متوسط میزان معاملات باز (OI) آتی بیت‌کوین CME روزانه در ماه مارس به کمتر از ۸ میلیارد دلار و در اوایل آوریل به ۷.۲ میلیارد دلار کاهش یافت که پایین‌ترین میزان از فوریه ۲۰۲۴ است.

همچنین، OI از نوامبر به مدت پنج ماه متوالی در حال کاهش بوده است. در همین حال، حجم ماهانه CME نیز در مارس به ۱۶۳ میلیارد دلار رسید که تقریباً ۵۰٪ کمتر از اوج خود در ژانویه ۲۰۲۵ است.

یکی از دلایل احتمالی این کاهش‌ها، پایان یافتن معاملات بیس (basis trade) است.

نمودار را بزرگ کنید

معاملات بیس ETF نقدی-CME (خرید ETFهای نقدی، فروش آتی CME، جمع‌آوری اسپرد) عامل اصلی موقعیت‌گیری سازمانی در CME بود. بیس سالانه در ماه‌های اخیر با کاهش BTC از اوج بالای ۱۲۰,۰۰۰ دلار به زیر ۷۰,۰۰۰ دلار، فشرده شد.

هنگامی که بازدهی بیس به زیر نرخ بدون ریسک به اضافه هزینه‌های سرمایه کاهش می‌یابد، این معامله به دلیل پایان فعالیت صندوق‌های اهرمی از بین می‌رود. در نتیجه، CME برای اولین بار از نوامبر ۲۰۲۳، موقعیت خود را به عنوان بزرگترین صرافی آتی بیت‌کوین به بایننس واگذار کرده است.

همچنین لازم به ذکر است که میزان OI CME در ماه آوریل به سطوح فوریه ۲۰۲۴، پیش از آغاز رالی ETF نقدی، نزدیک می‌شود. اگر OI CME به زیر آن آستانه سقوط کند، بازار به طور کامل لایه موقعیت‌گیری سازمانی را که پیرامون روایت ETF شکل گرفته بود، به وضعیت اولیه بازگردانده است.

معیار کلیدی برای نظارت، نرخ بیس CME نسبت به بازدهی اوراق قرضه کوتاه‌مدت خزانه‌داری است. با بیس تقریباً ۵٪ در مقابل نرخ بدون ریسک تقریباً ۴.۵٪، در حال حاضر عملاً هیچ انگیزه‌ای برای انجام این معامله با الزامات سرمایه و ریسک طرف مقابل مرتبط با آن وجود ندارد.

این گزیده‌ای از خبرنامه Data & Insights بلاک است. به جزئیات اعدادی که روندهای تأمل‌برانگیز صنعت را تشکیل می‌دهند، بپردازید.