کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) پیشنهاد حذف حفاظتهای اصلی جلوگیری از معاملهگذری در مقررات NMS (سیستم بازار ملی) را داده است که میتواند موانع بزرگی را برای معاملات سهام توکنیزهشده ایالات متحده در دیفای برطرف کند.
روز پنجشنبه، SEC لغو پیشنهادی قوانین ۶۱۱ و ۶۱۰(e) مقررات NMS را اعلام کرد که در سال ۲۰۰۵ برای ترویج رشد بلندمدت بازارهای ایالات متحده وضع شده بودند.
پاول اتکینز، رئیس SEC گفت: "این پیشنهاد با هدف سادهسازی ساختار بازار و کاهش هزینهها برای فعالان بازار است، در حالی که اجازه رقابت، نوآوری و سایر نیروهای بازار را میدهد تا تکامل مداوم بازارهای سهام ما را شکل دهند."
قانون ۶۱۱ از معاملهگذری سهام NMS جلوگیری میکند، به این معنی که یک مرکز معاملاتی نمیتواند معاملهای را با قیمتی پایینتر از یک مظنه محافظتشده – بهترین پیشنهاد خرید یا فروش نمایشداده شده – موجود در مکان دیگری در زمان اجرا، انجام دهد. قانون ۶۱۰(e) مراکز معاملاتی را از نمایش مظنههایی که مظنههای قفلشده یا متقاطع در سهام NMS ایجاد میکنند، منع میکند.
SEC یک دوره ۶۰ روزه برای اظهارنظر عمومی در مورد این پیشنهاد، که شامل تعاریف مرتبط در مقررات NMS نیز میشود، باز کرده است.
الکس تورن، رئیس تحقیقات شرکت گلکسی دیجیتال، گفت که این اقدام "یکی از بزرگترین گشایشها" برای سهام توکنیزهشده در دیفای است.
از آنجایی که قانون ۶۱۱ از اجرای معاملات با قیمتهای پایینتر از مظنههای محافظتشده در سایر صرافیها جلوگیری میکرد، یک مانع ساختاری برای معاملات درونزنجیرهای سهام توکنیزهشده ایالات متحده ایجاد کرده بود.
تورن نوشت: "یک AMM به طور ساختاری نمیتواند با قانون ۶۱۱ مطابقت کند. این سیستم بر اساس یک منحنی پیونددهی (bonding curve) با هر قیمتی که در استخر وجود دارد، با لغزش و با دقت زمانی بلاک، اجرا میشود. یک AMM نمیتواند سفارشات تجمیعی بین بازاری را مسیریابی کند. نمیتواند دادههای SIP را با تضمین تأخیر جذب کند. نمیتواند یک مبادله (swap) را متوقف کند زیرا مظنه بهتری در نزدک وجود دارد. هر استخری از سهام توکنیزهشده NMS دائماً مرتکب معاملهگذری میشود و به طور قابل بحثی یک مرکز معاملاتی غیرقانونی خواهد بود."
تورن گفت که همین مسئله در مورد قانون ۶۱۰(e) نیز صدق میکند. از آنجا که AMMها به کشف قیمت مستمر و مبتنی بر جریان متکی هستند، قیمتهای آنها به طور معمول مظنههای بهترین پیشنهاد خرید و فروش ملی (NBBO) را که مراکز معاملاتی در حال حاضر ملزم به جلوگیری از آنها هستند، قفل یا متقاطع میکنند.
به گفته تورن، اگر این قوانین لغو شوند، SEC به جای آن به وظیفه بهترین اجرا در قانون ۵۳۱۰ FINRA – یک چارچوب اصولمحور در سطح کارگزاران که میتواند AMMها را در خود جای دهد – تکیه خواهد کرد.
تورن گفت: "در سطح بالا، این SEC در حال اجرای طرح عملیاتی "پروژه کریپتو" است: برطرف کردن سختترین مانع ساختار بازار از طریق لغو، سپس رسیدگی به مسائل ثبت مکانهای معاملاتی (حداقل به طور موقت) از طریق معافیت نوآوری."
جارت سایبرگ، مدیر عامل گروه تحقیقاتی واشنگتن در TD کوئن، روز پنجشنبه در یادداشتی گفت که پیشنهاد اخیر SEC به احتمال زیاد تصویب خواهد شد، زیرا لغو این قوانین برای اتکینز یک اولویت بلندمدت بوده است. سایبرگ افزود که انتظار میرود این سازمان قانون را در سهماهه اول سال ۲۰۲۷ نهایی کند.
سایبرگ گفت: "این موضوع به طور گستردهای برای توکنیزاسیون اوراق بهادار سهامی مثبت است، زیرا قانون ۶۱۱ مانعی برای اقدام است. با این حال، ما انتظار نداریم که SEC قبل از نهایی شدن این پیشنهاد برای تأیید پایلوتهای توکنیزاسیون منتظر بماند. در عوض، انتظار داریم SEC برای این تلاشهای اولیه توکنیزاسیون، معافیت از قانون ۶۱۱ را ارائه دهد. ما هنوز هم انتظار داریم که این اتفاق به زودی بیفتد."
سهام توکنیزهشده ایالات متحده در دیفای همچنان با موانع دیگری روبرو است، از جمله ثبت صرافی یا سیستم معاملاتی جایگزین (ATS)، تسویه و پایاپای، و سایر قوانینی که برای معاملات غیرمتمرکز یا همتا به همتا طراحی نشدهاند.
تورن از گلکسی افزود: "ما امیدواریم بسیاری از این موارد در 'معافیت نوآوری' آتی SEC مورد توجه قرار گیرند."
یوگیتا خاتری در این گزارش مشارکت داشته است.
سلب مسئولیت: The Block یک رسانه مستقل است که اخبار، تحقیقات و دادهها را ارائه میدهد. از نوامبر ۲۰۲۳، Foresight Ventures سرمایهگذار اکثریت The Block است. Foresight Ventures در شرکتهای دیگر در فضای کریپتو سرمایهگذاری میکند. صرافی کریپتو Bitget یک شریک محدود اصلی (anchor LP) برای Foresight Ventures است. The Block همچنان به طور مستقل فعالیت میکند تا اطلاعاتی عینی، تأثیرگذار و بهموقع درباره صنعت کریپتو ارائه دهد. در اینجا اطلاعات افشای مالی فعلی ما آمده است.
© ۲۰۲۶ The Block. تمامی حقوق محفوظ است. این مقاله فقط برای اهداف اطلاعاتی ارائه شده است. این به عنوان مشاوره حقوقی، مالیاتی، سرمایهگذاری، مالی یا سایر مشاورهها ارائه یا در نظر گرفته نشده است.
