گری‌اسکیل (Grayscale) چهارمین اصلاحیه خود را برای تبدیل تراست زیکش (Zcash Trust) به یک صندوق قابل معامله در بورس (ETF) ثبت کرده است؛ در همین حال، فاش شده که یک شرکت تابعه از گروه ارز دیجیتال (Digital Currency Group) در حال بررسی سرمایه‌گذاری به میزان حدود ۲۰۰,۰۰۰ واحد ZEC است که در حال حاضر تقریباً ۱۱۰ میلیون دلار ارزش دارد.

بر اساس اظهارنامه ثبت مورخ ۱۸ آگوست که به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (U.S. Securities and Exchange Commission) ارسال شده است، گری‌اسکیل قصد دارد سهام تراست تبدیل‌شده را تحت نماد ZCSH موجود، در بورس NYSE Arca لیست کند، مشروط بر اینکه ثبت نام اجرایی شود.

آخرین اصلاحیه همچنین DCG International Investments Ltd.، یکی از شرکت‌های تابعه Digital Currency Group (شرکت مادر گری‌اسکیل) را به عنوان یک سرمایه‌گذار بالقوه معرفی می‌کند. این شرکت در حال مذاکره برای خرید سهامی است که نشان‌دهنده دسترسی به تقریباً ۲۰۰,۰۰۰ واحد ZEC است.

با معامله زیکش در حدود ۵۵۵ دلار، مبلغ پیشنهادی تقریباً ۱۱۱ میلیون دلار ارزش خواهد داشت. گری‌اسکیل تاکید کرد که هیچ توافق‌نامه خرید الزام‌آوری حاصل نشده و معامله نهایی، در صورت انجام، می‌تواند به طور قابل توجهی با مبلغ مورد بحث متفاوت باشد.

در پرونده آمده است: «با این حال، از آنجا که این مذاکرات توافق‌نامه‌ها یا تعهدات خرید الزام‌آور نیستند، سرمایه‌گذار بالقوه می‌تواند تصمیم بگیرد سهام بیشتر، کمتر یا هیچ سهامی را خریداری نکند.»

ETF زیکش گری‌اسکیل یک محصول سرمایه‌گذاری موجود را تبدیل می‌کند

این اصلاحیه فرآیند تبدیلی را پیش می‌برد که بر اساس ابزار سرمایه‌گذاری موجود زیکش گری‌اسکیل ساخته شده است؛ این ابزار به سرمایه‌گذاران امکان دسترسی به ZEC را بدون نیاز به نگهداری مستقیم ارز دیجیتال، فراهم کرده است.

گری‌اسکیل در ماه می درخواست تبدیل را ثبت کرد و پیشنهاد داد که ZCSH را از ساختار فرابورس (over-the-counter) فعلی خود به NYSE Arca منتقل کند. این تراست همچنان ZEC را نگهداری خواهد کرد در حالی که سهام معامله شده عمومی آن، به سرمایه‌گذاران امکان دسترسی به ارزش ارز دیجیتال پایه را می‌دهد.

بررسی بعدی crypto.news از این پرونده نشان داد که تراست در ۳۱ مارس، ۳۹۱,۱۰۳.۸۹ واحد ZEC به ارزش تقریبی ۹۹.۴ میلیون دلار نگهداری می‌کرده است. Coinbase Custody به عنوان امین، BNY Mellon به عنوان مدیر و CoinDesk Zcash Price Index به عنوان معیار قیمت‌گذاری، لیست شده بودند.

آخرین پرونده SEC نشان می‌دهد که ارزش خالص دارایی (NAV) بازار اصلی تراست تا ۳۰ ژوئن به حدود ۱۵۵.۲۵ میلیون دلار افزایش یافته بود، با NAV بازار اصلی به ازای هر سهم ۳۲.۱۵ دلار.

تحت ساختار ETF پیشنهادی، شرکت‌کنندگان مجاز می‌توانند سهام را در بلوک‌های ۱۰,۰۰۰ سهمی (که گری‌اسکیل آن‌ها را سبد (basket) تعریف می‌کند) خریداری و بازخرید کنند. تراست قصد دارد پس از اجرایی شدن ثبت نام و تکمیل لیست‌گذاری در NYSE Arca، سهام را به طور مداوم منتشر کند.

پرونده گری‌اسکیل بیان می‌کند که هدف سرمایه‌گذاری همچنان این است که ارزش سهام ZCSH، بر اساس ZEC نگهداری شده به ازای هر سهم، ارزش دارایی‌های ارز دیجیتال تراست را پس از کسر هزینه‌ها و بدهی‌ها دنبال کند.

خرید احتمالی DCG International Investments می‌تواند یک سرمایه‌گذار قابل توجه به این محصول اضافه کند، اگرچه گری‌اسکیل جدول زمانی برای مذاکرات ارائه نکرده یا مشخص نکرده است که آیا این شرکت تابعه سرمایه را به این معامله متعهد کرده است یا خیر.

پرونده ETF زیکش اکنون شامل آسیب‌پذیری Orchard می‌شود

در کنار افشای سرمایه‌گذاری، گری‌اسکیل اظهارنامه ثبت را گسترش داده تا حادثه امنیتی که در اوایل سال جاری زیکش را تحت تأثیر قرار داد، در نظر بگیرد.

این مشکل بر یک آسیب‌پذیری در Orchard، استخر تراکنش‌های محافظت‌شده (shielded transaction pool) زیکش، متمرکز بود که می‌توانست به یک مهاجم اجازه دهد بدون گذاشتن رکورد عمومی آشکاری از عرضه اضافی، ZEC جعلی ایجاد کند.

توسعه‌دهندگان پس از کشف این نقص در ماه ژوئن، تغییرات اضطراری شبکه را پیاده‌سازی کردند. اگرچه تیم زیکش اعلام کرد که هیچ مدرکی مبنی بر سوءاستفاده از این آسیب‌پذیری پیدا نکرده است، اما ویژگی‌های حریم خصوصی Orchard به این معنی بود که توسعه‌دهندگان نمی‌توانستند به طور قطعی ثابت کنند که ZEC جعلی هرگز ایجاد نشده است.

این عدم قطعیت برای یک محصول سرمایه‌گذاری که برای نگهداری ZEC طراحی شده بود، به ویژه مهم شد، زیرا هرگونه تورم پنهان می‌توانست بر عرضه در گردش ارز دیجیتال و به نوبه خود، بر ارزش دارایی‌های نگهداری شده توسط تراست، تأثیر بگذارد.

توسعه‌دهندگان زیکش بعداً به‌روزرسانی Ironwood را برای رسیدگی به سؤال باقی‌مانده عرضه آماده کردند. همانطور که پیش از فعال‌سازی گزارش شد، Ironwood برای ۲۸ ژوئیه در بلاک ۳,۴۲۸,۱۴۳ برنامه‌ریزی شده بود و یک استخر محافظت‌شده جداگانه ردیابی شده را همراه با کنترل‌هایی برای مدیریت وجوه خروجی از استخر قدیمی Orchard معرفی کرد.

این به‌روزرسانی شامل یک گردان کنترل عرضه (supply turnstile) بود که برای جلوگیری از خروج ZEC بیشتر از Orchard نسبت به آنچه که به طور مشروع وارد آن شده بود، طراحی شده بود. این مکانیسم سکه‌های جعلی فردی را شناسایی نمی‌کرد، اما راهی برای مهار هرگونه عرضه پنهان اضافی در صورت سوءاستفاده از آسیب‌پذیری قبلی را فراهم می‌کرد.

زوکو ویلکاکس، بنیان‌گذار زیکش، نیز پیش از فورک توضیح داد که استخر قدیمی Orchard به طور مؤثر مهر و موم می‌شود، در حالی که وجوه می‌توانند از طریق گردان کنترل عرضه تحت قوانین حسابداری شبکه خارج شوند.

هنگامی که Ironwood در ۲۸ ژوئیه فعال شد، زیکش استخر آسیب‌پذیر را با یک استخر محافظت‌شده جدید که توسط یک طراحی رسمی تأییدشده پشتیبانی می‌شد، جایگزین کرد. Orchard پذیرش انتقال‌های محافظت‌شده جدید را متوقف کرد و برای برداشت‌ها در دسترس باقی ماند در حالی که کاربران شروع به انتقال وجوه به Ironwood کردند.

بیش از ۴۰,۰۰۰ واحد ZEC مدت کوتاهی پس از فعال‌سازی به استخر جدید منتقل شده بود، در حالی که حدود ۳.۶ میلیون واحد ZEC در Orchard باقی مانده بود، طبق داده‌های ذکر شده در آن زمان.

ZEC بهبود یافت زیرا Ironwood نگرانی‌های عرضه را برطرف کرد

آسیب‌پذیری Orchard پیش از آخرین اصلاحیه ETF، واکنش شدید بازار را به همراه داشت.

ZEC پس از عمومی شدن این نقص در ماه ژوئن تحت فشار قرار گرفت، زیرا طراحی محافظت‌شده آن مانع از آن می‌شد که توسعه‌دهندگان تورم پنهان را به طور قطعی رد کنند. حسیب قریشی، شریک مدیر Dragonfly، در آن زمان گفت که شرکت او همچنان ZEC را نگهداری می‌کند، در حالی که رمزنگار وی دای (Wei Dai) استدلال کرد که یک مهاجم پیچیده می‌توانست به طور بالقوه سکه‌های جعلی را در سیستم محافظت‌شده نگه دارد و به تدریج آنها را منتقل کند.

تا ماه ژوئیه، توجه به سمت Ironwood و تلاش آن برای مهار خطر عرضه معطوف شد. ZEC در ۱۰ ژوئیه از ۵۰۰ دلار فراتر رفت، در حالی که قراردادهای باز آتی به حدود ۱.۰۲ میلیارد دلار رسید و معامله‌گران پیش از به‌روزرسانی شبکه موقعیت‌گیری کردند.

شرایط بازار پیش از فعال‌سازی بی‌ثبات باقی ماند. ZEC بعداً دوباره به سمت ۵۰۰ دلار حرکت کرد زیرا انحلال‌های اهرمی افزایش یافت و معامله‌گران منتظر فورک بودند، با آزمایش این توکن از حمایت روانی چهار روز قبل از فعال شدن Ironwood.

ZEC اکنون نزدیک به ۵۵۵ دلار معامله می‌شود و تقریباً ۱۰ درصد در ۲۴ ساعت گذشته رشد کرده است. در این سطح، این ارز دیجیتال دارای ارزش بازار تقریباً ۹.۴ میلیارد دلار است.

معاملات در محصول سرمایه‌گذاری ZCSH موجود به اوج اواخر سال ۲۰۲۵ خود بازنگشته است. طبق داشبورد داده‌های The Block، حجم معاملات در نوامبر ۲۰۲۵ از ۲۳ میلیون دلار فراتر رفت اما از ژوئن زیر ۵ میلیون دلار باقی مانده است.

گری‌اسکیل هنوز چندین صندوق آلت‌کوین در فرآیند SEC دارد

چهارمین اصلاحیه زیکش گری‌اسکیل در حالی ارائه می‌شود که این مدیر دارایی به سازماندهی مجدد مجموعه محصولات قابل معامله در بورس (ETP) آلت‌کوین خود ادامه می‌دهد.

در ۷ آگوست، این شرکت اظهارنامه‌های ثبت را برای ETFهای پیشنهادی کاردانو (Cardano)، هدرای (Hedera) و پولکادات (Polkadot) پس گرفت. سه پرونده Form RW در عرض ۱۹۰ ثانیه از یکدیگر ارسال شدند، در حالی که گری‌اسکیل اظهار داشت هیچ یک از ثبت نام‌ها اجرایی نشده و هیچ اوراق بهاداری منتشر یا فروخته نشده است.

همانطور که پس از پس‌گیری‌ها گزارش شد، سوابق SEC همچنان ثبت‌نام‌های اولیه گری‌اسکیل برای زیکش، بیت‌تنسور (Bittensor)، آوه (Aave)، BNB و NEAR را در مراحل مختلف نشان می‌داد. زیکش در ۳۱ ژوئیه سومین اصلاحیه خود را دریافت کرده بود، قبل از اینکه چهارمین اصلاحیه در ۱۸ آگوست ارسال شود.

سایر محصولات آلت‌کوین گری‌اسکیل قبلاً وارد بازار شده‌اند. ETF سهام‌گذاری آوالانچ (Avalanche Staking ETF) گری‌اسکیل در ماه مارس پس از اعلام اجرایی شدن ثبت نام آن توسط SEC، با تقریباً ۵.۵۵ میلیون دلار دارایی تحت مدیریت، شروع به معامله کرد.

گری‌اسکیل همچنین محصول Hyperliquid خود را از طریق چندین اصلاحیه SEC در اوایل سال جاری پیش برد. تا ماه می، صندوق پیشنهادی GHYP به سومین اصلاحیه خود رسیده بود، در حالی که مدیر دارایی به دنبال یک محصول لیست‌شده در بورس مرتبط با HYPE بود.

SEC بعدها ثبت نام ETF سهام‌گذاری هایپرلیکویید (Hyperliquid Staking ETF) گری‌اسکیل را در ۲ ژوئن اجرایی اعلام کرد، در حالی که ثبت نام زیکش پس از ارسال آخرین درخواست گری‌اسکیل در ۱۸ آگوست، در مرحله اصلاحیه باقی مانده است.