دوره گذار MiCA اتحادیه اروپا در ۱ جولای به پایان می‌رسد و شرکت‌های فعال در حوزه ارزهای دیجیتال را ملزم به داشتن مجوز CASP می‌کند، در حالی که سرمایه‌گذاران انطباق پلتفرم‌ها و وضعیت نظارتی آنها را دوباره ارزیابی می‌کنند.

دوره ۱۸ ماهه مهلت اتحادیه اروپا برای شرکت‌های فعال در حوزه ارزهای دیجیتال رو به پایان است. با ۸۳ درصد از صرافی‌های ثبت‌شده قبلی که هنوز فاقد مجوز هستند، سرمایه‌گذاران اروپایی با خطر واقعی پلتفرم مواجه هستند — و پنجره‌ای محدود برای اقدام دارند.

این مهلت صرفاً یک نکته فنی نیست. در ۱ جولای ۲۰۲۶، مقررات بازارهای دارایی‌های دیجیتال (MiCA) اتحادیه اروپا از فاز تطبیق ۱۸ ماهه خود به مرحله اجرای کامل منتقل می‌شود. از بیش از ۱۲۰۰ شرکت فعال در حوزه ارزهای دیجیتال که قبلاً مجوزهای ملی VASP را در سراسر بلوک دریافت کرده بودند، تنها حدود ۲۱۰ شرکت به مجوز کامل CASP تحت MiCA تبدیل شده‌اند. ۸۳ درصد باقیمانده یا این فرآیند را تکمیل نکرده‌اند، یا در میانه درخواست بدون وضعیت قانونی برای ادامه فعالیت هستند، یا قبلاً بی‌سروصدا از بازار اتحادیه اروپا خارج شده‌اند.

ESMA به وضوح اعلام کرده است که پس از ۱ جولای ۲۰۲۶، هر نهادی که خدمات دارایی دیجیتال را به مشتریان اتحادیه اروپا بدون مجوز MiCA ارائه دهد، قوانین اتحادیه اروپا را نقض کرده و باید ارائه این خدمات را متوقف کند. این تمدید دوره مهلت نیست — بلکه پایان آن است.

آنچه MiCA واقعاً تغییر می‌دهد

MiCA که در ژوئن ۲۰۲۳ به اجرا درآمد و در دسامبر ۲۰۲۴ به طور کامل عملیاتی شد، یک رژیم مجوزدهی یکپارچه را در تمام ۲۷ کشور عضو اتحادیه اروپا ایجاد می‌کند. تحت MiCA، ارائه‌دهندگان خدمات دارایی دیجیتال (CASP) – شامل صرافی‌ها، متولیان، بروکرها و پلتفرم‌های معاملاتی – باید الزامات سختگیرانه‌ای در مورد حاکمیت، حفاظت از دارایی‌های مشتری، امنیت فناوری اطلاعات و شفافیت را رعایت کنند. مجوز در یک کشور اتحادیه اروپا به شرکت‌ها حقوق ارائه خدمات در سراسر اتحادیه را می‌دهد تا به مشتریان در کل اتحادیه خدمت کنند.

دامنه این چارچوب عمداً گسترده است. این چارچوب صرافی‌ها و پلتفرم‌های معاملاتی، مدیران پرتفولیو، متولیان و بروکرها را پوشش می‌دهد. همچنین استانداردهای جدیدی برای صادرکنندگان استیبل‌کوین تعیین می‌کند – استیبل‌کوین‌های اصلی مانند USDT تحت MiCA غیرقابل انطباق باقی می‌مانند، که صرافی‌ها را مجبور به حذف آنها از فهرست می‌کند و نقدینگی در بازار اروپا را پراکنده می‌کند.

برای سرمایه‌گذاران، مهم‌ترین جنبه MiCA این است که چه اتفاقی برای دارایی‌های نگهداری‌شده در پلتفرم‌هایی که نتوانسته‌اند مجوز دریافت کنند، می‌افتد. شرکت‌هایی که هنوز درخواست مجوز MiCA را ارسال نکرده‌اند، با یک جدول زمانی تقریباً غیرممکن مواجه هستند. دوره‌های پردازش نظارتی تنها برای ارزیابی اولیه کامل بودن، از ۲۵ تا ۴۰ روز کاری متغیر است. آنهایی که هنوز در میانه فرآیند هستند، پس از اتمام مهلت، هیچ حمایت تضمین شده‌ای نخواهند داشت.

چشم‌انداز مجوزدهی

گروه مجاز نسبت به بازار گسترده‌تر همچنان کوچک است. از مارس ۲۰۲۶، مجوزهای CASP از ۴۰ شرکت کاملاً تأیید شده در سراسر اتحادیه اروپا فراتر رفت، با ۱۴ صرافی متمرکز که دارای مجوز هستند – که توسط بایننس در فرانسه، کراکن و کوین‌بیس در ایرلند، بیت‌استمپ در لوکزامبورگ و او‌کی‌اکس در مالت رهبری می‌شوند.

از جمله پلتفرم‌هایی که منتظر فشار نظارتی برای اجبار به انطباق نماندند، SwissBorg است، یک برنامه مدیریت ثروت اروپایی که تأییدیه‌های نظارتی خود را از طریق مقامات فرانسوی پیش از مهلت جولای دریافت کرد. فرانسه یکی از سختگیرانه‌ترین حوزه‌های قضایی MiCA محسوب می‌شود و مجوز در آنجا حقوق ارائه خدمات در سراسر اتحادیه اروپا را پوشش می‌دهد. کاربران SwissBorg می‌توانند بدون وقفه در خدمات خود به محصولات سوددهی، تم‌های سرمایه‌گذاری متنوع و زیرساخت معاملاتی آن دسترسی داشته باشند – موقعیتی که به شدت با پلتفرم‌هایی که هنوز در صف مجوز هستند، تضاد دارد.

تقریباً ۷۰٪ از تراکنش‌های ارز دیجیتال مستقر در اتحادیه اروپا اکنون در صرافی‌های مطابق با MiCA انجام می‌شود، که نشان می‌دهد با وجود تعداد کم شرکت‌ها، حجم قبلاً در اطراف پلتفرم‌های دارای مجوز متمرکز شده است. جریمه‌های اداری تحت ماده ۱۱۱ می‌تواند برای عدم انطباق به ۱۵ میلیون یورو یا ۱۲.۵٪ از گردش مالی سالانه، هر کدام که بیشتر باشد، برسد.

جدول‌های زمانی در سراسر کشورهای عضو یکنواخت نبوده است. دوره‌های گذار به طور چشمگیری متفاوت بودند، به طوری که هلند تا جولای ۲۰۲۵، ایتالیا تا دسامبر ۲۰۲۵، و سایر کشورها تا محدودیت نهایی جولای ۲۰۲۶ را برای انطباق نیاز داشتند. در عمل، برخی سرمایه‌گذاران اروپایی ماه‌هاست که در یک بازار تا حدی شفاف‌سازی شده فعالیت می‌کنند.

سرمایه‌گذاران اکنون چه کاری باید انجام دهند

فوری‌ترین اقدام، تأیید است. ESMA یک ثبت موقت MiCA را – که هفتگی به‌روز می‌شود – منتشر می‌کند که CASPهای مجاز، وایت‌پیپرها و نهادهای علامت‌گذاری شده به عنوان غیرمنطبق را فهرست می‌کند. هر پلتفرمی که در این ثبت یافت نشود، باید توجه دقیق‌تری به محل نگهداری دارایی‌ها و گزینه‌های برداشت موجود قبل از تعلیق فعالیت داشته باشد.

تخصیص استیبل‌کوین‌ها مستلزم توجه ویژه است. فاز اولیه MiCA در ژوئن ۲۰۲۴ قبلاً بازار استیبل‌کوین اروپا را از طریق الزامات ذخیره و قوانین بازخرید که ابتدا توکن‌های مرجع دارایی و توکن‌های پول الکترونیکی را تحت تأثیر قرار داد، متحول کرد. فشار مداوم بر توزیع USDT در اتحادیه اروپا، یک اثر مستقیم از آن فاز اولیه است. کاربران نگهدارنده استیبل‌کوین‌های غیرمنطبق در پلتفرم‌های فعال در اتحادیه اروپا ممکن است در هفته‌های آینده با محدودیت یا حذف جفت‌های معاملاتی خود مواجه شوند.

ESMA تأکید کرده است که با پایان یافتن دوره‌های گذار ملی MiCA در سراسر اتحادیه اروپا، CASPهایی که بدون مجوز فعالیت می‌کنند، باید برنامه‌های تعطیلی منظم را برای به حداقل رساندن آسیب به مشتریان اجرا کنند. "منظم" کلمه کلیدی است – اما با توجه به فشار خروج متمرکز که در مهلت مقرر انتظار می‌رود، کاربران پلتفرم‌های غیرمنطبق نباید فرض کنند که فرآیندهای برداشت بدون مشکل باقی خواهند ماند. اقدام عملی این است که قبل از اوج گرفتن این فشار، سرمایه را به یک پلتفرم دارای مجوز منتقل کنید.

تغییر ساختاری

تصویر انطباق که از اجرای کامل MiCA پدید می‌آید، صرفاً فهرستی از برندگان و بازندگان در میان صرافی‌ها نیست. این تصویر نشان‌دهنده یک بازسازی بنیادی‌تر از نحوه عملکرد ارزهای دیجیتال در اروپا است – بازسازی‌ای که آن را در ویژگی‌های قانونی به خدمات مالی سنتی نزدیک‌تر می‌کند، با همان حمایت از سرمایه‌گذار، همان الزامات شفافیت، و همان ساختار نظارتی.

بر خلاف ثبت‌نام‌های ملی VASP، MiCA یک رژیم مجوزدهی واحد را در تمام ۲۷ کشور عضو اتحادیه اروپا ایجاد می‌کند که حاکمیت، استانداردهای نگهداری، تضاد منافع، محافظت‌های احتیاطی، حفاظت از دارایی‌های مشتری، الزامات شفافیت، قوانین سوءاستفاده از بازار و رسیدگی به شکایات را پوشش می‌دهد.

اینکه آیا این امر امنیت بیشتری را برای سرمایه‌گذاران خرد اروپایی به ارمغان می‌آورد یا صرفاً اصطکاک بیشتری ایجاد می‌کند، یک سؤال باز است – سؤالی که صنعت و رگولاتورها هنوز فعالانه در حال کار روی آن هستند. آنچه جای بحث ندارد، مهلت مقرر است. ۱ جولای دو روز دیگر است، فهرست مجاز عمومی است، و پلتفرم‌هایی که زودتر آماده شدند، از قبل در آن سوی آن فعالیت می‌کنند.