سهام ممتاز دائمی STRC شرکت Strategy، موتور اصلی پشت انباشت اخیر بیت کوین آن، روز پنجشنبه به پایینترین حد خود رسید و تا ۲۶% پایینتر از ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود سقوط کرد. در کنار این، سهام عادی Strategy از فوریه ۲۰۲۴ به پایینترین سطح خود رسید، زیرا بیت کوین به ۵۸,۰۰۰ دلار کاهش یافت.
STRC تا ۷۴ دلار معامله شد قبل از اینکه به حدود ۷۷.۵۰ دلار بهبود یابد، در حالی که MSTR به زیر ۸۷ دلار سقوط کرد و طبق صفحه سهام کریپتو The Block، کاهشی بیش از ۵۰% را در کمی بیش از یک ماه ثبت کرد.
این در حالی رخ داد که بیت کوین (BTC) برای اولین بار از اکتبر ۲۰۲۴ به طور موقت به سطح ۵۸,۰۰۰ دلار بازگشت، پیش از انقضای عظیم ۱۰.۶ میلیارد دلاری اختیار معامله فصلی در روز جمعه.
شرکت Strategy و رئیس آن مایکل سیلور، غریبه با انتقادها در مورد مدل کسبوکار بیتکوینمحور خود نیستند. قبل از اینکه Strategy شروع به انتشار سهام ممتاز کند، منتقدان اغلب استدلال میکردند که (MSTR) چیزی بیش از یک نماینده اهرمی برای بیت کوین نیست و اینکه یک بازار خرسی طولانی مدت در نهایت همه چیز را از هم میپاشد.
اما Strategy توانست بیشتر این استدلالها را پس از پشت سر گذاشتن بازار خرسی ۲۰۲۱-۲۰۲۲ نادیده بگیرد و در نهایت شاهد رشد بیش از ۴۵۰ درصدی MSTR در سالهای بعد باشد. اکنون اوضاع فرق کرده است و به جای اینکه تمرکز صرفاً بر قیمت بیت کوین باشد، سرمایهگذاران اکنون ساختار تأمین مالی را که سیلور برای تقویت موتور انباشت BTC خود ایجاد کرده است، بررسی میکنند.
حدود یک سال است که Strategy اوراق بهادار ممتاز مانند STRC را منتشر و از آنها استفاده میکند تا سرمایه لازم برای خریدهای بیشتر بیت کوین را تأمین کند. برخلاف سهام عادی، این سهام ممتاز تعهدات سود انباشته دارند — ۱۱.۵% سالانه در مورد STRC.
اکنون، تمرکز کمتر بر این است که آیا قیمت بیت کوین بهبود مییابد یا خیر و بیشتر بر این است که آیا Strategy از نظر ذخایر نقدی، تعهدات سود سهام و بدهی قابل تبدیل، انعطافپذیری مالی کافی دارد.
اوایل این هفته، شرکت تحلیل بلاکچین CryptoQuant استدلال کرد که Strategy باید خریدهای بیت کوین را متوقف کرده و ذخایر نقدی خود را بازسازی کند، با اشاره به اینکه تعهدات سود سهام ممتاز سالانه به حدود ۱.۲ میلیارد دلار رسیده است، در حالی که ذخایر نقدی آن به حدود ۱.۴ میلیارد دلار کاهش یافته است.
مت والش، شریک عمومی Castle Island Ventures، در پستی که روز پنجشنبه منتشر کرد، لحن مشابهی داشت، با استدلال اینکه اوراق قرضه قابل تبدیل در دست انتشار Strategy ممکن است اکنون چالش بزرگتری در کوتاه مدت نسبت به سهام ممتاز آن باشد.
والش نوشت: «این امروز شبیه یک مشکل پوشش دارایی نیست.» «بیشتر شبیه یک مشکل زمانبندی و بازار سرمایه است.»
والش گفت که اولویت او بازسازی نقدینگی، بازخرید یا تأمین مالی مجدد بدهی قابل تبدیل و توقف خریدهای بیشتر بیت کوین برای کاهش این خطر که Strategy در نهایت مجبور به فروش بیت کوین شود، خواهد بود.
این فشار به سهام ممتاز دائمی SATA شرکت Strive نیز سرایت کرده است، زیرا روز پنجشنبه به پایینترین حد خود در نزدیکی ۸۴ دلار رسید. در جریان فروش هفته گذشته STRC، SATA به طور موقت تا حدود ۹۴ دلار کاهش یافت قبل از اینکه به سرعت در حدود ۱% از ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود بازگردد.
اما همه بدبین نیستند. اوایل این هفته، شرکت تحلیل سهام Benchmark رتبه «خرید» و قیمت هدف ۵۷۰ دلاری خود را برای Strategy تکرار کرد، با این استدلال که کاهشهای اخیر در MSTR و STRC بیشتر یک آزمون استرس برای مدل تأمین مالی شرکت است تا نشانهای از فروپاشی ساختاری.
بنچمارک همچنین تأکید کرد که STRC با مکانیزم سود سهام متغیر طراحی شده است و هرگز قصد نداشت به عنوان یک ابزار با قیمت ثابت عمل کند، علیرغم هدف اعلام شده Strategy برای حمایت از معامله در نزدیکی ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود.
سلب مسئولیت: The Block یک رسانه مستقل است که اخبار، تحقیقات و دادهها را ارائه میدهد. از نوامبر ۲۰۲۳، Foresight Ventures سرمایهگذار اکثریت The Block است. Foresight Ventures در سایر شرکتها در فضای کریپتو سرمایهگذاری میکند. صرافی کریپتو Bitget یک شریک محدود (LP) اصلی برای Foresight Ventures است. The Block به طور مستقل برای ارائه اطلاعات عینی، تأثیرگذار و به موقع در مورد صنعت کریپتو به فعالیت خود ادامه میدهد. در اینجا افشای مالی فعلی ما آمده است.
© ۲۰۲۶ The Block. تمامی حقوق محفوظ است. این مقاله فقط برای اهداف اطلاعاتی ارائه شده است. به عنوان مشاوره حقوقی، مالیاتی، سرمایهگذاری، مالی یا سایر مشاورهها ارائه نشده و قصد استفاده از آن نیز وجود ندارد.
