بر اساس گزارش کوینشیرز که در ۶ آگوست با همکاری توکن ترمینال منتشر شد، سپردههای داراییهای دنیای واقعی (RWA) در پلتفرمهای وامدهی و معاملاتی غیرمتمرکز در سهماهه دوم سال ۲۰۲۶ به ۷.۴ میلیارد دلار رسید که بیش از سه برابر ۲.۳ میلیارد دلار یک سال پیش از آن است.
این افزایش در حالی رخ داد که کل سپردههای دیفای بین سهماهه دوم ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ تقریباً ۱۵ درصد کاهش یافت. معاملات نقطهای در داراییهای دنیای واقعی توکنشده نیز حدود ۲۲۰ درصد رشد کرد، در حالی که حجم کل صرافیهای غیرمتمرکز تقریباً ۷۰ درصد افت داشت.
کوینشیرز اظهار داشت که این واگرایی از دیدگاه این شرکت مبنی بر اینکه توکنیزاسیون "ساختاری است، نه چرخهای" حمایت میکند. این ارقام استفاده قویتر از داراییهای توکنشده را در دورهای ضعیفتر برای بازارهای رمزارزی نشان میدهند. با این حال، آنها ثابت نمیکنند که تقاضا مستقل از چرخههای بازار شده است.
این گزارش صندوقها، سهام و کالاهای توکنشده توزیعشدهای را پوشش میدهد که میتوانند به کیف پولهای خارجی منتقل شوند. این گزارش داراییهای عمدتاً نمایندگیشده در شبکههایی مانند کانتون و پرووننس را مستثنی میکند، به این معنی که نتایج آن هر پروژه توکنیزاسیون نهادی را اندازهگیری نمیکند.
ارزش درون زنجیرهای صندوقها، سهام و کالاهای توکنشده پیش از گزارش اخیر از ۴۰ میلیارد دلار فراتر رفته بود. ۷.۴ میلیارد دلار سپرده شده در پلتفرمهای وامدهی و صرافیهای غیرمتمرکز، معیاری جداگانه برای داراییهایی است که پس از انتشار مورد استفاده قرار میگیرند.
سرمایهگذاران میتوانند صندوقهای توکنشده را به عنوان وثیقه سپردهگذاری کنند و استیبلکوین قرض بگیرند بدون اینکه موقعیت اصلی خود را بفروشند. وثیقهای که بازدهی دارد میتواند همچنان درآمد تولید کند و در عین حال از وام پشتیبانی کند، که هزینه فرصت مرتبط با قفل کردن سرمایه را کاهش میدهد.
صندوقهای خزانهداری و چند استراتژی توکنشده بخش عمدهای از رشد را تامین کردند. کوینشیرز از JTRSY، BUIDL بلکراک و sUSDS اسکای به عنوان بزرگترین مشارکتکنندگان نام برد. محصولات اعتباری خصوصی شامل JAAA، PRIME، syrupUSDC و syrupUSDT بودند.
محصولات دلتا-خنثی مانند sUSDe اتینا نیز مشارکت داشتند. این ابزارها خطرات متفاوتی نسبت به صندوقهای خزانهداری دارند، زیرا بازدهی آنها ممکن است به تامین مالی مشتقه، مدیریت وثیقه و طرفهای مقابل بستگی داشته باشد و نه صرفاً اوراق بهادار دولتی.
همانطور که قبلاً گزارش شد، محصولات خزانهداری توکنشده به طور فزایندهای به عنوان وثیقه فعال دیفای عمل میکنند. این تغییر به داراییهای توکنشده کاربردی فراتر از نگهداری و انتقال یک نمایش درون زنجیرهای میدهد.
این تمایز اهمیت دارد زیرا ارزش بازار تنها ارزش در گردش را اندازهگیری میکند. سپردهها نشان میدهند که چقدر سرمایه به برنامههای مالی منتقل شده است، اگرچه یک دارایی ممکن است در چندین پروتکل ظاهر شود یا با چندین قرارداد تعامل داشته باشد.
تقریباً ۷۰ درصد از سپردههای RWA پوشش داده شده در این گزارش به محلهای وامدهی مبتنی بر اتریوم اختصاص داده شده بود. پلتفرمهای تثبیتشدهای مانند آوه (Aave) و مورفو (Morpho) از نقدینگی عمیقتر استیبلکوین، شبکههای وامگیرنده بزرگتر و سوابق عملیاتی طولانیتر بهرهمند شدند.
پلاسما به کمک گسترش آوه فراتر از اتریوم، به عنوان دومین اکوسیستم بزرگ رتبهبندی شد. سولانا در جایگاه بعدی قرار گرفت و بیشتر فعالیت وثیقه آن بر روی کامینو (Kamino) متمرکز بود.
این تمرکز، اثر شبکه را نشان میدهد. وامگیرندگان بازارهایی را ترجیح میدهند که نقدینگی فراوان و نرخهای رقابتی ارائه میدهند. وامدهندگان محلهایی را ترجیح میدهند که تقاضای وامگیری از قبل وجود دارد. شبکههای جدید باید هر دو گروه را جذب کنند و در عین حال زیرساختهای قابل اعتماد را ایجاد نمایند.
پیشتازی اتریوم به این معنی نیست که شبکههای رقیب نمیتوانند سهم بازار کسب کنند. هزینههای کمتر و اجرای سریعتر ممکن است برای کاربران خرد و معاملهگران با فرکانس بالا جذاب باشد. با این حال، انتقال وثیقه به یک شبکه جدید نیز ملاحظات پل زدن (bridging)، نقدینگی و قرارداد هوشمند را به همراه دارد.
در پوشش مرتبط، آوه با استقرار خود بر روی آوالانچ (Avalanche) وامدهی داراییهای توکنشده را فراتر از اتریوم گسترش داد. این گسترش نشان میدهد که پروتکلهای تثبیتشده میتوانند نقدینگی و زیرساخت ریسک را صادر کنند، به جای اینکه اکوسیستمهای جدید نیاز به ساخت بازارهای وامدهی از ابتدا داشته باشند.
زاویه دید ایالات متحده مرکزی باقی میماند زیرا بسیاری از محصولات پیشرو، اوراق بهادار خزانهداری آمریکا، اعتبار خصوصی یا سهام را نگهداری میکنند. توکنهای آنها ممکن است بر روی بلاکچینهای عمومی تسویه شوند، اما حقوق سرمایهگذار همچنان به صادرکنندگان، متولیان، محدودیتهای انتقال و قوانین اوراق بهادار مربوطه بستگی دارد.
معاملات نقطهای داراییهای توکنشده تقریباً ۲۲۰ درصد سال به سال افزایش یافت، علیرغم کاهش تقریباً ۷۰ درصدی در کل فعالیت صرافیهای غیرمتمرکز. بازار RWA از پایه بسیار کوچکتری شروع شد، که رشد درصدی را آسانتر از بازارهای تثبیتشده کریپتو میکند.
محصولات طلای توکنشده XAUT و PAXG سهم زیادی از فعالیت نقطهای را ایجاد کردند. معاملهگران از آنها برای تنظیم مواجهه خود در طول تغییرات قیمت طلا استفاده میکردند. sUSDe اتینا نیز پس از مهاجرت نقدینگی از Uniswap v3 به Uniswap v4 مشارکت داشت.
اتریوم و سولانا بیشتر حجم نقطهای RWA را تشکیل دادند. طبق گزارش کوینشیرز، آربیتروم، بیس و بی ان بی چین در دوره اندازهگیری شده فعالیت قابل مقایسهای نداشتند.
سهام توکنشده سریعترین رشد را از نظر تعداد دارندگان داشتند. همانطور که قبلاً گزارش شد، سولانا پس از راهاندازی پلتفرم خود در سال ۲۰۲۵، بیشترین فعالیت معاملاتی اولیه xStocks را به خود اختصاص داد.
کوینشیرز تخمین زد که تقریباً ۲.۲ میلیارد دلار سهام توکنشده است. این رقم در مقایسه با بازار جهانی سهام که بیش از ۱۰۰ تریلیون دلار ارزش دارد، مقدار کمی است.
این گزارش مرحله سهام توکنشده را با استیبلکوینها در سال ۲۰۱۹ مقایسه کرد. این یک تمثیل است و نه یک پیشبینی. پذیرش استیبلکوین تضمین نمیکند که سهام توکنشده همان مسیر رشد را دنبال کند، به ویژه به دلیل اینکه سهام شامل حقوق سهامداران، اقدامات شرکت و محدودیتهای دسترسی به بازار است.
فعالیت RWA در پلتفرمهای آتی دائمی غیرمتمرکز نیز گسترش یافت. TradeXYZ، یک محل معاملاتی متمرکز بر RWA که بر روی هایپرلیکوئید (Hyperliquid) ساخته شده است، پس از راهاندازی تقریباً رشد حجمی بیست برابری را ثبت کرد.
معاملات بر روی نفت، فلزات گرانبها، S&P 500، Nasdaq 100 و سهام اصلی فناوری و نیمههادی متمرکز بود. این بازارها مواجهه مستمر با قیمت را خارج از ساعات کاری صرافیهای سنتی ارائه میدهند.
آتیهای دائمی معمولاً مالکیت سهام یا کالای مرجع را فراهم نمیکنند. معاملهگران وثیقه، اغلب استیبلکوین، را سپردهگذاری میکنند و از طریق قراردادهای مشتقه، مواجهه اهرمی با نوسانات قیمت را دریافت مینمایند.
بهره باز (Open interest) همراه با حجم معاملات افزایش یافت. این نشان میدهد که سرمایه در موقعیتهای در گردش باقی مانده است و نه اینکه صرفاً نوسانات کوتاهی از حجم معاملات را ایجاد کرده باشد. با این حال، بهره باز نیز خطرات لیکویید شدن و اهرم را به همراه دارد.
هایپرلیکوئید در بین برنامههای مورد مطالعه کوینشیرز از نظر درآمد مطلق پیشتاز بود. این پلتفرم ارزش را هم در لایههای کاربردی معاملاتی و هم در لایههای تسویه حساب به خود اختصاص میدهد زیرا صرافی آن بر روی زیرساخت اختصاصی خود عمل میکند.
علیرغم رشد RWA، درآمدهای کاربردی در محلهای وامدهی و معاملاتی سال به سال کاهش یافت. فعالیتهای کریپتو-نیتیو همچنان بیشتر درآمد را ایجاد میکنند، بنابراین بخش رو به رشد RWA هنوز به اندازهای بزرگ نبود که کندی گستردهتر را جبران کند.
کوینشیرز انتظار دارد که کاربرد، یکپارچهسازی، درآمدزایی، تخصصیسازی و توسعه محصول ۱۸ ماه آینده را شکل دهد. این نتایج همچنان چشمانداز شرکت است و نه تحولات تایید شده.
رشد کوتاهمدت بستگی به این دارد که آیا داراییهای توکنشده میتوانند تقاضای وامگیری، نقدینگی بازار ثانویه و فعالیت مشتقه را بدون اتکای شدید به انگیزهها حفظ کنند. رشد درآمد نیز اهمیت خواهد داشت زیرا افزایش سپردهها به طور خودکار برنامههای سودآور ایجاد نمیکند.
بازار بین محصولات نهادی و خردهفروشی در حال تقسیم شدن است. BUIDL بلکراک دارای موجودی کیف پول متوسطی بود که بر حسب میلیونها دلار اندازهگیری میشد، در حالی که سهام توکنشده داراییهای متوسط کوچکتر و رشد سریعتر کاربر را جذب کردند.
بازدهی در محصولات مورد مطالعه بین ۳.۲٪ تا ۵.۵٪ متغیر بود. محصولات خزانهداری در محدوده پایینتر قرار داشتند، در حالی که اعتبار خصوصی، خزانههای وامدهی و استراتژیهای تامین مالی بازدهی بالاتری را در کنار خطرات اضافی ارائه میکردند.
همانطور که crypto.news گزارش داد، استاندارد چارترد (Standard Chartered) ۴ تریلیون دلار دارایی توکنشده را تا سال ۲۰۲۸ پیشبینی کرده است. این رقم یک پیشبینی خارجی است، نه برآورد کوینشیرز یا نتیجه تضمین شده بازار.
شواهد محکمتر تاریخی است: سپردههای RWA، فعالیت نقطهای و استفاده از مشتقات همگی در سال اندازهگیری شده گسترش یافتند. اینکه آیا این روند ادامه خواهد یافت، بستگی به نقدینگی، مقررات، قابلیت اجرای قانونی و عملکرد پلتفرمهایی دارد که سرمایه سرمایهگذاران را نگهداری میکنند.
سپردههای RWA عبارتند از صندوقها، سهام یا کالاهای توکنشده که در برنامههای وامدهی یا معاملاتی غیرمتمرکز قرار داده میشوند. آنها ممکن است به عنوان وثیقه عمل کنند، نقدینگی فراهم آورند یا از سایر تراکنشهای مالی پشتیبانی نمایند.
کوینشیرز و توکن ترمینال ۷.۴ میلیارد دلار سپرده را اندازهگیری کردند که از ۲.۳ میلیارد دلار در سهماهه دوم ۲۰۲۵ افزایش یافته است.
اتریوم پروتکلهای وامدهی تثبیتشده، نقدینگی عمیق استیبلکوین و پایگاه بزرگی از وامگیرندگان دارد. این عوامل استفاده مولد از داراییهای توکنشده را آسانتر میکنند.
خیر. آتیهای دائمی معمولاً مواجهه اهرمی با قیمت سهام را بدون مالکیت، حق رأی یا ادعای مستقیم بر سهام اصلی فراهم میکنند.
نه به اندازهای که کاهش گستردهتر را جبران کند. کوینشیرز دریافت که درآمد کلی برنامههای وامدهی و معاملاتی کاهش یافته است زیرا فعالیتهای کریپتو-نیتیو همچنان بیشتر حجم کسبوکار را تشکیل میدهند.
