معامله‌گران فیوچرز بیت کوین تقریباً کریپتو را به عنوان وثیقه رها کرده‌اند. سهم بهره باز بیت کوین که با کریپتو وثیقه شده است – موقعیت‌هایی که به جای استیبل کوین، با خود بیت کوین وثیقه شده‌اند – اکنون در تمامی صرافی‌ها حدود 12% است، طبق معیار بلندمدت گلس‌نود (Glassnode).

این فاصله زیادی با وضعیت آن در سال‌های 2019 و 2020 دارد، زمانی که قراردادهای با وثیقه کریپتو نزدیک به 100% بازار را تشکیل می‌دادند. برای بیشتر دهه گذشته، اگر پوزیشن فیوچرز BTC باز می‌کردید، مارجین شما تقریباً همیشه بر پایه BTC بود.

یک موقعیت با وثیقه کریپتو، با همان دارایی که معامله می‌کنید وثیقه می‌شود، بنابراین کاهش قیمت دقیقاً زمانی که معامله بر خلاف شما پیش می‌رود، حاشیه امن شما را کاهش می‌دهد – یک حلقه بازخورد که می‌تواند دقیقاً زمانی که بازار سریع‌ترین حرکت خود را دارد، یک کال مارجین را آغاز کند. در مقابل، موقعیت‌های با وثیقه استیبل کوین، بر پایه دلار هستند، بنابراین وثیقه ارزش خود را حفظ می‌کند در حالی که معامله نوسان دارد.

معامله‌گران به سادگی وثیقه با ثبات‌تر را انتخاب کرده‌اند.

گرایش به استیبل کوین‌ها نشان‌دهنده بلوغ بازار مشتقات گسترده‌تر است. کوین‌بیس (Coinbase) این ماه معاملات مشتقات در بریتانیا را از طریق هایپرلیکویید (Hyperliquid) با اهرم حداکثر 50 برابر آغاز کرد، ETFهای بیت کوین طی پنج روز 854 میلیون دلار جذب کردند زیرا گمانه‌زنی‌ها در مورد افزایش نرخ بهره کاهش یافت، و Strategy پشته بیت کوین خود را کاهش داد – همه اینها نشانه‌هایی از جریان سرمایه نهادی است که تمایل به تسویه حساب با دلار دارد، نه با کوین‌ها.

هیچ یک از اینها تقاضای اسپات این هفته را کاهش نداد. بیت کوین از حدود 57,000 دلار به نزدیک 79,175 دلار در پایان هفته بازگشت و امروز حدود 1.88% افزایش یافت، پس از ماه‌ها نوسان کم بین 60,000 تا 68,000 دلار.

با این حال، این رویدادها رابطه علی و معلولی ندارند.

لیکوییدیشن‌های 24 ساعته یک "شورت اسکوئیز" (Short Squeeze) نمونه‌ای هستند: 570.08 میلیون دلار از بین رفت، پوزیشن‌های شورت با 329.60 میلیون دلار بیشتر از پوزیشن‌های لانگ با 240.48 میلیون دلار آسیب دیدند، و با افزایش قیمت، زیان‌ها تشدید شدند، با سهم 295.41 میلیون دلاری بیت کوین که بیشترین مقدار بود و یک موقعیت BTC به ارزش 103.54 میلیون دلار در بیت‌گت (Bitget) که بزرگترین از دست رفتن سرمایه بود، طبق داده‌های CoinGlass.

اما این "اسکوئیز" و تغییر وثیقه یک داستان نیستند، حتی اگر وضعیت فعلی بازار کریپتو را نشان دهند. مارجین استیبل کوین سال‌هاست که ساختار غالب بوده است، اما این روند همیشه یک جهت داشته است: وثیقه دلاری به طور پیوسته جایگزین کریپتو به عنوان پشتوانه شرط‌بندی‌های اهرمی شده است.

دسترسی گسترده‌تر به بازارهای فیات به سادگی ریسک‌پذیری سرمایه‌گذارانی را که به دنبال راه‌هایی برای معامله کریپتو هستند، افزایش می‌دهد که به نوبه خود، کوین را در برابر نوسانات شدید قیمت ناشی از معاملات مختل‌کننده، کمتر آسیب‌پذیر می‌سازد.

با این حال، برای بازارها، اهرم همان اهرم است فارغ از اینکه چه چیزی پشتوانه آن باشد – مارجین دلاری باعث لیکوییدیشن‌های این هفته نشد و از لیکوییدیشن‌های بعدی نیز جلوگیری نخواهد کرد. فقط بر اساس این داده‌ها، "اسکوئیز" بیت کوین ممکن است هنوز به پایان نرسیده باشد. این دو نقطه داده، حتی اگر مستقل باشند، این موضوع را تأیید می‌کنند. یکی معماری کند بازار است و دیگری نویز حرکات روزانه آن.