جنگ کارمزدهای ETF بیتکوین امروز به پایینترین حد خود رسید، زیرا MSBT مورگان استنلی با کارمزد سالانه ۰.۱۴٪ در بورس اوراق بهادار نیویورک آرکا (NYSE Arca) راهاندازی شد و مستقیماً تمام صندوقهای اسپات بیتکوین رقیب در بازار ایالات متحده را پشت سر گذاشت، از IBIT بلکراک با ۰.۲۵٪ گرفته تا FBTC فیدلیتی با ۰.۲۵٪ و Bitcoin Mini Trust گریاسکیل با ۰.۱۵٪.
بازار ETF بیتکوین امروز وارد مرحله رقابتی جدیدی شد، زیرا MSBT مورگان استنلی یک کف کارمزد تعیین کرد که اکنون هر صندوق موجودی بالاتر از آن قرار دارد. همانطور که Unchained Crypto گزارش داد، رتبهبندی کامل کارمزدها اکنون به این صورت است: MSBT با ۰.۱۴٪، Grayscale Bitcoin Mini Trust با ۰.۱۵٪، Bitwise BITB با ۰.۲۰٪، ARK 21Shares ARKB با ۰.۲۱٪، و هم IBIT بلکراک و هم FBTC فیدلیتی با ۰.۲۵٪. Bitcoin Mini Trust گریاسکیل، که پیش از این ارزانترین گزینه از زمان راهاندازی آن در جولای ۲۰۲۴ بود، اکنون در جایگاه دوم قرار دارد.
فونگ له، مدیرعامل استراتژی، پس از اعلام راهاندازی، MSBT را علناً «بیتکوین هیولا» نامید — که بازتابی از دیدگاه بازار نسبت به ترکیب گستره توزیع مورگان استنلی و کمترین هزینه در این دسته است.
تفاوت کارمزد بین MSBT و IBIT معادل ۱۱ واحد پایه است. در سطح خردهفروشی، این به معنای ۱۱ دلار در سال به ازای هر ۱۰,۰۰۰ دلار سرمایهگذاری شده است. در یک تخصیص سازمانی ۱۰ میلیون دلاری، صرفهجویی سالانه ۱۱,۰۰۰ دلار است. در ۱۰۰ میلیون دلار، این شکاف سالانه ۱۱۰,۰۰۰ دلار میشود. در افق پنج ساله در این مقیاس، این تفاوت به ۵۵۰,۰۰۰ دلار میرسد، قبل از در نظر گرفتن هرگونه تفاوت در ردیابی عملکرد یا هزینههای نقدینگی.
سوال برای دارندگان فعلی IBIT این است که آیا تغییر به لحاظ مالی منطقی است. ۷۰.۶ میلیارد دلار دارایی و حجم غالب معاملات آپشن IBIT به آن مزایای نقدینگی میدهد که از معاملات بزرگ با اسپرد کمتر پشتیبانی میکند. برای موسساتی که مکرراً معامله میکنند، این صرفهجوییهای اجرایی احتمالاً از شکاف کارمزد بیشتر است. برای تخصیصدهندگان بلندمدت و با دفعات کم، هزینه کمتر MSBT به طور معنیداری در طول زمان افزایش مییابد (compound).
هر کاهش کارمزد در بازار ETF اسپات بیتکوین تا به امروز ناشی از رقابت مدیران دارایی با یکدیگر بوده است. MSBT اولین کاهش کارمزد است که توسط یک بانک و به طور مستقیم با نام خود صادر شده است. این تمایز برای توزیع اهمیت دارد. از سال ۲۰۲۴، ۱۶,۰۰۰ مشاور مورگان استنلی مجاز به توصیه ETFهای شخص ثالث بودند که کارمزدهای مدیریتی به بلکراک یا فیدلیتی سرازیر میشد. MSBT برای اولین بار این جریان درآمد را به داخل بانک هدایت میکند.
همانطور که crypto.news گزارش داد، MSBT وارد بازاری میشود که IBIT و FBTC روی هم رفته بیش از ۷۴.۳ میلیارد دلار ورودی خالص (net inflows) جذب کردهاند. ورود گزینهای با کارمزد کمتر که توسط یک بانک صادر شده و دارای شبکه مشاوران اختصاصی است، پویایی رقابتی را معرفی میکند که بازار ETF اسپات بیتکوین پیش از این ندیده بود.
همانطور که crypto.news اشاره کرد، جف پارک، مشاور Bitwise، در زمان ثبت S-1 استدلال کرد که ساخت یک محصول با نام تجاری توسط مورگان استنلی تأیید میکند که بازار هدف (total addressable market) بزرگتر از آن چیزی است که صنعت پیشبینی میکرد — زیرا بانکی با ۹.۳ تریلیون دلار دارایی مشتری، زیرساخت اختصاصی برای بازاری که باور ندارد رشد خواهد کرد، ایجاد نمیکند.
دادههای اولیه جریان MSBT در جلسات آتی اولین سیگنال واقعی خواهد بود که نشان میدهد آیا رهبری کارمزد به تنهایی میتواند به پذیرش معنیداری در بازاری که مزیت نقدینگی اولین حرکتکننده بلکراک برای بیش از دو سال مقاوم بوده است، منجر شود یا خیر.
