهادی قبلی خود را از طریق Franklin OnChain U.S. Government Money Fund حفظ کرده است. این صندوق که در سال ۲۰۲۱ در استلار راه‌اندازی شد، از توکن BENJI استفاده می‌کند و عمدتاً در اوراق بهادار دولتی ایالات متحده، پول نقد و توافق‌نامه‌های بازخرید (repurchase agreements) سرمایه‌گذاری می‌کند. RedStone ارزش توکن‌شده در استلار را حدود ۴۶۰ میلیون دلار اعلام کرد.

تمرکز چندین محصول بزرگ نشان می‌دهد که استلار قبلاً صادرکنندگانی را جذب کرده است که قادر به قرار دادن صدها میلیون دلار در یک شبکه عمومی هستند. با این حال، سوابق انتشار نشان می‌دهد که چه مقدار ارزش توکن‌شده است، نه اینکه چه مقدار از آن معامله می‌شود، به بازارهای وام‌دهی عرضه می‌شود یا به عنوان وثیقه استفاده می‌شود.

استفاده از RWA در دیفای استلار محدود باقی می‌ماند

بازار مالی غیرمتمرکز (DeFi) استلار بسیار کوچکتر از پایه دارایی توکن‌شده آن باقی مانده است. RedStone کل ارزش دیفای در شبکه را هنگام تهیه گزارش خود حدود ۲۵۹ میلیون دلار قرار داد، در مقایسه با بیش از ۳ میلیارد دلار در RWAها.

Blend، بزرگترین پروتکل وام‌دهی استلار، تقریباً ۱۲۷ میلیون دلار از کل دیفای را به خود اختصاص داده بود. با این حال، استخرهایی که قادر به پذیرش RWA بودند، تنها کمی بیش از ۲ میلیون دلار را در خود جای داده بودند.

Templar Protocol نمونه دیگری از استفاده محدود از دارایی‌های توکن‌شده در وام‌دهی را ارائه می‌دهد. برنامه استلار آن به کاربران امکان می‌دهد تا در برابر دارایی‌هایی از جمله deJAAA، deJTRSY، CETES و USTRY وام بگیرند، اما طبق گزارش RedStone، این پروتکل حدود ۸.۴ میلیون دلار کل ارزش قفل شده (TVL) در شبکه داشت.

deJAAA نشان‌دهنده مواجهه با ترانش‌های تعهدات وام وثیقه‌شده با رتبه AAA است، در حالی که deJTRSY به اوراق بهادار خزانه داری کوتاه مدت ایالات متحده مرتبط است. CETES گواهی‌های خزانه داری دولت مکزیک را ردیابی می‌کند و USTRY توسط اوراق خزانه داری کوتاه مدت ایالات متحده پشتیبانی می‌شود.

Royal Fool، هم‌بنیانگذار و مدیر عامل پروتکل Templar، گفت که قبل از اینکه یک بازار وام‌دهی بتواند با اطمینان یک RWA را بپذیرد، قیمت‌گذاری قابل اعتماد ضروری است.

"لیست کردن یک دارایی واقعی به عنوان وثیقه زمانی بهترین عملکرد را دارد که بتوانیم آن را به طور قابل اعتماد در طول شبانه‌روز قیمت‌گذاری کنیم."

به گفته این مدیر، فیدهای SEP-40 به Templar اجازه می‌دهند تا وثیقه‌های دنیای واقعی را بپذیرد و از وام‌گیری در برابر آن در استلار پشتیبانی کند. پروتکل‌های وام‌دهی برای محاسبه نسبت وام به ارزش (LTV) و تعیین اینکه چه زمانی یک موقعیت دیگر وثیقه کافی ندارد، به قیمت‌های فعلی نیاز دارند.

یک اوراق بهادار توکن‌شده به سادگی به این دلیل که در بلاک‌چین وجود دارد، به طور خودکار در دیفای قابل استفاده نمی‌شود. پلتفرم‌های معاملاتی قبل از لیست کردن آن به یک قیمت قابل دفاع نیاز دارند، در حالی که پروتکل‌های وام‌دهی باید حتی زمانی که بازار دارایی زیرین آن بسته است، به ارزش‌گذاری وثیقه ادامه دهند.

قیمت‌گذاری پیوسته می‌تواند RWAهای بیشتری را وارد دیفای کند

کشف قیمت زمانی دشوارتر می‌شود که یک توکن درون‌زنجیره‌ای (onchain) نشان‌دهنده دارایی باشد که به طور پیوسته معامله نمی‌شود. بیت‌کوین، اتریوم و سایر ارزهای دیجیتال نقدینگی بالا به صورت شبانه‌روزی معامله می‌شوند و به ارائه‌دهندگان اوراکل اجازه می‌دهند تا مظنه‌ها را از چندین صرافی فعال ترکیب کنند.

دارایی‌های سنتی از برنامه‌های متفاوتی پیروی می‌کنند. سهام ایالات متحده عمدتاً در ساعات بازار تعیین‌شده معامله می‌شود، در حالی که محصولات بدهی دولتی ممکن است تنها زمانی که بازارهای داخلی آنها باز هستند، قیمت‌های لحظه‌ای قابل اعتمادی داشته باشند.

صندوق‌های بازار پول پیچیدگی دیگری را اضافه می‌کنند زیرا ارزش آنها به اوراق بهادار موجود در پرتفوی آنها بستگی دارد نه به معاملات مستمر در بازار ثانویه. مدیران صندوق همچنین ممکن است داده‌های خالص ارزش دارایی (NAV) را از طریق سیستم‌هایی توزیع کنند که نمی‌توانند اطلاعات را مستقیماً به یک قرارداد هوشمند ارسال کنند.

بدهی شرکتی به ورودی‌های اضافی، از جمله کیفیت اعتباری، سررسید، شرایط تسویه و ساختار اوراق بهادار نیاز دارد. به گفته RedStone، یک اوراکل باید چنین تفاوت‌هایی را در نظر بگیرد تا اینکه همان روش مورد استفاده برای قیمت‌گذاری یک توکن رمزنگاری با نقدینگی بالا را اعمال کند.

رابط کاربری اوراکل SEP-40 استلار یک فرمت مشترک را ارائه می‌دهد که از طریق آن قراردادهای هوشمند Soroban می‌توانند اطلاعات قیمت را درخواست کنند. قبل از معرفی این استاندارد، هر ارائه‌دهنده می‌توانست از یک رابط جداگانه استفاده کند، که توسعه‌دهندگان را ملزم می‌کرد هر بار که یک منبع داده دیگر اضافه می‌کردند، یک آداپتور جدید بسازند.

تحت SEP-40، ارائه‌دهندگان سازگار از مجموعه یکسانی از توابع برای شناسایی دارایی‌های پشتیبانی‌شده، دقت قیمت، فواصل به‌روزرسانی و مهرهای زمانی پیروی می‌کنند. برنامه‌ها می‌توانند آخرین ارزش را بازیابی کنند، سوابق تاریخی را درخواست کنند و بررسی کنند که آیا یک قیمت کهنه شده است یا خیر.

RedStone در ماه مارس به استلار پیوست و بعداً SEP-40 را پذیرفت. مطالب ارائه شده با گزارش حاکی از آن است که ارائه‌دهنده اوراکل اکنون از ۵۵ فید قیمت پشتیبانی می‌کند که شامل اوراق خزانه داری ایالات متحده، بدهی دولتی، اعتبارات شرکتی، طلای توکن‌شده و محصولات بازار پول می‌شود.

از جمله دارایی‌های تحت پوشش، USDY از Ondo، BENJI از Franklin Templeton و توکن طلای XAUm از Matrixdock هستند. RedStone همچنین داده‌ها را برای محصولات خزانه‌داری و اعتباری مرتبط با Centrifuge، همراه با بدهی دولتی توکن‌شده مکزیک و برزیل صادر شده توسط Etherfuse، ارائه می‌دهد.

Martin Quensel، بنیانگذار Anemoy و هم‌بنیانگذار Centrifuge، گفت که توکن‌سازی، صندوق‌های تنظیم‌شده را در دسترس امور مالی غیرمتمرکز قرار می‌دهد، در حالی که قیمت‌گذاری استاندارد شده به پروتکل‌ها امکان می‌دهد از آنها به عنوان وثیقه استفاده کنند.

"قیمت‌گذاری قابل اعتماد و استاندارد شده در استلار توسط RedStone چیزی است که به پروتکل‌ها امکان می‌دهد واقعاً از آنها به عنوان وثیقه استفاده کنند."

استلار قبلاً یک لایه داده دیگر را با ادغام خدمات Chainlink در اکتبر ۲۰۲۵ اضافه کرده بود. این توافق شامل فیدهای داده، جریان‌های داده و پروتکل قابلیت همکاری متقابل زنجیره‌ای (Cross-Chain Interoperability Protocol) برای برنامه‌هایی که با دیفای و دارایی‌های توکن‌شده کار می‌کنند، می‌شد.

DTCC یک کاتالیزور بازار ایالات متحده برای سال ۲۰۲۷ به ارمغان می‌آورد

شرکت Depository Trust & Clearing (DTCC) قصد دارد نسخه‌های توکن‌شده دارایی‌های تحت حضانت DTC را در نیمه اول سال ۲۰۲۷ به استلار اضافه کند و خط لوله RWA شبکه را به زیرساخت‌های بازار ایالات متحده گسترش دهد.

همانطور که در ماه مه گزارش شد، انتظار می‌رود دارایی‌های اولیه واجد شرایط شامل سهام Russell 1000، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) شاخص‌های اصلی، اوراق خزانه داری ایالات متحده و چندین رده از اوراق قرضه شرکتی و سایر اوراق قرضه باشند.

DTCC در دسامبر ۲۰۲۵ نامه‌ای مبنی بر عدم اقدام از کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده دریافت کرد. این تسکین به آن اجازه می‌دهد تا اوراق بهادار توکن‌شده را تحت شرایط مشخص آزمایش کند و در عین حال از حمایت‌های موجود سرمایه‌گذار، افشاگری‌ها و کنترل بر سوابق مالکیت محافظت کند.

رقم ۱۱۴ تریلیون دلاری مرتبط با این توافق، دارایی‌های نگهداری شده تحت حضانت DTC را نشان می‌دهد، نه ارزشی که به استلار منتقل خواهد شد. DTCC نگفته است که کل پایه حضانت آن توکن‌سازی یا به شبکه منتقل خواهد شد.

برای سرمایه‌گذاران ایالات متحده، توکن‌سازی تحت سیستم DTCC، اوراق بهادار را در ساختارهای حضانت و نظارتی تثبیت‌شده نگه می‌دارد. دارایی‌های واجد شرایط می‌توانند نمایش‌های مبتنی بر بلاک‌چین را دریافت کنند، در حالی که سوابق مالکیت همچنان به اوراق بهادار نگهداری شده در DTC مرتبط باقی می‌مانند.

DTCC قبلاً آزمایش دارایی‌های توکن‌شده بازار عمومی را با شرکت‌های مالی بزرگ آغاز کرده است. در ژوئیه، BlackRock، JPMorgan، Goldman Sachs، Vanguard، بورس اوراق بهادار نیویورک و تقریباً ۴۰ موسسه دیگر در یک پروژه آزمایشی توکن‌سازی شامل سهام، ETFها و اوراق خزانه داری ایالات متحده شرکت کردند.

سهام مایکروسافت و Circle، صندوق Invesco QQQ Trust، صندوق SPDR S&P 500 ETF و صندوق iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF از BlackRock از جمله اولین دارایی‌های شامل شده بودند. JPMorgan همچنین یک تبدیل سهام QQQ را به یک نمایش توکن‌شده در طول این پروژه آزمایشی تکمیل کرد.

آزمایش فعال از زیرساخت‌های مجاز، از جمله Hyperledger Besu و Canton استفاده می‌کند، در حالی که استقرار جداگانه استلار برای سال ۲۰۲۷ برنامه‌ریزی شده است. DTCC گفت که شرکت‌کنندگان قبل از ورود برنامه فعلی به فاز عملیاتی برنامه‌ریزی‌شده خود، انتقال وثیقه، توافق‌نامه‌های بازخرید و تراکنش‌های سهام را آزمایش خواهند کرد.