معامله‌گران بیت‌کوین در حال آماده شدن برای انقضای تقریباً 6.44 میلیارد دلار از آپشن‌های بیت‌کوین (BTC) در پلتفرم دری‌بیت (Deribit) در ساعت 08:00 UTC روز جمعه، 28 آگوست، هستند. این انقضا پس از پیشرفت سریع این رمزارز از حدود 62,000 دلار به 80,000 دلار اتفاق می‌افتد.

بر اساس داده‌های دری‌بیت که توسط کوین‌دسک نقل قول شده است، این انقضا حدود 81,700 قرارداد را پوشش می‌دهد. هر قرارداد یک بیت‌کوین را نمایندگی می‌کند، هرچند ارزش اسمی دلاری آن با قیمت بازار دارایی پایه تغییر می‌کند.

در زمان گزارش، بیت‌کوین نزدیک به 78,970 دلار معامله می‌شد که حدود 1.4% طی 24 ساعت کاهش یافته بود اما همچنان 22.9% در طول هفت روز بالاتر بود. بر اساس داده‌های فعلی بازار بیت‌کوین، محدوده روزانه آن از حدود 77,955 دلار تا 80,194 دلار گسترش یافته است.

انقضای آپشن‌های بیت‌کوین، تمرکز مواجهه را نزدیک به 80,000 دلار می‌سازد

قراردادهای منقضی شونده شامل 44,639 آپشن خرید (call) و 37,061 آپشن فروش (put) هستند. نسبت پوت به کال (put-to-call ratio) که 0.83 است، نشان می‌دهد که تعداد آپشن‌های خرید بیشتر از آپشن‌های فروش است، هرچند این نسبت به تنهایی ثابت نمی‌کند که معامله‌گران انتظار افزایش قیمت بیت‌کوین را دارند.

برخی از موقعیت‌های خرید (call) ممکن است بخشی از استراتژی‌های خنثی بازار، موقعیت‌های پوشش‌داده‌شده (covered positions) یا معاملات نوسان‌گیری را تشکیل دهند. آپشن‌های فروش (puts) نیز می‌توانند به جای شرط‌بندی‌های نزولی مستقیم، بیمه سبد سهام باشند.

قیمت اعمال 75,000 دلاری بیشترین تمرکز آپشن‌های خرید گزارش‌شده را با ارزش اسمی تقریبی 236 میلیون دلار دارد. پس از آن، قیمت اعمال 80,000 دلاری آپشن خرید با حدود 157 میلیون دلار قرار دارد.

رالی بیت‌کوین، آپشن‌های خرید با قیمت‌های اعمال زیر قیمت بازار را "در سود" (in the money) قرار داده است. دارندگان آنها می‌توانند قراردادها را در زمان انقضا به صورت سودآور اعمال کنند، البته با احتساب حق بیمه و سایر هزینه‌های معاملاتی.

تمرکز نزدیک به 75,000 دلار و 80,000 دلار این سطوح را برای دلالانی که مواجهه خود را مدیریت می‌کنند، مهم می‌سازد. با این حال، موقعیت‌بندی آپشن‌ها حمایت یا مقاومت تضمین شده‌ای ایجاد نمی‌کند.

هجینگ گاما می‌تواند نوسانات قیمتی کوتاه‌مدت را تقویت کند

بازارسازان معمولاً مواجهه آپشن‌ها را با خرید یا فروش بیت‌کوین، قراردادهای آتی (futures) یا سایر ابزارهای مرتبط هج (hedge) می‌کنند. هجینگ مورد نیاز آنها با نزدیک شدن بیت‌کوین به یک قیمت اعمال پرجمعیت و افزایش حساسیت آپشن‌ها به حرکات قیمتی، تغییر می‌کند.

این فرآیند به عنوان هجینگ گاما (gamma hedging) شناخته می‌شود. بسته به موقعیت خالص دلالان، هجینگ می‌تواند بیت‌کوین را نزدیک به یک قیمت اعمال مهار کند یا در صورت حرکت قاطعانه قیمت از آن، به آن شتاب دهد.

شان فرناندو، مدیر ارشد ریسک دری‌بیت، گفت که بیش از 500 میلیون دلار ارزش اسمی در فاصله 5 درصدی قیمت بازار بیت‌کوین قرار دارد. او گفت که این تمرکز "باید منجر به افزایش هجینگ گاما در آستانه انقضا شود."

فرناندو اضافه کرد که این موقعیت‌بندی "ممکن است منجر به تثبیت غیرعادی در اطراف قیمت‌های اعمال کلیدی یا تسریع حرکت از طریق آنها شود." این نتایج سناریو باقی می‌مانند تا پیش‌بینی‌های تأیید شده، زیرا جهت هجینگ دلالان به موقعیت‌هایی بستگی دارد که از طریق داده‌های تجمیعی حجم معاملات باز به طور کامل قابل مشاهده نیستند.

در یک بازار تثبیت‌شده (pinned market)، بیت‌کوین نزدیک به یک قیمت اعمال مهم، احتمالاً 80,000 دلار، باقی می‌ماند، زیرا تعدیلات دلالان حرکات نزدیک را خنثی می‌کنند. یک شکست (breakout) می‌تواند اثر متضاد را ایجاد کند اگر هجینگ از دلالان بخواهد در جهت حرکت معامله کنند.

تغییرات در شاخص‌های نوسان‌پذیری دری‌بیت پس از رالی بیت‌کوین

فرناندو گفت که تقریباً 20 درصد از حجم معاملات باز آپشن‌های بیت‌کوین دری‌بیت قرار بود منقضی شود. او همچنین افزایش نسبی 30 درصدی در شاخص نوسان‌پذیری بیت‌کوین دری‌بیت (DVOL) را طی هفته گذشته گزارش داد.

ساختار زمانی نوسان‌پذیری از وضعیت «بک‌واردیشن» (backwardation) به «کونتانگو» (contango) تغییر کرد. نوسان‌پذیری ضمنی کوتاه‌مدت قبلاً بالاتر از نوسان‌پذیری بلندمدت معامله می‌شد که نشان‌دهنده تقاضا برای محافظت فوری بود. کونتانگو به این معنی است که قراردادهای با سررسید طولانی‌تر اکنون نوسان‌پذیری ضمنی بالاتری نسبت به سررسیدهای کوتاه‌تر دارند.

انحراف (skew) آپشن‌های خرید و فروش نیز از منفی به مثبت تغییر کرد، که نشان می‌دهد معامله‌گران نوسان‌پذیری ضمنی نسبتاً بالاتری را به آپشن‌های خرید نسبت به آپشن‌های فروش مشابه اختصاص داده‌اند. این تغییر به دنبال بهبود سریع بیت‌کوین و افزایش تقاضا برای مواجهه صعودی رخ داد.

بیت‌کوین با افزایش جریان ورودی صندوق‌های ETF از 76,000 دلار فراتر رفت. صندوق‌های اسپات (spot funds) ایالات متحده حدود 1.1 میلیارد دلار در 19 و 20 آگوست جذب کردند، زیرا BTC از محدوده معاملاتی قبلی خود خارج شد.

این رالی بعدها بالای 81,200 دلار متوقف شد. در پوشش‌های مرتبط، بیت‌کوین به سمت 79,250 دلار عقب‌نشینی کرد زیرا مومنتوم بیش از حد خرید شده (overbought) شد، در حالی که خوشه‌های انحلال (liquidation clusters) نزدیک به 78,000 دلار و بین 81,000 تا 82,000 دلار شکل گرفتند.

"حداکثر درد" حرکت به سمت 68,000 دلار را تضمین نمی‌کند

سطح "حداکثر درد" (max-pain) انقضا نزدیک به 68,000 دلار است. حداکثر درد، قیمت تسویه حسابی را تخمین می‌زند که در آن بیشترین میزان ارزش آپشن‌ها بدون ارزش منقضی می‌شوند و کمترین پرداخت کلی به دارندگان را تولید می‌کند.

این محاسبه اغلب پیش از انقضاهای بزرگ مورد توجه قرار می‌گیرد، اما یک هدف قیمتی قابل اعتماد نیست. این محاسبه به طور کامل هجینگ، قیمت‌های خرید قرارداد، موقعیت‌های نگهداری شده خارج از یک صرافی، تقاضای نقدی یا شرایط کلان اقتصادی در حال تغییر را در نظر نمی‌گیرد.

بیت‌کوین تقریباً 11,000 دلار بالاتر از سطح "حداکثر درد" گزارش شده معامله می‌شود. رسیدن به 68,000 دلار پیش از تسویه حساب، نیاز به حرکتی بسیار بزرگتر از صرفاً بازگشت به خوشه‌های اصلی قیمت اعمال 75,000 و 80,000 دلاری خواهد داشت.

مهلت نهایی تأیید شده روز جمعه ساعت 08:00 UTC است. معامله‌گران مشاهده خواهند کرد که آیا بیت‌کوین نزدیک به 80,000 دلار باقی می‌ماند، به سمت 75,000 دلار عقب‌نشینی می‌کند یا از قیمت‌های اعمال متمرکز فراتر می‌رود، زیرا موقعیت‌های منقضی شونده و هجینگ دلالان بسته یا به جلو منتقل می‌شوند.

نوسان‌پذیری نیز می‌تواند پس از تسویه حساب کاهش یابد، زمانی که تقاضای هجینگ کوتاه‌مدت از بین می‌رود. حجم انقضا احتمال نوسانات بزرگتر در طول روز را افزایش می‌دهد، اما جهت بیت‌کوین را تعیین نمی‌کند.