بیتکوین در ۲۵ اوت بالای ۸۰,۰۰۰ دلار معامله شد، در حالی که آرتور هیز، از بنیانگذاران بیتمکس (BitMEX)، استدلال کرد که افزایش بازخرید اوراق قرضه خزانهداری ایالات متحده، آغاز یک بازار صعودی جدید را رقم زده است.
هیز این استدلال را در مقاله خود با عنوان "همان، اما متفاوت" که در ۲۵ اوت منتشر شد، ارائه کرد. او رشد اخیر بیتکوین را به تصمیم اسکات بسنت، وزیر خزانهداری، برای افزایش خرید اوراق بهادار دولتی با سررسید طولانیتر مرتبط دانست.
خزانهداری در ۱۹ اوت تأیید کرد که حداقل حجم حداکثری برخی از بازخریدهای پشتیبانی نقدینگی بلندمدت را دو برابر خواهد کرد. این محدودیت از ۲ میلیارد دلار به حداقل ۴ میلیارد دلار در هر عملیات بین ۹ سپتامبر و ۴ نوامبر افزایش خواهد یافت.
هیز این اقدام را مکانیزمی برای افزودن نقدینگی دلاری و کاهش فشار بر بازدهیهای بلندمدت توصیف کرد. با این حال، خزانهداری میگوید که این برنامه از نقدینگی بازار حمایت میکند، نه اینکه محرک پولی ارائه دهد.
بیتکوین از زیر ۶۵,۰۰۰ دلار قبل از اعلامیه، در ۲۵ اوت به بالای ۸۰,۰۰۰ دلار رسید. این ارز دیجیتال به بالاترین سطح روزانه خود یعنی بیش از ۸۱,۰۰۰ دلار دست یافت و قویترین رشد هفتگی خود را در ماههای اخیر ثبت کرد.
زمانبندی این اتفاق از استدلال هیز مبنی بر اینکه انتظارات از شرایط مالی آسانتر به نفع بیتکوین بوده است، حمایت میکند. اما این موضوع ثابت نمیکند که اعلامیه بازخرید باعث کل این رشد شده باشد. ورودیهای صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF)، لیکویید شدن پوزیشنهای شورت و دلار ضعیفتر نیز به این حرکت کمک کردهاند.
صندوقهای ETF اسپات بیتکوین ایالات متحده در ۱۹ اوت حدود ۵۱۷ میلیون دلار ورودی خالص ثبت کردند که قویترین میزان جذب روزانه آنها از اوایل ماه مه بود. سپس لیکویید شدن مشتقات، این جهش را تسریع کرد، زیرا بیتکوین پس از اعلامیه خزانهداری به بالای ۷۱,۰۰۰ دلار رسید.
بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانهداری در ابتدا به سمت ۴.۶۵٪ کاهش یافت، در حالی که بازدهی ۳۰ ساله به ۵.۲۰٪ نزدیکتر شد. بازدهیها متعاقباً بخشی از آن کاهش را جبران کردند، که نشان میدهد اندازههای خرید اعلام شده، نگرانیهای بازار در مورد استقراض و عرضه بدهی را اساساً تغییر نداده است.
هنگامی که هیز مقاله خود را منتشر کرد، هیچ خریدی تحت محدودیتهای افزایش یافته انجام نشده بود. برنامه جدید از سپتامبر آغاز میشود.
هیز استدلال کرد که خرید اوراق بهادار قدیمیتر با سررسید طولانیتر میتواند قیمت آنها را افزایش داده و بازدهی را سرکوب کند. به نظر او، بازدهی پایینتر، داراییهای پرریسک را نسبتاً جذابتر کرده و سرمایه را به سمت بیتکوین سوق میدهد.
او رویکرد بسنت را با اتکای فزاینده جنت یلن، وزیر خزانهداری سابق، به اوراق خزانهداری در اواخر سال ۲۰۲۳ مقایسه کرد. هیز معتقد است که آن استراتژی به انتقال موجودیهای بازار پول از تسهیلات بازخرید معکوس یکشبه فدرال رزرو به اوراق بهادار قابل معامله کمک کرد.
هیز ادعا کرد: "بازار صعودی بعدی... تازه شروع شد"، اگرچه بازخریدهای خزانهداری عملیات مدیریت بدهی هستند و معادل تسهیل کمی فدرال رزرو نیستند.
خزانهداری بازخریدهای خود را راهی برای بهبود نقدینگی در اوراق بهادار قدیمیتر و مدیریت وضعیت نقدی خود توصیف میکند. طبق بیانیه این وزارتخانه، بیانیه بازتامین مالی ۵ اوت آن، تا سقف ۳۸ میلیارد دلار خرید حمایت از نقدینگی در طول سه ماهه را مجاز دانست، به همراه تا سقف ۲۵ میلیارد دلار بازخرید مدیریت نقدی با سررسید کوتاه.
فدرال رزرو نیویورک به طور جداگانه حدود ۱۰ میلیارد دلار خرید مدیریت ذخایر را در دوره عملیاتی ماهانه فعلی خود انجام میدهد. بانک مرکزی میگوید این خریدها ذخایر کافی را در سیستم بانکی حفظ میکنند. آنها بخشی از برنامه بازخرید خزانهداری نیستند.
هیز قبلاً استدلال کرده بود که یک تسهیلات گستردهتر فدرال رزرو برای مقامات پولی خارجی نیز میتواند با افزایش موقت نقدینگی دلاری از بیتکوین حمایت کند.
هیز حساب عمومی خزانهداری (TGA) را منبع احتمالی دیگری برای قدرت خرید معرفی کرد. طبق گزارشهایی که به نقل از مقامات خزانهداری منتشر شده، این حساب تقریباً ۹۴۰ میلیارد دلار موجودی داشت.
بسنت گفت که خزانهداری میتواند بخشی از این نقدینگی را برای بازخرید اوراق قرضه بدون تغییر در حراجهای اوراق بدهی بلندمدت برنامهریزی شده خود استفاده کند. با این حال، دولت هنوز برنامهای برای استفاده از کل موجودی یا اختصاص ۱ تریلیون دلار به خریدها را اعلام نکرده است.
هیز کاهش بزرگ TGA را "راه میانه" خواند، اما مقیاس و زمانبندی آن گمانهزنی باقی میماند.
آخرین برآورد استقراض خزانهداری، موجودی نقدی ۹۵۰ میلیارد دلاری در پایان سپتامبر و ۸۵۰ میلیارد دلاری در پایان سال را پیشبینی میکند. طبق یک بیانیه رسمی، این نهاد انتظار دارد ۷۳۹ میلیارد دلار خالص بدهی قابل معامله خصوصی را در سه ماهه ژوئیه تا سپتامبر و ۶۲۸ میلیارد دلار دیگر را در سه ماهه بعدی قرض بگیرد.
استفاده گسترده از TGA میتواند به طور موقت پول بیشتری را در سیستم بانکی خصوصی قرار دهد. تأثیر بلندمدت آن بستگی به این دارد که خزانهداری چقدر سریع این حساب را از طریق انتشار بدهی جدید بازسازی کند.
هیز گفت که میلسروم به "حداکثر ریسک" رسیده است، با قرار گرفتن در معرض قابل توجهی در بیتکوین، اتریوم، اتینا (Ethena) و اترافای (Ether.fi). او اندازه پوزیشنها را فاش نکرد و سوابق پرتفوی قابل تأیید مستقل ارائه نداد.
او همچنین هشدار داد که پیشرفت مداوم مانع از اصلاحات شدید نخواهد شد. دیدگاه او یک پیشبینی بازار باقی میماند تا یک نتیجه تضمین شده، و عملیات خزانهداری اعلام شده نسبت به بازار گستردهتر خزانهداری کوچک هستند.
نقطه عطف سیاستی تأیید شده بعدی، ۹ سپتامبر است، زمانی که محدودیتهای بزرگتر بازخرید بلندمدت اعمال میشوند. خزانهداری در بازتامین مالی فصلی بعدی خود در ۴ نوامبر، اندازههای خرید آینده را دوباره بررسی خواهد کرد.
سرمایهگذاران سپس میتوانند نتایج واقعی بازخرید، بازدهی اوراق خزانهداری، موجودی TGA و عملکرد بیتکوین را مقایسه کنند. تا زمانی که این دادهها به دست آید، فراخوان هیز برای بازار صعودی بر مکانیسم مورد انتظار انتقال نقدینگی استوار است، نه بر تعهد سیاستی تأیید شده برای تسهیل پولی.
افشا: این مقاله به منزله مشاوره سرمایهگذاری نیست. محتوا و مطالب ارائه شده در این صفحه فقط برای اهداف آموزشی است.
