با وجود تعطیلات آخر هفته عید پاک، بازار کریپتو فعالانه معامله میشود و بحثهای پیرامون آن حتی یک روز هم متوقف نمیشود. امروز، این بحثها بر سر پایداری مدل کسب و کار استراتژی شدت گرفت. پیتر شیف، یک منتقد شناخته شده، توصیهای صادر کرد که میتوان آن را به آرامی به عنوان کاهش موقعیتها در سهام MSTR توصیف کرد.
از جمله استدلالهای او این ادعا است که چرخه رشد پنج ساله بیتکوین با ۱۲ درصد، نه تنها از بخش فناوری (که توسط نزدک نمایندگی میشود)، بلکه از فلزات دفاعی مانند طلا و نقره که بازدهی سهرقمی درصدی داشتند، به طور قابل توجهی عملکرد ضعیفتری داشته است.
بله، سهام MSTR ۶۸.۵ درصد افزایش یافته است، اما به گفته شیف، این تنها یک ناهنجاری ناشی از اعتماد است و سرمایهگذاران به دلیل پیشبینی رشد بیپایان بیتکوین، بیش از حد برای سهام این شرکت پرداخت میکنند. این رشد هنوز محقق نشده است، زیرا بیتکوین در حال حاضر با قیمت ۶۷,۰۰۰ دلار معامله میشود، در حالی که اوج آن در نوامبر ۲۰۲۱، ۶۹,۴۲۰ دلار بود.
اینجاست که نگرانی اصلی این منتقد شناختهشده ارزهای دیجیتال نهفته است: در صورت رکود طولانیمدت بازار، پرمیومی که سهام نسبت به ارزش خالص دارایی معامله میشود، میتواند به یک تخفیف تبدیل شود و پرداخت بدهیها میتواند بسیار دشوار گردد.
قابل توجه است که مایکل سایلور به اظهارات شیف با انتشار نموداری از عملکرد داراییها در دوران استاندارد بیتکوین، از آگوست ۲۰۲۰، پاسخ داد. او با این نمودار تأکید میکند که از زمان پذیرش بیتکوین به عنوان یک دارایی ذخیره، بازده سالانه ۳۶ درصدی آن برای طلا با ۱۶ درصد و S&P 500 با ۱۴ درصد دستنیافتنی باقی مانده است.
بازه های زمانی مهم هستند. از آگوست ۲۰۲۰، بیتکوین بهترین عملکرد را در میان داراییهای اصلی داشته و حتی نزدیک به آن هم نیست. بیشتر زوم کنید و شکاف فقط بیشتر میشود. $BTC pic.twitter.com/2yQ3KGtz8w
— Michael Saylor (@saylor) April 5, 2026
وضعیت برای استراتژی همچنان متشنج است. میانگین قیمت خرید شرکت حدود ۷۵,۷۰۰ دلار برای هر بیتکوین است و قیمت فعلی حاکی از زیان محقق نشدهای در حدود ۳ میلیارد دلار است.
با این حال، درگیری بین شیف و سایلور امروز نه بحثی درباره نمودارها، بلکه آزمایشی برای یک فرضیه است: اینکه آیا یک شرکت سهامی عام میتواند در حالی که از یک دارایی دیجیتال بسیار پرنوسان به عنوان تنها پایه خود استفاده میکند، دوام آورده و شکوفا شود، به ویژه اگر آن دارایی نه تنها در یک یا دو سال، بلکه در یک دوره پنج ساله نیز رشد انفجاری ارائه ندهد.
