صندوق بینالمللی پول هشدار داده است که استیبلکوینها بیشتر شبیه صندوقهای بازار پول هستند تا پول واقعی، و با گسترش امور مالی توکنسازی شده، ممکن است با هجوم ناشی از عدم اعتماد مواجه شوند.
توبیاس آدریان، مشاور مالی و مدیر واحد بازارهای پول و سرمایه صندوق بینالمللی پول، در این گزارش نوشت: «توکنسازی «تخصیص مجدد ساختاری اعتماد در سیستم مالی» را تشکیل میدهد.»
آدریان توضیح داد که سیستمهای مالی سنتی به تاخیرهایی مانند تسویه حساب پایان روز و پردازش دستهای متکی هستند که به رگولاتورها زمان میدهد تا قبل از گسترش مشکلات مداخله کنند. توکنسازی با پیوسته و خودکار کردن تسویه حساب، این تاخیرها را از بین میبرد، به این معنی که بحرانهای نقدینگی میتوانند فوراً تحقق یابند.
این وضعیت، آنچه گزارش آن را عدم تطابق بین سیستمهای توکنسازی شده که با سرعت ماشینی در سراسر مرزها کار میکنند و چارچوبهای مدیریت بحران که حول حوزههای قضایی ملی ساخته شدهاند، مینامد، ایجاد میکند.
صندوق بینالمللی پول استدلال کرد که اهرمهای اصلی کنترل در امور مالی توکنسازی شده ممکن است در کد و کلیدهای حاکمیتی نهفته باشد تا در مؤسساتی که رگولاتورها میتوانند به آنها دسترسی داشته باشند.
آدریان یک نقشه راه سیاستی پنج ستونی را تشریح کرد که از دولتها میخواهد تسویه حساب توکنسازی شده را به داراییهای امن مانند ارزهای دیجیتال عمدهفروشی بانک مرکزی گره بزنند، مقررات ثابتی را در فعالیتهای مشابه اعمال کنند، و ابزارهای نقدینگی بانک مرکزی را برای کار در محیطهای خودکار تطبیق دهند.
این یادداشت همچنین استدلال کرد که دستورات قانونی برای ثبات مالی "باید در نهایت بر اجرای خودکار غالب باشد"، و حسابرسیهای اجباری و مکانیسمهای لغو برای قراردادهای هوشمند با اهمیت سیستمی را توصیه کرد که امکان توقف در شرایط اضطراری را فراهم میکند.
این یادداشت آخرین مورد از مجموعهای از هشدارهای فزاینده صندوق بینالمللی پول در مورد داراییهای دیجیتال است، که به گذشته برمیگردد و ارزهای دیجیتال خصوصی را «میانبر غیرقابل توصیه» برای شمول مالی مینامد، شامل یک نقشه راه مشترک با هیئت ثبات مالی برای رسیدگی به خطراتی که رمزارزها برای ثبات مالی ایجاد میکنند، و اخیراً در اواخر سال ۲۰۲۵، هشدار داده که پذیرش استیبلکوینها میتواند کنترل بانک مرکزی را خفه کند.
ناظران در گفتوگو با Decrypt اظهار داشتند که ارزیابی این گزارش از اعتبار برخوردار است، هرچند شکافهایی باقی مانده است.
سیوون هاه، پژوهشگر در شرکت تحقیقاتی رمزارز Four Pillars، به Decrypt گفت: «این گزارش با در نظر گرفتن سیستم فعلی به عنوان یک مبنای امن ضمنی و برجسته کردن تنها خطرات افزایشی توکنسازی، میتواند این تصور را در سیاستگذاران ایجاد کند که وضعیت موجود امن است.»
هاه توضیح داد که ضعف این گزارش این است که فاقد یک مبنای مقایسهای در برابر خطراتی است که از قبل در امور مالی سنتی وجود دارد. او افزود که تاخیرهای استاندارد تسویه حساب و مشتقات فرابورس (OTC) مبهم، آسیبپذیریهای سیستمی خاص خود را دارند.
هاه گفت: «استیبلکوینهای اصلی مانند USDT و USDC ذخایری شامل اوراق بهادار خزانهداری، قراردادهای بازخرید معکوس (ریپو معکوس) و پول نقد نگهداری میکنند که آنها را «اساساً یکسان» با یک صندوق بازار پول اصلی، منهای تدابیر نظارتی، میسازد.»
او استدلال کرد: «با این حال، مقایسه صندوق بینالمللی پول به عنوان «یک تصحیح مهم برای روایت صنعتی که استیبلکوینها پول هستند» عمل میکند.»
آلن قریشی، مدیرعامل و همبنیانگذار شرکت فناوری مالی Black Lake، به Decrypt گفت: «استیبلکوینها قصد ندارند پول بانک مرکزی باشند. از سمت سرمایهگذار، آنها دسترسی گزینش شده به داراییهای نقد با کیفیت بالا را به عنوان ذخیره ارزش فراهم میکنند. از سمت صادرکننده و بانک، آنها به عنوان یک مکانیسم نقدینگی عمل میکنند.»
قریشی توضیح داد که استیبلکوینهای تنظیم شده که با داراییهای با کیفیت بالا پشتیبانی میشوند، به عنوان استخرهای نقدینگی محلی عمل میکنند که وثیقه را در سراسر سیستم توزیع میکنند.
او افزود: «در حالی که شکافهای حل و فصل فرامرزی و بدهبستان سرعت در برابر مداخله نگرانیهای مشروعی هستند، خطرات موجود به منزله «ویژگی، نه یک باگ» یک سیستمی است که برای حرکت سریعتر از امور مالی سنتی طراحی شده است.»
نیل استانتون، مدیرعامل و همبنیانگذار شرکت فینتک Superset، تا حد زیادی با چارچوب گزارش موافق بود، اما هشدار داد که احتیاط آن میتواند نتیجه معکوس داشته باشد.
ستانتون به Decrypt گفت: «خطر واقعی این است که سیاستگذاران این هشدارها را بخوانند، بترسند و روند توسعه زیرساختهایی را که نتیجه ثبات مورد نظر گزارش را به ارمغان میآورد، کند کنند.»
ستانتون گفت: «سیستمهای توکنسازی شده، تسویه حساب کند را با اقدامات حفاظتی رمزنگاری مانند قراردادهای هوشمند و تایید بلادرنگ مبادله میکنند که «ابزارهایی متفاوت، نه ضعیفتر» هستند.» او اشاره کرد که بورسهایی مانند NYSE و نزدک در حال حاضر در حال ساخت زیرساختهای هماهنگ مورد نظر صندوق بینالمللی پول هستند.
