بازار ۳۲۱ میلیارد دلاری دارایی‌های توکنیزه شده دنیای واقعی، همچنان در فاز «روزنامه روی وب‌سایت» خود به سر می‌برد، که پنترال کپیتال آن را چنین نامیده است. در این فاز، اکثر محصولات هنوز به عنوان پوشش‌های مبتنی بر بلاکچین در اطراف زیرساخت‌های سنتی عمل می‌کنند، نه به عنوان ابزارهای کاملاً بومی روی زنجیره.

پنترال با استفاده از شاخص پیشرفت توکنیزاسیون (TPI) خود، که چارچوبی برای ارزیابی صدور، قابلیت انتقال و ترکیب‌پذیری در مقیاس ۱ تا ۵ است، به ۵۴۲ دارایی توکنیزه شده در ۱۱ کلاس امتیاز داد. میانگین TPI ترکیبی در سراسر بازار ۲.۰۴ از ۵ است. این مدیر دارایی‌های رمزنگاری در گزارش روز چهارشنبه خود اعلام کرد که تقریباً ۷۷.۶٪ از دارایی‌های ردیابی شده در رده «پوشش» قرار می‌گیرند، در حالی که ۱۱.۱٪ به عنوان هیبریدی واجد شرایط هستند و تنها ۲.۷٪ به رده بومی می‌رسند.

بر اساس این گزارش، اکثر ناشران هنوز در حال تکرار ساختارهای مالی سنتی هستند، نه طراحی محصولاتی حول تسویه مداوم، ترکیب‌پذیری و حاکمیت روی زنجیره، که این امر ظهور آنچه پنترال «ابزارهای مالی بومی» نامیده را محدود می‌کند. 

از یافته‌های کلیدی این گزارش، پنترال اعلام کرد که ۹۱.۱٪ از دارایی‌های امتیازدهی شده همچنان به مدل‌های صدور و بازخرید محدود (gated) متکی بودند، در حالی که تنها ۱۳ دارایی به عملکرد ضرب و سوزاندن (mint-and-burn) مستقل یا تقریباً متقارن دست یافتند. 

این گزارش همچنین نشان داد که تنها ۱۰.۶٪ از دارایی‌ها به آستانه ترکیب‌پذیری معنی‌دار در دیفای (DeFi) رسیده‌اند، و استیبل‌کوین‌ها تنها دسته‌ای هستند که در مقیاس اقتصادی قابل توجهی همراه با کاربرد قابل اندازه‌گیری روی زنجیره فعالیت می‌کنند.

عرضه دارایی‌ها با وجود شکاف بلوغ، شتاب می‌گیرد

پنترال گفت که ۱۶۸ دارایی توکنیزه جدید در سال ۲۰۲۵ عرضه شد که نسبت به ۷۸ عرضه در سال ۲۰۲۴، افزایش ۱۱۵ درصدی را نشان می‌دهد، در حالی که ارزش بازار ردیابی شده از تقریباً ۲۰۰.۶ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۴ به حدود ۳۲۰.۶ میلیارد دلار افزایش یافت. این گزارش بیان کرد که این گسترش نشان‌دهنده مشارکت گسترده‌تر نهادی است، اگرچه بیشتر محصولات جدید در پایین‌ترین سطح بلوغ متمرکز باقی مانده‌اند.

طبق گزارش، استیبل‌کوین‌ها بیش از ۲۹۳ میلیارد دلار، یا حدود ۹۱.۶٪ از کل ارزش ردیابی شده بازار را به خود اختصاص داده‌اند و آن‌ها را به دسته دارایی توکنیزه شده غالب از نظر مقیاس و کاربرد تبدیل کرده‌اند.  

نمودار را بزرگ کنید

خزانه‌داری‌های توکنیزه شده آمریکا به حدود ۱۲ میلیارد دلار رسید که توسط محصولات موسساتی مانند بلک‌راک، فرانکلین تمپلتون، ویزدوم‌تری و فیدلیتی اینوستمنتس هدایت می‌شد، هرچند پنترال گفت که بیشتر محصولات خزانه‌داری همچنان به بازخرید با واسطه متولی و ساختارهای خارج از زنجیره (off-chain-ledger) متکی هستند.

این گزارش همچنین بیان کرد که بازار متمرکزتر از آنچه ارقام اصلی نشان می‌دهند، بوده است. به استثنای استیبل‌کوین‌ها، پنج پلتفرم برتر صدور حدود نیمی از کل دارایی‌های امتیازدهی شده را به خود اختصاص داده‌اند. پنترال پلتفرم‌هایی از جمله Securitize، Maple Finance و Ondo Finance را در میان بزرگترین ناشران از نظر حضور در بازار شناسایی کرد.

نمودار را بزرگ کنید

پنترال در این گزارش نوشت: «این صنعت با موفقیت ثابت کرده است که دارایی‌ها می‌توانند روی زنجیره (onchain) نمایش داده شوند، اما هنوز ثابت نکرده که نمایش روی زنجیره اساساً نحوه عملکرد آن دارایی‌ها را تغییر می‌دهد.» «شکاف بین اعلامیه‌های توکنیزاسیون و بلوغ واقعی توکنیزاسیون همچنان گسترده است.»

طبق گزارش، توکنیزاسیون نباید بر اساس اینکه آیا یک دارایی روی بلاکچین قرار گرفته است اندازه‌گیری شود، بلکه باید بر اساس اینکه آیا مزایایی را که زیرساخت بلاکچین برای ارائه آن‌ها طراحی شده است، از جمله تسویه ۲۴/۷، قابلیت انتقال فرامرزی، اصطکاک عملیاتی کمتر، کاهش هزینه‌های واسطه‌گری و دسترسی گسترده‌تر سرمایه‌گذار را ارائه می‌دهد یا خیر، ارزیابی شود. 

پنترال اعلام کرد که فاز بعدی بلوغ بازار با معیارهای کاربردی و تقاضای واقعی، از جمله سرعت تسویه، هزینه‌های انتقال نسبت به ارزش جابجا شده، فعالیت‌های معاملاتی و انتقالی، و میزان سرمایه فعالانه مستقر شده در دیفای (DeFi) تعریف خواهد شد.