مرکز سیاستگذاری هایپرلیکوئید و ترید [XYZ] از CFTC درخواست کردهاند که اجازه قراردادهای دائمی رگوله شده مرتبط با نفت خام WTI، نفت خام برنت و گاز طبیعی هنری هاب را صادر کند، پس از آنکه بازارهایشان بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار حجم انباشته را ثبت کردند.
مرکز سیاستگذاری هایپرلیکوئید و ترید [XYZ] در یک درخواست مشترک در ۲۶ اوت اعلام کردند که رگولاتورهای آمریکایی میتوانند قراردادهای دائمی انرژی را بدون نیاز به قانونگذاری جدید وارد بازارهای رگوله شده کنند.
این نامه در پاسخ به بررسی کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) ارائه شده و خواستار یک مسیر قانونی برای قراردادهای مرتبط با نفت خام وست تگزاس اینترمدیت (WTI)، نفت خام برنت و گاز طبیعی هنری هاب است. ترید [XYZ]، اولین توسعهدهنده اصلی بازار شخص ثالث در هایپرلیکوئید، از اکتبر ۲۰۲۵ چنین محصولاتی را ارائه کرده است.
بازارهای آن، طبق این درخواست که بلومبرگ را نقل قول کرده، بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار حجم معاملات انباشته ایجاد کردهاند. این رقم شامل چندین طبقه دارایی موجود از طریق ترید [XYZ]، از جمله محصولات انرژی آن میشود.
برخلاف قراردادهای آتی با سررسید، قراردادهای دائمی منقضی نمیشوند. در عوض، معاملهگران پرداختهای تأمین مالی (فاندینگ ریت) مکرری انجام میدهند که برای حفظ هر قرارداد نزدیک به قیمت دارایی مرجع آن طراحی شده است، این امر به یک موقعیت اجازه میدهد تا بدون انتقال به ماه تحویل جدید، باز بماند.
دسترسی مستمر بخش اصلی استدلال این گروهها را تشکیل میدهد، به ویژه زمانی که رویدادهای ژئوپلیتیکی قیمت نفت را در حالی که مراکز آتی تأسیس شده ایالات متحده بسته بودند، تغییر میدادند.
این درخواست بیان کرد که پس از اینکه درگیری در خاورمیانه در ۲۸ فوریه صادرات انرژی را مختل کرد، خطوط هوایی، پالایشگاهها و مدیران صندوق با مواجهه به نفت خام نمیتوانستند موقعیتهای خود را از طریق بازارهای آتی رگوله شده ایالات متحده تغییر دهند تا زمانی که معاملات در عصر یکشنبه از سر گرفته شد. قراردادهای دائمی مرتبط با نفت در هایپرلیکوئید در طول آخر هفته به فعالیت خود ادامه دادند.
طبق گفته گروهها، حدود دو سوم تغییر قیمت نفت بین بسته شدن جمعه و بازگشایی یکشنبه معیار، قبلاً در بازار درون زنجیرهای رخ داده بود. طبق گزارشهای خبری ذکر شده در این درخواست، برنت بعدها تا ۹ مارس به تقریباً ۱۲۰ دلار در هر بشکه رسید، در حالی که قیمت سوخت جت ظرف چند هفته دو برابر شد.
تحقیقات منتشر شده توسط مرکز سیاستگذاری هایپرلیکوئید همچنین قیمتهای دائمی نفت خام را با سطح بازگشایی بعدی معیار مقایسه کرد. در تقریباً ۷۵% از تعطیلیهای آخر هفته مورد مطالعه، قرارداد دائمی به قیمت بازگشایی یکشنبه نزدیکتر بود تا قیمت بسته شدن جمعه قبل معیار.
طبق این درخواست، همین مطالعه نشان داد که هیچ کاهش آماری قابل اندازهگیری در کیفیت قیمتهای بازگشایی WTI CME پس از راهاندازی قرارداد نفت خام توسط ترید [XYZ] وجود نداشته است. مرکز سیاستگذاری هایپرلیکوئید از این یافته برای استدلال اینکه قراردادهای دائمی میتوانند در کنار قراردادهای آتی با سررسید معامله شوند بدون اینکه معیار تثبیت شده را تضعیف کنند، استفاده کرد.
قراردادهای آتی با سررسید برای شرکتهایی که نیاز به تسویه فیزیکی، مواجهه با یک ماه تحویل خاص یا موقعیتهایی بر اساس شکل منحنی آتی دارند، همچنان مفید خواهند بود. در مقایسه، قراردادهای دائمی میتوانند به شرکتکنندگانی که به دنبال مواجهه مستمر با قیمت هستند بدون نیاز به رول کردن منظم قرارداد به سررسید بعدی خود، خدمت کنند.
اندازه قرارداد نیز میتواند بر دسترسی تأثیر بگذارد. این درخواست اشاره کرد که یک قرارداد آتی WTI معیار ۱۰۰۰ بشکه را پوشش میدهد که تقریباً ۷۰,۰۰۰ دلار مواجهه اسمی را در قیمتهای اخیر نشان میدهد، در حالی که میانگین معاملات نفت خام خارج از ساعات کاری در ترید [XYZ] حدود ۱,۳۰۰ دلار بوده است.
در ماه مه، یک مشارکت در زمینه قراردادهای دائمی نفت بین اینترکانتیننتال اکسچنج (ICE) و OKX نشان داد که اپراتورهای بازار تثبیت شده نیز در حال بررسی محصولات انرژی ۲۴ ساعته بودند. ICE موافقت کرد که قیمتهای برنت و WTI خود را برای قراردادهای دائمی ارائه شده توسط OKX در بازارهای منتخب خارج از ایالات متحده مجوز دهد.
CFTC در ماه ژوئن از عموم مردم خواست تا در مورد دو موضوع مرتبط اظهار نظر کنند: گسترش قراردادهای آتی استاندارد انرژی به معاملات مستمر و فهرست کردن قراردادهای دائمی مرتبط با کالاهای انرژی فیزیکی یا قابل ذخیره.
بررسی آن شامل قابلیت اطمینان قیمت مرجع، خطرات دستکاری، نظارت، محدودیتهای موقعیت، وثیقه، تسویه، حفاظت از مشتری و اثرات احتمالی بر بازارهای فیزیکی انرژی میشود. پس از افزودن سؤالات و دریافت درخواستهایی برای زمان بیشتر، این سازمان مهلت ارسال را تا ۲۶ اوت تمدید کرد.
مایکل سلیگ، رئیس CFTC، گفت که این سازمان به یک «سجل شفاف و مبتنی بر داده» نیاز دارد، زیرا نهادهای رگوله شده ساعات معاملات طولانیتر و طراحیهای قرارداد جدید را بررسی میکنند. این کمیسیون قراردادهای دائمی انرژی را تأیید نکرده است و مشورت عمومی تضمین نمیکند که آنها را مجاز خواهد شمرد.
یک مسیر رگوله شده از قبل برای برخی محصولات دارایی دیجیتال وجود دارد. همانطور که crypto.news در ماه مه گزارش داد، CFTC قرارداد دائمی بیتکوین Kalshi را به عنوان اولین قرارداد از نوع خود با نظارت فدرال در ایالات متحده تأیید کرد.
این تأیید، محصول بدون انقضای Kalshi را به عنوان یک قرارداد آتی در نظر گرفت، اگرچه CFTC تحلیل خود را به آن قرارداد و محصولات با ساختار مشابه که به کالاهای دیجیتال با بازارهای نقدی عمیق و فعال مستمر ارجاع میدهند، محدود کرد. محصولات انرژی نیازمند بررسی جداگانه هستند زیرا نفت خام و گاز طبیعی دارای بازارهای فیزیکی، سیستمهای تحویل و معیارهایی هستند که متفاوت از بیتکوین عمل میکنند.
مرکز سیاستگذاری هایپرلیکوئید همچنین چارچوبی برای سهام از CFTC و کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) درخواست کرده است. در یک درخواست در ۲۴ اوت، این گروه استدلال کرد که قراردادهای دائمی سهام واجد شرایط باید به عنوان آتی اوراق بهادار (security futures) تلقی شوند زمانی که ویژگیهای تثبیت شده قراردادهای آتی را داشته باشند.
برای قراردادهای انرژی، آخرین درخواست از CFTC میخواهد که به جای الزامی کردن یک ساختار بازار خاص، یک چارچوب فناوریخنثی را اتخاذ کند. صرافیها و خانههای تسویه باید قبل از فعالیت مستمر، انطباق با اصول اصلی موجود CFTC را نشان دهند.
مرکز سیاستگذاری هایپرلیکوئید و ترید [XYZ] اعلام کردند که سیستمهای درون زنجیرهای میتوانند معاملات، بررسیهای وثیقه (مارجین)، تسویه، و نظارت را در تمام ساعات انجام دهند. بر اساس مدل ترید [XYZ]، موقعیتها از قبل تأمین مالی میشوند، در حالی که وثیقه با هر تراکنش مجدداً محاسبه میشود، به جای انتظار برای یک دوره تسویه برنامهریزی شده.
طبق این درخواست، لیکوئیداسیونهای استاندارد دفتر سفارش (order-book liquidations) ۹۷.۹% از کل حجم اسمی لیکوئید شده در بازارهای ترید [XYZ] را مدیریت کردهاند. فرآیندهای پشتیبان (backstop) و پوشش زیان حدی (tail-loss) از پیش تعریف شده، بقیه را پوشش دادند.
از آنجایی که تراکنشها، تغییرات وثیقه و لیکوئیداسیونها در یک دفتر کل عمومی (public ledger) ظاهر میشوند، این گروهها گفتند که اپراتورهای رگوله شده میتوانند نظارت بلادرنگ انجام دهند بدون نیاز به اضافه کردن الزامات گزارشدهی جداگانه برای هر شرکتکننده در بازار. هر اپراتور آمریکایی همچنان باید قوانین مربوطه در مورد یکپارچگی بازار، حفاظت از مشتری و نگهداری سوابق را رعایت کند.
یک ادغام داده در ماه ژوئیه، قیمتهای هایپرلیکوئید و ترید [XYZ] را به تریدینگویو (TradingView) اضافه کرد، به کاربران امکان میدهد بازارهای درون زنجیرهای شامل کالاها، سهام، ارز خارجی و کریپتو را خارج از ساعات کاری استاندارد صرافیها نظارت کنند.
این درخواست همچنین از CFTC میخواهد که استیبلکوینهای واجد شرایط و داراییهای سنتی توکنیزه شده را به عنوان وثیقه برای مشتقات تسویه شده (cleared derivatives) به رسمیت بشناسد. برخلاف انتقالها از طریق بانکها که در آخر هفتهها تعطیل هستند، وثیقه مبتنی بر بلاکچین میتواند در حالی که یک بازار مستمر باز است، حرکت کند.
سیاست فعلی CFTC از قبل به برخی داراییهای دیجیتال در برخی معاملات مشتقات تسویه شده اجازه میدهد. تحت برنامه آزمایشی وثیقه کریپتو این سازمان، شرکتهای کمیسیون آتی شرکتکننده میتوانند بیتکوین، اتریوم و استیبلکوینهای واجد شرایط را بپذیرند، مشروط به الزامات گزارشدهی، سرمایه و مدیریت ریسک.
مرکز سیاستگذاری هایپرلیکوئید و ترید [XYZ] از کمیسیون میخواهند که روشن کند چگونه چنین رویکردی در بازارهای انرژی اعمال خواهد شد. پیشنهاد آنها خواستار وثیقه کریپتو در سوآپهای تسویه نشده (uncleared swaps) نیست، که خارج از برنامه آزمایشی فعلی باقی میمانند.
در کنار قوانین وثیقه، این گروهها محدودیتهای اهرم را که بر اساس طبقه دارایی تعیین شدهاند و افشای اطلاعات با زبان ساده را برای توضیح پرداختهای تأمین مالی و فرآیندهای لیکوئیداسیون پیشنهاد کردند. اقدامات مربوط به یکپارچگی بازار نیز باید به دستکاری قیمت و قابلیت اطمینان معیارهای مرجع در دورههایی که بازارهای فیزیکی انرژی غیرفعال هستند، بپردازد.
چندین الزام CFTC حول ساعات کاری مرسوم نوشته شدهاند، از جمله مهلتهای مرتبط با «روز کاری بعدی». این درخواست از رگولاتور میخواهد توضیح دهد که چگونه چنین اصطلاحاتی در شرایطی که یک صرافی، سیستم تسویه، و شبکه وثیقه در طول شبها، آخر هفتهها و تعطیلات به کار خود ادامه میدهند، اعمال خواهد شد.
درخواست نهایی خواستار آن است که اپراتورهای رگوله شده از زیرساختهای درون زنجیرهای برای اجرا، وثیقه، تسویه، و نگهداری سوابق استفاده کنند، هر زمان که این سیستمها اصول اصلی موجود CFTC را برآورده سازند.
