ETFهای بیت‌کوین طولانی‌ترین روند جریان ورودی خود را از سپتامبر تمدید کرده‌اند، به طوری که IBIT بلک‌راک بهترین عملکرد هفتگی خود را در شش ماه گذشته ثبت کرده است، اما داده‌های درون زنجیره‌ای نشان می‌دهد که این رالی ممکن است بر روی پایه‌های سستی بنا شده باشد.

ETFهای اسپات بیت‌کوین در ۲۴ آوریل نهمین روز متوالی جریان ورودی خود را ثبت کردند و با افزودن ۱۴.۴۵ میلیون دلار، مجموع این روند را به حدود ۲.۱ میلیارد دلار رساندند، طبق داده‌های SoSoValue. این روند ۹ روزه طولانی‌ترین روند از سپتامبر ۲۰۲۵ است.

جریان‌های هفتگی نیز داستان مشابهی را روایت می‌کنند. ETFها در هفته منتهی به ۲۴ آوریل، ۸۲۳.۷ میلیون دلار جریان ورودی داشتند، که پس از دو هفته متوالی ۹۹۶.۴ میلیون دلار و ۷۸۶.۳ میلیون دلار – سه هفته متوالی از تقاضای قوی سازمانی – است. IBIT بلک‌راک با ۹۸۳ میلیون دلار جریان ورودی هفتگی، که بالاترین میزان در شش ماه گذشته است، پیشتاز بود.

داده‌های درون زنجیره‌ای هشدار می‌دهند

در حالی که تقاضای ETF به وضوح بالا و پایدار است، همه سیگنال‌ها صعودی نیستند. به گفته کی یانگ جو، بنیانگذار پلتفرم تحلیل درون زنجیره‌ای CryptoQuant، رالی فعلی فاقد یک عنصر کلیدی است.

جو روز دوشنبه در توییتر نوشت: "بیت‌کوین در حال حاضر توسط قراردادهای آتی هدایت می‌شود. حجم معاملات باز در حال افزایش است، اما با وجود جریان‌های ورودی ETF و خریدهای سیلور، تقاضای ظاهری درون زنجیره‌ای همچنان منفی خالص است." او افزود: "به طور تاریخی، بازارهای خرسی زمانی به پایان می‌رسند که هم تقاضای اسپات و هم تقاضای آتی بهبود یابد."

ایلیا اوتیچنکو، تحلیلگر ارشد CEX.IO، نیز این نکته هشداردهنده را تکرار کرد. او به Decrypt گفت: "عملکرد اخیر قیمت نشان می‌دهد که لیکوئید شدن معاملات فروش نقش مهمی در این رالی داشته است، با افزایش حجم معاملات باز همزمان با قیمت، که نشان می‌دهد اهرم در این حرکت نقش دارد." او افزود: "این اغلب نشان می‌دهد که حداقل بخشی از رالی به جای تقاضای گسترده اسپات، توسط یک شورت اسکوئیز هدایت شده است."

عدم تعادل در داده‌های لیکوئید شدن قابل مشاهده است. طبق CoinGlass، از ۱۳ آوریل، مجموع لیکوئید شدن معاملات فروش تقریباً ۲.۸ میلیارد دلار بوده است، در مقایسه با ۱.۸ میلیارد دلار لیکوئید شدن معاملات خرید، که نشانه‌ای واضح است که معامله‌گران نزولی غافلگیر شده‌اند.

اوتیچنکو گفت از آنجا که معامله‌گران نزولی همچنان پوزیشن‌های فروش بیشتری اضافه می‌کنند، هنوز فضا برای صعود بیشتر وجود دارد اگر تعداد بیشتری از پوزیشن‌های شورت مجبور به بسته‌شدن شوند. با این حال، برای پایدار شدن رالی، تقاضای اسپات قوی‌تر، افزایش فعالیت درون زنجیره‌ای و مشارکت گسترده‌تر ضروری است. بدون اینها، ممکن است اصلاح قیمتی رخ دهد.

هشدار جو به یک عدم تطابق مشابه اشاره دارد.

اگرچه ETFها در حال جذب عرضه هستند، اما خرید اسپات در سراسر صرافی‌ها، جایی که اکثر معاملات انجام می‌شود، همگام نیست. این وضعیت نشان‌دهنده افزایش اهرم از سوی سرمایه‌گذاران آتی است تا انباشت واقعی اسپات.

اوتیچنکو اشاره کرد که بخش قابل توجهی از تقاضای اخیر ETF ممکن است به معاملات کش‌اند-کری (cash-and-carry) مرتبط باشد، که در آن مؤسسات سهام IBIT را خریداری می‌کنند در حالی که قراردادهای آتی CME را برای کسب سود از تفاوت قیمت، شورت می‌کنند.

این استراتژی خنثی بازار است، به این معنی که همه جریان‌های ورودی نباید به عنوان اعتقاد صعودی مطلق در نظر گرفته شوند. در یک معامله کش‌اند-کری، مؤسسات سهام ETF اسپات بیت‌کوین را خریداری می‌کنند در حالی که به طور همزمان قراردادهای آتی بیت‌کوین در CME را شورت می‌کنند و از تفاوت قیمت صرف نظر از اینکه بیت‌کوین بالا می‌رود یا پایین، سود می‌برند.

حمایت از چشم‌انداز صعودی نامطمئن بیت‌کوین، نرخ تامین مالی منفی است، که هزینه‌ای است که توسط معامله‌گران برای حفظ برابری بین قیمت‌های اسپات و آتی پرداخت می‌شود. نرخ تامین مالی منفی نشان‌دهنده این است که سرمایه‌گذاران پوزیشن‌های فروش یا نزولی باز می‌کنند.

انحراف ۲۵-دلتا در بازارهای آپشن نیز منفی است، بین -۲% و -۵% نوسان می‌کند، که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران برای محافظت در برابر کاهش قیمت، حق بیمه پرداخت می‌کنند.

اوتیچنکو گفت: "نرخ‌های تامین مالی نزدیک به پایین‌ترین حد تاریخی خود هستند، در حالی که هولدرهای بلندمدت سطوح بی‌سابقه‌ای از انباشت را نشان می‌دهند." او افزود: "احتمالاً یکی از این دو گروه بسیار اشتباه عمل کرده است. این نوع تنش معمولاً طولانی مدت نیست و وقتی حل می‌شود، حرکت سریع و قاطع خواهد بود."

تا زمانی که تقاضای اسپات افزایش یابد، چشم‌انداز بیت‌کوین و بازار گسترده‌تر رمزارزها نامطمئن باقی می‌ماند.

بیت‌کوین در حال حاضر حدود ۷۷,۸۰۰ دلار معامله می‌شود، که طی ۲۴ ساعت گذشته ۰.۲% کاهش یافته، اما طبق داده‌های CoinGecko، طی هفته گذشته تقریباً ۳.۵% افزایش یافته است.

کاربران در بازار پیش‌بینی Myriad، که متعلق به شرکت مادر Decrypt، Dastan است، ۷۵% احتمال می‌دهند که حرکت بعدی بیت‌کوین می‌تواند آن را ابتدا به ۸۴,۰۰۰ دلار برساند. با این حال، سرمایه‌گذاران در کوتاه‌مدت نزولی باقی می‌مانند و ۴۲% احتمال می‌دهند که رمزارز پیشرو روز دوشنبه بالاتر از ۷۸,۰۰۰ دلار بسته شود.